國際場外衍生品市場監管趨嚴

交易逐步走向集中清算

在4月23日於杭州舉行的第十一屆分析師暨場外衍生品論壇上，期貨日報記者了解到，國內場外衍生品市場發展迅速，從對沖市場波動的角度來看，風險管理公司與證券公司、保險公司等金融機構合作，利用大宗商品相關場外衍生品幫助產業客戶精準鎖定生產成本和銷售收益，已經初見成效。與國際市場相比，國內場外衍生品市場剛剛起步，但隨著業務體量增長，風控以及行業監管問題開始逐漸受到重視。

根據國際清算銀行的統計，2016年上半年全球場外衍生品的規模達到544萬億美元，是同期場內市場的8倍。場外衍生品市場助力企業形成完整避險體系的功能也日益凸顯，超過90%的世界500強企業利用場外衍生品工具管理和規避風險。

實際上，從全球趨勢來看，金融危機之後，國際上對場外市場的監管要求越來越高。在場外衍生品分論壇上，法國巴黎銀行金融機構部助理副總裁陳嘉宜介紹，雖然目前場外產品尤其是CDS產品交易量逐漸回升，但是監管仍然致力於保護投資者以及數據報送，所有的場外數據都要被監管，場外業務需要有雙邊的保證性協議。

如今金融市場發展的重要趨勢之一就是全球化，國際市場對場外衍生品監管要求的變化，對國內場外市場現在以及未來的發展都會產生一定的影響。證監會國際顧問委員會委員浦偉光在場外衍生品分論壇上表示，現在很多國際貿易、金融方面的往來，都要遵守這些國際規則。實體企業客戶要「走出去」，要服務實體經濟，場外市場也會「走出去」，開展全球業務，就要研究其監管思路。

「目前，整個監管趨勢就是控制場外交易的風險。」陳嘉宜介紹，所有在歐洲交易的金融機構，包括一些交易量超過一定指標的企業客戶，都需要滿足對於集中清算和非集中清算雙邊的要求。與美國相關公司的業務往來，交易對手方也需要簽署一定的協議，場外衍生品越來越像場內的衍生品。未來隨著國內場外市場業務的發展，必然也會遇到類似的情況。

此外，值得注意的就是清算問題。浦偉光表示，一般而言，場外市場沒有集中清算。場外市場的特點是產品個性化，且市場不透明，交易信息一般不公開披露。「場外市場的特點某種程度上也是其弱點。」他解釋說，買賣雙方沒有通過中間清算方，其實效率相對較低，出錯誤的機會很多，還有費用也很高。因此，整個OTC市場還是很複雜的。「在金融風暴中我們已經意識到，如果沒有集中清算，場外市場風險對金融系統的影響會更大。現在國際監管開始要求場外衍生品交易逐步走向集中清算，目前60%的利率產品已經是集中清算。」

從國際市場來看，隨著技術的發展，場外市場會出現更多的交易平台。浦偉光介紹，一方面通過這些交易平台，買賣雙方比較容易得到他想要的信息，溝通更加容易。自動化的發展也會幫助客戶對信息進行分類，協助買賣。場外市場的中介差異越來越小，議價的能力分化導致場外業務壓力增加。另一方面監管也會根據技術的發展而變化，形成一定的互動，進而影響市場的發展情況。