醫藥生物行業:創新引領增長 政策促進強者恆強

中投證券7月4日發布醫藥生物行業研究報告，報告摘要如下：

醫藥板塊整體跑輸大盤,估值已調整至合理區間。總體看來,年初以來醫藥生物版塊整體下跌2.36%,分別跑輸滬深300指數6.04個百分點,跑贏創業板指5.58個百分點。版塊漲跌幅在申萬28個子版塊中排名第13,版塊整體估值為39.38倍,在申萬28個子版塊中排名第8,開年以來估值回調明顯,目前已調整至合理區間。

政策持續推進,創新是未來的增長點。處方葯板塊,一致性評價進展順利,主要得益於參比製劑確認的提速與臨床試驗資源的放開;優先審評名單密集發布,對創新葯與國內首仿品種的政策傾向性十分明顯;新版國家醫保目錄正式出台,對化葯創新葯傾斜力度較大,省級醫保目錄的制定也已進入衝刺階段,預計將在延續國家醫保目錄從嚴調整的風格下,根據各省特殊情況進行增補;談判目錄落定在即,在扛住了巨大的降價壓力后,新一批企業將試水以量搏利;招標總體進程已過半,在較大的降價壓力下,製劑出口企業、藥品通過一致性評價的企業、創新葯企業有望殺出重圍;醫保支付標準有望於近期落地,按通用名支付已是大勢所趨。在上述背景之下,我們認為,研發創新實力強、優質品種儲備豐富、估值與業績增速相匹配的公司將有望受益於政策利好,實現新一輪的增長。重點推薦麗珠集團、信立泰、京新葯業。

強者恆強,多政策落地行業整合加速。2016年國內藥品流通市場銷售規模穩步增長,七大類醫藥商品銷售總額1.8萬億元,同比增長10.4%。2016年營改增、兩票制、醫保付費改革等政策的逐漸落地,醫藥流通行業業態重組將持續加速,集中度有望繼續提升。藥品流通公司出現強者恆強,持續擴張連鎖的格局。推薦關注國內區域性龍頭嘉事堂。同時,品牌OTC受益於零售終端高速拓展的歷史機遇,充分利用渠道優勢,加持品牌與資源的優勢,不斷鞏固其龍頭地位,我們看好此類OTC龍頭的發展前景,推薦華潤三九。

行業空間巨大,分級診療、消費升級推動高速成長。2016年國內醫療器械行業規模3700億,同比增長約20%。行業高速增長主要有以下原因:分級診療帶來的醫療器械銷售下沉;部分子行業進口替代程度較高,龍頭公司實現規模化生產,成本降低,帶來利潤增長;受益於消費升級以及健康觀念提升,家用醫療器械市場規模逐步擴大。重點推薦:樂普醫療;推薦關注:魚躍醫療、萬東醫療以及理邦儀器。

風險提示:政策發生重大變化、市場系統性風險。