股轉債 賈躍亭安全邊際提升

證券時報記者 余勝良

賈躍亭把賣樂視網股票的錢用來解除股票質押，借給上市公司，儘管資金不在手上，但是對賈躍亭而言，安全係數提高了很多倍，畢竟股權和債權相比，在遇到問題的時候償付級別是不一樣的。

3月30日，賈躍亭持有的樂視網8.36%完成過戶給孫宏斌下屬公司，交易價格為35.39元/股，總金額達60.41億元。可以說，市場給賈躍亭的待遇是挺高的，經過這一段的盤整，樂視網股價一度逼近30元，經過這兩天的上漲，為33.92元/股，孫宏斌買來已是虧了不少。

樂視網市盈率不低，能用這樣的估值成為二股東，孫宏斌一定是強烈相信樂視網的未來，不僅是相信樂視網，他還買了樂視致新，樂視影業股權，總投資要超過168億元，目前已有144億元到位。這證明孫宏斌相信賈躍亭，相信樂視會在影視行業和互聯網電視行業佔有一席，他相信自己的判斷，用一百多億投資的方式為這個判斷押注。

賈躍亭的減持之路始自2015年，當年5月25日，樂視網對外宣布，賈躍亭將在未來6個月內減持1.48億股，外界預估金額約100億元。一時間引起輿論大嘩，有人評判其賺錢太過容易。當年賈躍亭大宗交易減持兩次，一次是6月份，套現25億元，一次是10月份，將樂視網5.39%轉讓給鑫根資本，套現32億元，和市場價相比打了一個很大折扣。加上這次減持，賈躍亭減持套現達117.41億元。其實應該還不止此，2015年，賈躍亭之妹先於賈躍亭減持，套現11.82億元。很多上市公司股東名單中的兄弟姐們是代持，即使不是，也可以認為賈躍亭家族減持了129.23億元。

這近130億元，已超過很多上市公司的市值，有些大股東減持幾十億元，已經是很大的新聞了，賈躍亭減持套現了這麼多，還是大股東，主要就是因為樂視網市值高。目前樂視網市值675億元，2015年高峰時期市值達到1600億元，現在只有那時的一個零頭，也已是規模不菲。

這些年樂視網上漲了不少，很多投資者賺到錢，這個公司被當做新經濟的典型，有著新商業模式，比如生態化反等等。樂視網是樂視的核心，也是主要資金來源，賈躍亭通過減持、質押樂視網股權來為樂視網，為樂視各種生態輸血。

賈躍亭稱自己只拿1元年薪，住的房子也不大，工作很辛苦，就是為了夢想，他的資金什麼都投入到了樂視中。所以民間也有一種看法，認為賈躍亭是受人尊敬的企業家，他是為了做成一件事而拚命努力，不是為了自己賺錢。

這個事情要看怎麼去看，賈躍亭將近130億元以借債的形式投給上市公司或其他生態，可以節省上市公司財務成本，的確是一件好事兒，可以認為他很有事業心。另一方面，賈躍亭成功將股權轉移為債權，對他的財務影響是非常不同的，樂視網一直是一個高估值的公司，未來存在各種可能性，股權的價格也有各種可能性，變成債權，賈躍亭則鎖死了財富。未來樂視網真出了什麼事情，債權是要優先償還，之後才會考慮股東利益。