反轉風險陡增！投行警告美元多頭不要和央媽們對著干

歐洲央行昨日的表態「炸」出了兩大投行。它們警告，美元反轉警報已經拉響。為什麼？原因很簡單：不要試圖對抗全球主要央行。

繼高盛之後，更多的投行正在陸續加入抄底美元的陣營。

本周美元走勢甚為驚險，在周二朝鮮發射導彈致其跌至91.621的低位之後，美元很快因日元下跌而逆轉頹勢，昨日再在歐元下挫的基礎上進一步走強，創下去年12月底以來的最大波動幅度。雖然隔夜美財長努欽的表態令美元小幅下挫，但市場已經開始猜測：美元趨勢逆轉警報是否已經拉響？

對歐洲央行期望過高！

本周四，路透報道越來越多的歐洲央行決策者對歐元漲勢感到擔憂，或致使央行推遲作出有關QE的決定，進一步放緩退出購債計劃的步伐。加拿大皇家銀行指出，歐洲央行在此時「開槍預警」十分特別，需要對此加以強調：它不僅僅討論了「放寬資本鑰匙」的可能性，甚至考慮到了購買更多其他類別資產（包括股票或不良貸款）的可能性！

該行稱，這或許會按下美國與歐元區在宏觀政策上趨同的「暫停」鍵，而其正是美元崩跌的原因所在。下周四（9月7日），歐洲央行將公布9月利率決議，德拉基也將召開新聞發布會。加皇認為，在本次會議或10月會議上，該央行將被迫澄清其退出寬鬆計劃。如果歐洲央行選擇放棄德拉基在6月底時的鷹派立場，那麼做空美元這一交易將失去最大的資本輸入。

無獨有偶，美銀美林今日也發布最新報告，建議交易者停止做多歐元兌美元。該行的理論很簡單——「不要再跟央媽們對著干」。美銀美林指出，交易者可做空歐元/美元至1.15，止損位設在1.21。

對於歐洲央行，美銀美林同樣認為市場期望過高。該行的利率與外匯情緒調查顯示，大部分投資者預計歐洲央行QE將在2018年中旬結束，對歐洲央行未來三年的加息預期甚至高於美聯儲。

對美聯儲期望過低……

美銀美林特別提到，市場低估了美聯儲，認為其將因為通脹低迷而保持按兵不動。但是有五個論據可以反駁這一點：

一是由於經濟當前所處的商業周期位置關係，美國通脹率處於低位，但菲利普曲線（表明失業與通貨膨脹存在一種交替關係的曲線）並未失效，上述情況不會持續太長時間；

二是美聯儲已經落後於曲線。從以往的相關性來看，美聯儲政策利率相較於核心通脹及產出缺口已經過低；

三是市場已充分定價。美銀美林全球基金經理調查顯示市場對經濟增長強勁及通脹低迷表現出前所未有的一致認同。但一旦通脹回升，風險將呈現不對稱性；

四是儘管通脹低迷，但美聯儲將越來越重視寬鬆的金融與貨幣環境、以及資產價格泡沫為金融穩定性帶來的風險，有著格林斯潘的教訓在前，美聯儲不會再重蹈覆轍；

五是在上一次通脹與金融條件產生分歧時是在2013-14年，儘管當時通脹低迷，美聯儲仍然宣布啟動了退出QE計劃，這一次很可能會採取類似行動。

做空歐元/美元有何風險？

當然，做空歐元/美元不是沒有風險的。美銀美林列出了該交易的三種不同情形。在大部分情況下，美元預計都會有比較好的表現。

一是有利情景。美國和全球經濟數據有所改善，市場持續繁榮。在這種情況下，預計美聯儲將繼續維持貨幣政策正常化進程，從而支撐美元，特別是兌日元和歐元。如果英國脫歐談判進程緩慢，美元兌英鎊也將上漲。

二是較為糟糕的情景。風險資產在特定催化劑的影響下急劇下滑。在這種情況下，預計美聯儲將放緩正常化進程，但歐洲央行仍將不得不宣布退出QE。歐元/美元或會上漲，但幅度不會太大，因為市場已經預期美聯儲行動變緩。美元兌日元受到的影響將最大，但美元兌澳元、加元、紐元以及新興貨幣仍會有優秀表現。

三是最為不利的情況。風險資產遭遇更大幅拋售，或致使全球經濟面臨陷入衰退甚至危機的風險。在這種情況下，預計日元、瑞士法郎將有較好表現，其次是美元和歐元。