孫宏斌176天花掉1000億，投樂視！買萬達！融創套路有多深？

導語：今天上午10點，兩大男神聯手上了頭條，不是「胡霍」的「CP感」而是一份價值632億元的聯合聲明。繼去年10月同程重組萬達旅業之後，今日萬達商業、融創聯合發布公告，融創以631.7億元收購萬達七十六個酒店和十三個文旅項目91%的股權及債務。雖然萬達酒店發展稱，協議並沒有對其發展造成影響，但是股票還是一度暴漲超100%，現報0.85港元/股。

從09年進軍文化旅遊產業以來，萬達集團總計投資近5000億元，僅廣州萬達城，預計投資就達500億元。而融創2016年，在併購和公開拿地兩項上的花費就已超過1000億元，在併購方面，其全年投入高達444.86億元，完成了至少13筆。2017年1月，融創更是宣布一次性向樂視投資150.41億元。從融創的市值來看，600億不到的市值，短時間內連續鯨吞樂視和萬達631億資產，資金從何而來，不禁讓人心生疑竇。

難怪有分析師稱，這次的收購可能不是一次純粹經濟意義上的收購，一句「雙方同意在電影多個領域全面戰略合作」有多少想象空間暫且留給大家自由發揮，這次協議中的「四個不變」或許透露了一些信息。

公告稱，雙方同意交割後文旅項目維持「四個不變」：

一是品牌不變，項目持有物業仍使用「萬達文化旅遊城」品牌；

二是規劃內容不變，項目仍按照政府批准的規劃、內容進行開發建設；

三是項目建設不變，項目持有物業的設計、建造、質量，仍由萬達實施管控；

四是運營管理不變，項目運營管理仍由萬達公司負責。

「四個不變」或許是為了打消地方政府的顧慮，也是安慰那些萬達城的業主，不至損傷萬達的商譽。但是，效果如何，還不好說。

而對融創來說，已屬房地產龍頭企業，過去單一側重中高端住宅市場的發展，顯得有些狹窄，介入酒店及文化旅遊地產市場，除了有利於企業的業務開拓之外，更有業務嘗試的目的。

也有分析師說這是萬達「瘦身」計劃中的一步，目的是為了去地產化與輕資產轉型，那這一筆交易，值得我們祝福。依據萬達內部人士的話來說，萬達商業回A計劃中最大的不確定性在於「定性」：萬達商業不希望被划入房地產板塊，目前房地產公司IPO發行幾乎處於停滯狀態。目前來看，萬達商業IPO的審核狀態為「已反饋」。

融萬這筆買賣，對雙方來說算是各得其所。融創藉此在已經熟悉的領域深耕細作，開拓出旅遊地產的新領域，增加了融創在本行業的厚度。萬達則是實現了「瘦身」，加之逐步淡出房地產本就是萬達近年來確定的戰略，現實上低價轉讓旅遊地產的業務，既符合長期戰略也符合萬達商業快速回歸A股的戰術安排。

借貸系融創收購款主要來源

以2016年全年為例，融創錄得合同銷售金額達到約1506億元，其經營收入達到353億元，同比增幅分別高達120%和54%。2017年上半年，融創又錄得合同銷售額約1100億元，預計全年銷售業績將超過3000億元。

融創2016年年報發現，截止2016年12月31日，融創公司賬面現金約698億元，除卻178億元的受限資金之外，融創可由自由支配的現金約520億元。不過，520億元非受限資金當中，僅46億元來自經營業務收入，其他近400億元歸因於借貸收入。

融創2016年年報顯示，截止2016年12月30日，該公司借貸本息總額約1128億元。相對2015年底的418億元，增幅約170%。

在非即期借貸中，融創有抵押的銀行借款約312億元，其他借貸約357億元，優先票據約28億元，資產支持證券約32億元，也就是說，有抵押的借貸額約728億元；在無抵押借貸中，融創的銀行借款0.76億元元，其他借貸約36億元，公司債券約99億元，非公開發行公司境內公司債券約148億元。

「其他借貸」系融創除卻銀行貸款之外，第二核心的融資方式，金額約393億元。一位資深信託行業從業者對騰訊財經表示，在房地產企業的年報當中，信託貸款一般計入「其他貸款」科目。

如孫宏斌所說，融創截止2017年上半年，賬面現金有900多億元。這表示，今年上半年，融創賬面現金又增加200多億元。這200多億元又來源何處？

2017年上半年，融創錄得合同銷售額約1100億元，如以融創2016年23.4%的毛利率計算，融創錄得的經營收入約257億元。

不過，這257億元很難大部分歸入融創的賬面現金。畢竟，融創在今年上半年雖未大規模拿地，但又進行了包括收購樂視在內的7場收購，共需付款約363億元。僅這些已付或者將支付的收購款，都可吞噬融創2017年上半年的經營收入。

因此，上述200多億元賬面現金，大概率源於融創今年上半年的借款流入。

該公司一則公告顯示，2017年6月26日，融創以一家全資子公司為借款主體，向工商銀行（亞洲）借款10億元，貸款期限36個月。另外，融創還於近日通過互聯網金融平台「網金社」上發行了一款融資金額10億元的理財產品。國泰君安的託管報告顯示，截至今年4月30日，融創累計新增借款金額 370.59 億元。

「併購之王」孫宏斌的進擊之路

孫宏斌是一個花大錢辦大事的人

在2016年底，融創賬面現金有約698.12億元，今年上半年完成了1088.5億元銷售額，其中權益合同銷售金額為750.3億元，到2017年6月30日的時候，賬面資金增加到了900多億元，刨除收購萬達資產要用的632億元，融創還有超過200億元的彈藥可用。

已經兩落兩起的孫宏斌，絕對不會丟失他的嗅覺。「我們是一個買賣，我不是慈善機構」，他帶著笑臉的時候，眼睛也在不停地觀察對手，保持他的警覺。

已經兩落兩起的孫宏斌，絕對不會丟失他的嗅覺。「我們是一個買賣，我不是慈善機構」，他帶著笑臉的時候，眼睛也在不停地觀察對手，保持他的警覺。

編輯：Vision

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