山東高速:資產盤活增厚利潤,主業轉型和國企混改穩步推進

新聞/公告。2016年,公司實現營業收入84.61億元,較去年同期調整后數據增加21.65%,實現歸母凈利潤30.89億元,同比增加12.02%,扣非歸母凈利潤26.00億元,同比增加7.48%。最終實現基本每股收益0.64元,加權平均ROE為12.4%,較去年上升0.4個百分點。業績符合此前預期。

通行費收入再創歷史新高,智慧高速建設取得階段性成果。報告期內公司實現通行費收入63.3億元,再創歷史新高。公司擁有的核心橋路資產都是山東省高速公路網的中樞幹線,路產資源良好,報告期內公司還是順利實施濟青高速改擴建工程。此外公司智慧高速建設成績斐然,報告期內實現了高速公路收費站、服務區WiFi全覆蓋,同時開發應用了收費管理系統、養護巡查與決策管理系統和無人值守車道設備智能監測系統。公司通過推廣ETC車道和自動發卡車道,在全國率先實現了高速公路入口「無人化」,精簡的人員提高了效率。隨著未來宏觀經濟的復甦帶來的車流量的增長紅利以及山東省取消高速公路收費統一定價,預計未來公司通行費收入將進一步增加,為公司提供穩定的現金流。

資產盤活獲得大量投資收益,房地產板塊結算增加營業收入。報告期內,公司掛牌轉讓綠城華景60%股權、財富縱橫51%股權及雪野湖公司41%股權,以及三家控股子公司全部債權,共獲利5.13億元,貢獻了大部分凈利潤增量。此外,報告期內公司確認了房地產業務收入20.89億元,結轉成本19.17億元。

房地產業務收入同比增加763.06%,使得公司營業收入大增21.31%,但是房地產業務毛利率較低,僅有8.24%,預計凈利潤水平在5%左右,實現凈利潤1億左右,相對於高速業務而言利潤貢獻較小。

股權投資促進轉型升級,國企混改穩步推進。公司通過股權投資,不斷擴大公司的多元化發展。報告期內公司發起設立首期10億規模的暢贏基金作為公司資本運作平台,此外公司參股東興證券,成功競購1.2億股增發股份,成為其第二大股東。公司還投資15億元認購信業基金,獲得利息收入5100萬元,同時完成利嘉財務投資項目,收回剩餘本金及利息2.96億元。同時公司通過定向增加引入安邦資產和華融信託兩家戰略投資者的方案也於2017年2月14日獲得證監會通過,公司混改穩步推進。定增募集資金將投入濟青高速項目,將改善公司財務結構,降低帶息負債佔比,進一步提高凈利潤。

下調盈利預測,維持「增持」評級。考慮到公路交通運輸的飽和性,謹慎起見,下調公司盈利預測,我們預計2017年至2019年,公司歸母凈利潤分別為32.59億元、34.13億元、35.95億元(原17、18年預測為33.94億元、37.36億元),EPS分別為0.68元、0.71元、0.75元,對應現股價PE為10倍、10倍、9倍,維持「增持」評級。

風險提示:政策影響汽車出行導致車流量減少。