中國一重基本面分析，債券能買嗎？

提前說明本篇是為$12一重01(SH122184)$ 做的功課，該債務目前被很多投資者認為是排名靠前的垃圾債選擇標的。

$一重(SH601106)$ 做功課，還是老原則，拋開熱點概念，探討一下公司基本質地，最後做簡單總結。

基本情況：2008年12月25日註冊，其實就算2009年註冊，2010年2月就上市了，讓人感覺是政策產物，註冊65億，實收資本65億，有錢。

（一）好的一面：

（1）實際控制人是國資委，對於股票可能無所謂，對於債券來講，是免死牌。

（2）截至目前沒有二級市場吸血，7年了，難得。而且，關鍵時候（比如債務危機），可以定增，配股，轉債，債轉股，這是國家親兒子，沒有經濟價值也有政治價值、關係價值，肯定會有人換取條件來接盤。

（3）這世界上還有二重。雖然二重st太厲害退市了，但是說明一重還是重系列的大哥啊O(∩_∩)O~國資委某行業系列老大出債券問題的概率個人覺得微乎其微。

（4）無論利潤如何下降，財務多麼難看，上市后，人數穩定在1萬1千多人，一方面部分說明企業市場反映遲緩，另一方面卻說明危機感不強，而危機感不強也說明有一定的底氣，那底氣來自於哪裡，當然是國家扶持。

（二）不好的一面：

（1）估值。對於即使盈利也是微利的萬人坑企業pe沒有意義，pb雖然處於數值低位，但是概率分佈上屬於中頻以下啊，大部分時間都在1pb和2pb之間，對應股價1.98塊到3.96塊，目前不太便宜，一般偏下吧。

（2）毛利率和凈利率太低，趨勢也很差，差值更可憎，差值變化趨勢也很過分。

（3）扣非roe顯示該公司綜合競爭力在很差的基礎上不斷的更下一層樓。

（4）各項財務指標都很差，不多列舉，以凈利潤為代表吧，注意圖片中的文字註釋。

（5）因為考慮債務清算的價值，所以單獨看看ebitda，可以看出，雖然實際上早已經過剛兌，但是壓力以往都不大，這次首次出現負值，真的壓力很大啊

（6）資產負債率，雖然有背景，但是會不會出現壓死駱駝的最後一根稻草很不好說，起碼趨勢是很危險的。

（7）現金流量表中經營現金流很難看，其他預期內。

（8）高管不持股，沒有切身利益，全靠個人素質，呵呵。

（9）16年三季報虧損19.75億，16年預告凈利潤57億，四季度再接再厲繼續擴大虧損啊，還說什麼扭虧瘦身，16年底順利從滬深300指數中剔除。

（三）總結：

股票方面：首先這是一個不值得投資的企業，其次很難看到企業主動爭取改革創新的基因，最後國企改革應該革的就是這種企業的命，所以有重組改制的概念預期，股票結論就是按其質地和經營能力，該公司沒有投資價值，除非重組改制脫胎換骨，而這個是內幕人士才能做的，其他參與者都是賭博。

債券方面：首先是擁有免死招牌，國家兜底，違約風險太小；其次要弄清楚不違約靠的是牌子，若指望盈利保障，失望會很大，未來估計該企業大概率就是垃圾債行列的常客；最後這家企業歷史上扣非凈利潤多年為負，因此通過非經常性損益，其實已經變相算有過剛兌的應對經歷了，但ebitda存在首次實質性的虧損，加上這次25億規模較大，壓力其實還是歷史首次的，風險還是有。債券結論就是大概率不違約，但是若繼續這種沒有希望的趨勢下去，違約遲早的。雖然聽說一季度盈利？在經過功課學習之後，我覺得不是我的菜，周五（3月24日）已經清倉。

（我覺得公司質地的所有真實情況都可以從已有數據中體現出來，如果結論出現問題，不能認為所謂「紙上得來終覺淺」，而是個人水平差，對數據理解淺。最後希望不要誤導大家，歡迎大家肆意拍磚，查漏補缺。）