2016年公募基金公司深度研究報告

導語

從股東方來看，現成立的108家公募基金公司中銀行系15家，信託系25家，券商系50家，保險系4家，私募系、互聯網系、個人系、地產系各1家，剩餘為其他派系的。從公司性質來看，中外合資47家，基本佔據了半邊天。從註冊資本來看，介於1-7.5億之間，其中註冊資本最高的是中融基金，註冊資本7.5億元。

一、基金公司知多少？

1.現有基金公司情況匯總

截止2016年底，已經獲批的具有公募管理資格的機構合計121家，其中基金公司108家，證券公司12家，保險1家。2013年以前，市場上公募基金的管理人的控股股東以券商係為主，以信託系和銀行係為輔，而隨著基金公司設立門檻的降低，目前新成立的基金公司中控股股東背景更加多元化。

從股東方來看，現成立的108家公募基金公司中銀行系15家，信託系25家，券商系50家，保險系4家，私募系、互聯網系、個人系、地產系各1家，剩餘為其他派系的。從公司性質來看，中外合資47家，基本佔據了半邊天。從註冊資本來看，介於1-7.5億之間，其中註冊資本最高的是中融基金，註冊資本7.5億元。從成立日期來看，最早獲批的基金公司為南方基金，獲批於1998年3月3日，隨後從1998年至2016年中，除了2000年和2009年沒有基金公司成立，其餘年份均有新設立基金公司，其中2013、2003和2004年是基金公司密集成立的年份，當年成立的基金公司均超過十家，且隨著時間推移向後，銀行系、保險系以及其他派系成立的基金公司的佔比抬升。

2.基金公司當前格局

從基金公司的當前格局來看，呈現以下幾大特點：

先發優勢明顯。整體規模大的基金公司均成立較早。截止2016年年底，規模前15大的基金公司全部成立於2005年之前。事實上，由於固定收益的規模差異相較權益規模差異明顯更大，因而固收規模靠前的基金公司往往整體規模也靠前，固收規模前十一大的公司與整體規模前十一大的公司名單一致，只是排名略有出入。從權益規模排名來看， 雖然與整體規模排名差異較大，但權益規模排名前20的公司同樣全部成立於2005年之前，整體來看，無論是固收還是權益，先發優勢對於規模的貢獻均極大。

渠道頂起半邊天。作為專業投資機構，投資實力固然重要，但是在面對眾多投資者時，銷售渠道往往制約著規模。目前國內規模最大的公募基金為天弘基金，依賴於阿里巴巴這一互聯網大咖，天弘的餘額寶產品觸及到了千家萬戶，也成就了天弘規模逆襲的神話。類似的，銀行系基金公司依靠股東方良好的客戶資源，其規模往往也不容小覷。15家銀行系基金公司中有4家總規模位於同業前十，在固收中規模前20家中更是有6家銀行系基金公司，其中興業基金成立不足4年，固收規模已經排名同業第14，整體規模躋身前20強，與股東方給的大力支持密不可分。

中小公司整體業績更容易冒尖 。相比大公司的百花齊放，中小基金公司由於受制於渠道等壓力，往往產品個數較少，對於業績的關注度也更高。我們統計了2014年-2016年共計3年每年基金公司絕對收益排名靠前的公司。可以看到任一年份，中小基金公司出現在前十的概率顯著高於大公司，這主要與中小基金公司產品較少，當旗下規模較大的產品表現較好時更容易提升公司整體業績有關，同時中小基金公司蟬聯絕對收益排行榜前列的概率也較高，比如權益基金絕對收益排行榜中，國金基金連續3年躋身前十，而浦銀安盛、中郵創業、財通也連續2年出現在前十；固定收益絕對收益排行榜中，華商、長信、興全、易方達、海富通、華宸未來也在3年中有2年出現在了同業前十，整體來看，相比大型基金公司，中小基金公司整體業績更容易冒尖。

大公司凈利潤高，權益基金貢獻更大。從凈利潤來看，大公司絕對壟斷。其中易方達和華夏受益於權益基金規模較大，凈利潤長期位於同業前三。整體來看，披露凈利潤靠前的公司權益類規模均較大，顯示權益基金對於利潤貢獻大，這也與權益基金較高的管理費密不可分。

二、水滸108將——各家自有各家強

截至到2016年底，已成立的基金公司剛好是108家，正如水滸108將各有不同一般，基金公司也各有獨門武器，在產品布局，公司格局等方面呈現百花齊放，我們注意到了其中特色尤為鮮明的一些公司。

1.武藝高強豹子頭——綜合實力口口相傳

基金公司中有一些公司堅持穩紮穩打，在投資實力、公司文化、規章制度等建設上一步一個腳印，成為了投資能力靠前，綜合實力較強，客戶認可度較高的代表。

1.1.富國 ——主動被動比翼齊飛 投研團隊較為穩定

富國基金成立於1999年，是首批設立的十家基金公司之一，註冊資本1.8億元，股權結構為券商系控股，2003年加拿大蒙特利爾銀行參股，使得富國成為首批十家基金公司中第一個實現外資參股的基金公司。截止2016年底，富國旗下管理的基金數量為78隻， 整體規模2093.19 億元，位居108家基金公司的第14位。

投資業績：權益主動+ 被動比翼齊飛

富國基金在權益投資方面表現較為出色，無論是主動管理還是被動產品業績均長期表現不錯。從主動權益類資產投資業績 來看， 長期位居同業中上游水平，表現較優，但短期存在一定波動。例如，公司在2015年，憑藉旗下基金經理魏偉（富國低碳環保，15年收益163.06%，位於同業排名1/361）和汪鳴（富國城鎮發展，15年收益104.58%，位於同業排名1/41）的出色表現，公司旗下主動權益資產以 77.98%的加權收益表現位居同業第一；2016年，年初市場熔斷，令旗下一些高倉位且配置偏小市值高成長性品種的產品凈值遭遇較大幅度回調，拖累整體業績。

權益投資方面，公司的另一塊活招牌就是旗下強大的量化投資團隊。李笑薇帶領的量化團隊管理的指數增強基金年度業績相對基準保持較高的正向超額收益，且表現多數時候位居同類產品前列，指數增強效果顯著。從近三年超額收益來看，旗下三隻增強指數基金累計超額收益全部超過20%，排名均位於同業前1/4。

投研團隊：整體較為穩定，風格多元化發展

作為老牌基金公司，富國基金整體的投研平台較大，綜合實力較強，且團隊穩定性高。從權益投資來看，旗下基金經理風格整體偏成長，但近年來，風格差異逐步形成。旗下幾位資深的權益基金經理，如朱少醒、畢天宇等，投資業績偏穩健，偏好投資業績穩定增長，且確定性較高，同時估值合理或偏低的品種；新一代基金經理中李曉銘、汪鳴等也延續公司一貫穩健的投資風格。除自身培養外，富國也很注重外部人才的引入，引進了如魏偉、曹晉、李元博、戴益強等優秀基金經理，他們投資風格偏向激進成長，業績彈性較大；另外，旗下還有例如於江勇整體配置較為分散，組合結構均衡；汪孟海、張峰管理富國滬港深價值精選，風格偏價值。

固定收益方面，產品類型較為齊全，主動債券部分覆蓋了純債、准債、可轉債和偏債4大主要類型，開放、定開、封閉3大運作模式。歷史上固收團隊曾囊括了饒剛、刁羽等明星基金經理，目前團隊包含了鍾智倫、黃紀亮、鄭迎迎等人，整體投資風格偏重信用債研究，擁有自己的信用評級團隊，旗下基金經理在投資過程中整體也會偏重信用債配置。另外，在投資風格上看，略偏保守，調倉偏右側，旗下主動債券型基金各年度加權投資收益整體位居行業中游水平。此外，富國注重研究，投研平台實力較強，且團隊穩定性較高，有利於基金投資風格的延續。

產品布局：產品開發具備戰略眼光

公司在產品設計方面具備較強的戰略眼光，能夠提前或順勢快速布局相應產品。比如13年開始發行分級產品，且在標的上獨具匠心，如富國國企改革、富國中證軍工、富國國家安全、富國文體健康、富國中證工業4.0、富國中證體育產業等主動及被動行業主題基金的設立，都較好預判、把握住了市場熱點，在15年也順勢設立了打新產品。

1.2.興全 ——精耕細作 投研至上

興全基金成立於2003年9月30日，股東為興業證券股份有限公司（51%）和全球人壽保險國際公司（49%）。公司自成立以來，堅持以「基金持有人利益最大化」為首要經營原則，關注風險控制，力求為投資者帶來長期穩健資本增值。

產品布局：產品少，精耕細作，以國內主動投資為主

公司產品數量較少，截至2016年12月31日，公司旗下公募產品僅18隻，明顯少於同時期成立的基金公司，且在中大型基金公司中也可謂數量稀少。

產品類型方面，也只是覆蓋了國內4大主流產品，並未涉獵海外投資和商品範疇，國內產品也主要以主動管理為主，旗下僅有一隻寬基指數基金——滬深300LOF。 公司較少跟風布局市場熱 點品種，搶佔份額，例如，14-15年的分級基金，15-16年的打新基金、15年末至16上半年的保本基金，以及契合市場熱點的行業主題產品等，公司均未有產品設立，唯一一隻保本產品也是2014年3季度成立的。

產品規模方面，公司過往主要以權益產品為主，近年來旗下貨幣基金（興全添利寶掛鉤興業銀行卡）規模快速擴張，推動公司總體規模持續增長。截至 2016年底，公司旗下公募產品總規模（剔除ETF聯接重複投資ETF部分）合計1111.49億元，約佔全市場規模的1.22%，其中權益、固定收益類產品規模分別為401.74和709.75億元，占公司公募總規模的比重約36.14%和63.86%。事實上，公司相對同業而言，在渠道營銷和推廣上投入較少 ，出於保護投資人利益，公司甚至會在某些時點建議投資者不要追高，暫停或限制旗下產品申購，重質量輕數量，偏向默默耕耘，低調做業績，堅持依靠穩定投資收益吸引客戶資金。

投研團隊：權益投資風格多元 固定投資逐步發力

權益投資業績穩健，風格較為多元 權益投資業績穩健，風格較為多元興全權益投資以穩健著稱，整體上，除2010年位居行業50%分位，其餘各獨立年度業績均穩定保持在行業前40%水平內， 長期投資業績表現出色。截至2016年12月31日，公司近1年、3年、5年權益投資業績分別為-4.47%、94.46%和131.16%，位居同期全市場基金公司第30/98、3/68 和3/64名。

權益投資業績仰仗投研團隊實力。公司企業文化氛圍良好，旗下基金經理雖然數量不多， 但團隊人員整體實力較強，投資風格也較為多元。例如，謝治宇風格均衡偏成長，吳聖濤則是均衡偏價值，陳錦泉（專戶投資）風格系穩健成長，陳揚帆為典型的激進成長風格，董承非投資風格偏價值等。不過公司近年來核心團隊人員變動有所增加，明星基金經理陳揚帆、老將王曉明，甚至公司高管杜昌勇、楊東等的離職，或對公司權益投資產生一定影響。

公司固定收益投資起步晚，近年來業績表現較優。公司著力建設固收團隊時間相對較晚，期間2015年經歷團隊核心人物（原固收部總監楊雲先生）離職，所幸投研人員銜接良好，整體業績表現較為穩定。截至2016年12月31日，公司近1年、3年、5年固定收益資產投資業績分別為4.63%、60.54%和64.30%，位居同期全市場基金公司第4/85、2/68和8/57名。

1.3.易方達 ——產品布局節奏精準 內部培養體系成熟

易方達基金成立於2001年4月17日，歷經十六年發展，公司各項業務正穩健快速增長，目前公司已經形成了覆蓋主動權益、固定收益、指數量化、另類投資及海外投資等多方位發展的業務格局。

產品布局：把握產品發行節奏，牛市做大規模好過冬

截至2016年12月31日，易方達旗下共有存續公募產品107隻，規模（剔除ETF聯接重複投資ETF部分）合計約4159.15 億元，位居全市場第3位，其中，固定收益類產品占公司公募規模約56%。

事實上，易方達基金公司現任總裁劉曉艷本身就是市場出身，諳熟營銷之道，易方達的市場營銷能力在業內也是有口皆碑的強。雖然易方達的渠道和市場的銷售能力可能高於基金行業的平均水平，但基金產品的銷售不是單純依靠銷售意願的，而是需要市場配合，實際上就是對市場走勢的判斷，順水行舟才能取得好的效果。我們分析了易方達基金公司歷年來股票型基金規模、債券型基金規模以及貨幣型基金規模的發展情況，可以看到，易方達每類產品規模佔市場的比值到達頂峰的時候都是該類資產佔據絕對強勢的時候，憑藉市場東風發行產品做大規模，即使後續市場走低也有豐厚的管理費收入抵抗嚴冬。

權益基金：易方達基金公司在2005年底權益類基金規模僅176.20億元，到2006年底規模增加到603.24億元，到2007年底規模再次大幅飛躍到1691.55 億元。雖然在牛市中各家基金公司都在擴展，但易方達股票型基金市場份額圖顯示在這段時期的規模增速顯著高於同行，使得其份額佔比一路提升，即易方達的股票基金髮行計劃上有左側布局能力，市佔率先於市場到達頂點。

債券基金：易方達在債券基金市場份額佔有上變化幅度較大，但是伴隨2008年初，2011年末以及2014年初債券牛市開端，易方達都開始一輪顯著的拓展債券基金市場份額的表演，在牛市中積極發行基金的思路在債券基金上也比較明確。

貨幣基金：2012年，是貨幣基金的大牛市，而當年末易方達貨幣基金的市場份額也擴張的歷史最高點，為9.76%，當年易方達新增基金規模中更是超過80%是貨幣基金貢獻，雖然沒有像天弘基金一舉成名，但貨幣基金規模的擴張使得易方達在股債缺乏大機會的市場中獲得了良好的規模支撐。

跟隨競爭策略：產品創新、業務拓展、體制改革都不落後

與其他產業的發展情況相似，創新在基金行業中往往也來自於中小基金公司，因為這類公司有更大的生存壓力，大公司往往是創新的追隨和學習者。但從結果看，小公司可能通過創新快速上位，比如天弘的餘額寶，但大公司只要能跟住創新不落後，就依然能夠穩定發展，這是因為大公司有更多資源和強大的學習模仿能力，在創新之後的發展期更容易後來者居上。

易方達在行業內部的競爭中採取的就是比較典型的跟隨策略，不管是產品創新——比如各種寶寶、分級基金、打新基金、ETF，還是產業鏈上下游的拓展——比如子公司、專戶等，亦或是體制改革——比如事業部、股權激勵等，易方達從來不是領頭羊，而如果仔細觀察卻發現易方達總是在短時間內跟上這些創新和變化，並且通過強大的資源配置能力更快更好的發展起來。

投研團隊：內部培養體系較為完善，核心人員穩定，投資風格偏激進

在奔私潮洶湧和人員流動頻繁的基金行業，易方達依靠較為完善的員工內部培養計劃和有吸引力的薪酬，以及積極跟隨市場改革的激勵機制，保持了核心人員的穩定。根據萬德數據顯示，2014-2016年期間，易方達基金經理變動率是在全行業（剔除新設立基金公司）處於較低水平，特別的，在大型基金管理公司處於倒數位置，而易方達現任的32位基金經理中，只有2位是直接引入其他基金公司在任的基金經理，其他30位基金經理多是公司自身培養研究員，或引入外部研究員再提拔，亦或是引入外部專戶或資管投資經理，基金經理內部培養提拔的比例和廣發基金分居大型基金公司前2位。

從投資業績來看，公司權益投資排名波動較大，而固定收益投資業績長期表現較優，整體上，投資風格均較為激進。截止2016年12月31日，公司權益投資近5年業績位居同業44/64 名，處於中游水平，其中，公司在2013、2015年激進成長風格市場中排名靠前，而2014年價值風格逆轉成長，公司業績也發生反轉，跌至行業倒數；固定收益方面，公司近5年投資業績位居同業第4/57名，表現較優，且2014（上半年城投、下半年可轉債放槓桿）、2015年（權益高倉位）激進的操作風格為其貢獻較高的收益。

2.善用能人及時雨 ——優化結構,快速崛起

基金公司的崛起理由各不相同，但作為投資管理公司，人無疑是衡量一個公司實力最重要的砝碼。我們在眾多基金公司中找尋到了這樣一些公司，他們曾經表現平平，但隨著機制的轉變，大量吸引外部成熟人才或是提拔公司內部可塑之才，善用能人使得業績快速崛起。

2.1.中歐 ——大佬雲集，打造精品

中歐基金成立於2006年7月19日，註冊資本為1.88億元，總部位於上海陸家嘴。中歐基金於2013年經歷了重大調整，原富國基金總經理竇玉明出任中歐基金董事長一職，並引領公司進行了股權改革和事業部制改革，成市場焦點。

股權結構 ：股權結構改革，實現員工持股的混合所有制改革

中歐基金是境內首批進行股權改革的基金公司。根據中歐早期披露信息顯示，員工股份中，董事長竇玉明出資人民幣921.2萬元，占公司註冊資本的4.9%；總經理劉建平出資人民幣921.2萬元，占公司註冊資本的4.9%；副總經理周蔚文出資人民幣770.8萬元，占公司註冊資本的4.1%；副總經理許欣出資人民幣770.8萬元，占公司註冊資本的4.1%；中歐基金專戶投資總監陸文俊出資人民幣376萬元，占公司註冊資本的2%，目前這合計20%的員工持股以新成立的上海睦億投資管理合夥企業的形式參與其中。公司目前仍在進行員工持股改革，整個股權改革路徑將從員工（高管）持股 — 控 股 — 第一大股東的路線變革。

結構優化：事業部制打造追求業績的多策略投資精品店

事業部精耕細作。中歐基金的投研體系是由事業部為基礎而組成的。截至目前，中歐基金官網披露的共有9個事業部（原高阿爾法策略組劉明月離職），包括5個權益投資部、2個固定收益投資部以及2個另類投資部，且事業部仍在擴張中。 從中歐現有的投資策略組來看，策略組負責人平均從業年限超過 策略組負責人平均從業年限超過13年，且均為市場認可度極高的基金經理。

結構優化收效逐步顯現。目前的情況來看， 中歐施行事業部制及股權結構改革以來，公募業務規模得到顯著增長。截至2016年12月31日，公司旗下公募產品規模（剔除ETF聯接重複投資ETF部分）約為776.83億元，較2013年末增加659.81億元，增幅達563.84%，公司規模佔全市場公募產品比重從2013年末的0.40%，提升至0.85%。公司招攬了大批優秀的權益投資經理，出色的管理業績吸引大批資金申購，帶動旗下權益規模與市場佔比不斷提升。

2.2.國泰 ——新秀接棒，東山再起

國泰基金成立於1998年3月，是國內首批成立的基金管理公司之一。目前公司股東為建銀投資有限責任公司（60%）、義大利忠利集團（30%）和電力財務有限公司（10%）。公司擁有公募基金、社保基金、企業年金、特定客戶資產管理業務和合規境內機構投資者，是業內少數擁有全牌照的公司之一。

結構優化：事業部制改革

2014年3月，國泰基金率先推行事業部制改革，一時成為行業熱議的話題。公司按照投資大類劃分共成立3大事業部，分別為量化投資部、主動權益部和絕對收益（固定收益）部，其中權益投資事業部內部又按投資風格分為幾個小事業部。小事業部僅由基金經理組成，不含研究員。各事業部自負盈虧，但共享公司整體研究、市場、產品等部門支持。在這種模式下，事業部基金經理在調動其他部門資源的同時，讓渡一定比例管理費分成，激勵支持部門的工作。

產品布局：打新、分級、權益投資多點開花

整體上，國泰的事業部制改革推行進程較為緩慢，但不得不承認，在其事業部推進的過程中，產品布局上還是表現出了較多新亮點，譬如低風險的「打新基金」、把握行業主題機會的交易型分級基金以及傳統主動權益投資產品三翼齊飛。這些在一定程度上歸功於事業部機制的激勵。

具體來看，公司在行業主題分級基金布局方面行動較早。公司是行業內最早一批設立房地產、醫藥行業分級基金的公司，自2013年產品設立以來，迅速搶佔市場份額，截至2016年底，旗下房地產分級和醫藥分級基金規模佔全市場對應行業分級基金規模66%以上，成為投資者參與相應行業最主要槓桿工具。

另外，2014年新股IPO重啟，國泰基金設立「*益」系列基金，參與打新，搶佔市場份額。2013年底旗下第一隻打新產品——國泰民益成立，同時該基金還是一隻LOF產品，能在二級市場交易，增加投資者參與渠道，同時還提供了折溢價套利的機會。2015年6月30日，基金規模達到歷史峰值，為108.92億元。

主動權益投資方面，2014-2015年國泰經歷了投研團隊的「大換血」，資深基金經理離職，對整體投資業績帶來一定的影響。所幸公司勇於挖掘內部可塑之才，新一批的基金經理快速成長，他們也具備有深厚的研究功底和日益豐富的投資經驗，推動公司整體投資業績不斷提升。

目前公司權益投資方面，如楊飛、周偉鋒、程洲等績優基金經理都成立有自己的事業部，整體上幾位基金經理投資偏基本面，所投標的需要有較好的業績支撐，同時對估值安全邊際有一定要求，但細節上還是存在一定差異。比如，楊飛偏好自下而上精選個股，標的偏向科技類板塊，且集中度高；周偉鋒機械研究員出身，投資戰略上優選產業方向，戰術上也會配置一些風口、熱門板塊；程洲投資風格偏價值，策略分析師出身，注重風險控制，配置偏好選擇業績增長確定性強、估值安全邊際高，防禦性強的品種以及一些政策相關的板塊主題。

3.勇而有謀花和尚 ——揚長避短,差異發展

基金行業經過多年發展，已經形成了紅海競爭格局。如何脫穎而出成為眾多基金公司思考的問題。在這其中，產品布局的差異化發展成為部分基金公司的選擇道路。他們中既有傳統的老牌基金公司，也有新生代的基金公司。

3.1.工銀瑞信 ——發力行業基金

工銀瑞信基金管理有限公司是由工商銀行和瑞士信貸合資設立的基金管理公司，成立於2005年6月。目前，公司在北京、上海、深圳等地設有分公司，分別在香港和上海設有全資子公司——工銀瑞信資產管理（國際）有限公司、工銀瑞信投資管理有限公司。經過十多年的發展，工銀瑞信已成為一家擁有公募基金、專戶管理、企業年金、社保基金境內外委託投資、基本養老保險基金委託投資、保險資金委託投資、企業年金養老產品、QDII、QFII、RQFII等多項業務資格的全能型資產管理公司。

投資業績：固定收益優勢明顯,權益投資差異化發展

固定收益是工銀瑞信的絕對強項，不論是主動債券投資還是現金管理工具，規模相對同業都較大，作為銀行系基金公司，拿券方面優勢顯著，且旗下固定收益投資方面，明星基金經理眾多，實力較強，投資業績穩定出色。截至2016年12月30日，公司旗下共有主動管理固收類產品37隻，規模合計3979.08億元，位居同業第2/111 名。其中，非理財債主動管理債券類產品27隻，規模約1743.61億元，現金管理類產品 10隻，規模合計2235.46億元。相對而言，公司在債券和現金管理類產品方面規模都較為均衡，且均位居同業前列。

投資業績方面，公司固收團隊實力較強，長中短期投資業績均位居同業上游水平內，且穩定性較高，無論從分年度數據還是近幾年的數據都可見一斑。從投資種類來看，公司風控較為嚴格，較少參與城投品種投資。

從權益投資來看，旗下明星基金經理的吸睛效應一般，相比其他公司高薪吸引同業人才的做法，工銀瑞信選擇了差異化發展的道路，積極布局一系列行業主題基金，由優秀行業研究員任基金經理，充分發揮行業研究員在本領域的選股優勢，力爭投資業績穩定超越行業指數。2013年以來，公司開始布局各行業主題基金，目前已經覆蓋金融地產、信息產業、高端製造、醫療保健等多個主題和行業。從實際效果來看，14和15年旗下的行業基金的超額收益較為顯著，但16年表現不盡如人意，主要由於15年底各行業主題基金權益倉位均較高，16年初的市場下跌中遭受了較大損失有關。此外，工銀瑞信旗下的行業主題基金多數略偏成長，2016年成長價值風格切換，對於估值關注度較低可能也是產品表現不盡如人意的原因。

投研團隊： 固收實力較強

工銀瑞信旗下債券投資團隊實力較強，公司非常重視固定收益產品的發展和團隊建設，旗下固定收益部從2011年初開始，就將投研人員細分為利率組、信用組、轉債組、新股策略組等多個小組，採用「全員研究模式」，各類屬市場均有專人覆蓋，固收團隊整體投研能力強，歷史管理業績穩定較優。公司旗下擁有眾多實力出色的如杜海濤、歐陽凱、江明波、何秀紅等明星債券基金經理，基金經理杜海濤屬於大類綜合型選手，各細類風格表現非常均衡。基金經理歐陽凱屬於典型的綜合型基金經理，所管產品在每個市場環境下均戰勝了同類平均水平，表明基金經理具有不錯的資產動態配置能力。基金經理江明波屬於偏股型選手，在股強市和股債平衡市中業績較好，但是在債強市中業績較為遜色。基金經理何秀紅屬於典型的債強風格基金經理，當債券市場走強時，其業績能夠排在所有債券型基金中的前列，且具有不錯的業績穩定性。

產品布局：雙腿走路,追隨熱點+ 個性布局

工銀瑞信的產品布局實現了雙腿走路，在產品發行上既追隨市場熱點，也會遵循公司發展規劃進行個性化布局。具體來看：

追隨熱點方面，公司在2015年成立了打新產品，而在16年固定收益浪潮中，公司也把握契機，發行了多隻產品。在互聯網貨幣方面，與浙江工行和工銀瑞信合作的「天天益」掛鉤，實現贖回T+0；與工商銀行儲蓄客戶專門定製了工銀瑞信薪金貨幣基金。在理財債基上也布局較早，業績出色，始終保較高的客戶留存率。

個性化布局方面，公司在保持既有優勢同時，大力擴張權益規模，設立多隻行業主題基金，由旗下優秀行業研究員擔任基金經理，力爭超越行業指數獲得持續超額收益。公司旗下的行業主題基金覆蓋眾多熱點方向，雖然行業內也有很多公司在積極布局行業主題基金，但工銀瑞信在這方面布局時間較早，有一定先發優勢。事實上，隨著投資者專業化程度的不斷提升，對於細化投資目標的工具化產品需求增大，尤其是在一些結構分化嚴重的行業，如果主動管理的行業主題基金能夠相對行業指數表現出穩定的正向超額收益，更容易受到專業投資者青睞。

3.2.前海開源 ——主打靈活策略混合型主題基金

前海開源基金管理有限公司於2013年1月23日註冊成立。作為成立僅4年的基金公司，前海開源在規模和業績上均取得了較為明顯的進步。截止2016年4季度末，前海開源基金旗下存續的公募基金有73隻，總規模607.24 億元，位居113家基金公司的第41位，其中權益產品是公司布局的重點，旗下權益基金規模355.56 億元，位居109家公募基金管理人的27位。

投資業績：權益業績快速抬升

從前海開源基金公司整體權益業績排行榜來看，公司近一年提升較快。絕對收益位居98個基金公司中的13位，而超額收益躋身行業前5。

產品布局：充分發揮公司優勢 主打靈活策略混合型

作為較新的基金公司，前海開源的崛起迅速很大程度上得益於產品布局的獨具匠心。總經理王宏遠先生在大類資產配置上的研究沉澱較深，公司充分發揮王宏遠先生在擇時上的優勢，發行了大量倉位靈活的靈活策略混合型基金，和工銀瑞信基金英雄所見略同，前海開源同樣著力與細分領域的產品布局，且在細分領域上選擇獨具匠心，涉及到了2016年熱點的金銀珠寶、清潔能源、一帶一路等主題。依賴於公司16年整體擇時的準確判斷，加上主題熱點的捕捉，旗下多個產品在2016年取得了不錯的業績。從下表可以看到，旗下靈活策略混合型的基金有3隻在2016年的業績位於同業前十。

3.3.長信 —— 鑄造固收+ 量化基金的航母

長信基金管理有限責任公司由長江證券股份有限公司、上海海欣（集團）股份有限公司、武漢鋼鐵股份有限公司共同發起設立，於2003年4月28日經證券監督管理委員會批准，並於2003年5月9日成立。註冊資本金1.65億元人民幣。截止2016年末，長信旗下的公募基金有47隻，總規模634.84億元，位居113家基金公司的第39位。

固定收益：領袖人物業內長青

長信基金在固定收益上長期業績良好。固定收益核心人員李小羽先生在2002年公司籌備之初即入職長信，並逐步打造了長信基金的固收團隊。李小羽具備極強的主題把握能力，較好應對市場風格切換，從其任職的2008年至今多個年度均保持穩定較優的業績，例如基金經理在2014年4季度準確把握住價值風格上漲行情，取得了極好的業績。在其帶領下，長信基金的固定收益團隊長期業績優異，截止到2016年12月30日，公司固定收益投資業績近兩年、三年和五年分別位於同業4/80、1/68以及 2/57。分年度來看，除了在2016年由於公司旗下偏債、轉債基金較大，導致公司整體業績落後，其餘年度公司固定收益業績基本位於同業前1/3。

權益投資：打造量化團隊航母

作為一家中型基金公司，公司固定收益長期表現不俗，但受制於渠道等因素，規模的擴張較為緩慢，為了從競爭的紅海中脫穎而出，長信基金開始著力於權益投資的差異化路線，從2010年開始，長信基金開始嘗試發行量化基金，長信量化先鋒是公司旗下第一隻主打量化投資的產品。大海航行靠舵手，在布局產品的同時，長信基金也開始打造量化團隊，先後引入了葉琦（已離職）、胡倩（已離職）、常松等成熟的量化人才，同時注重梯隊打造，自主培養了左金保，最終搭建了實力強勁的量化團隊。隨著量化團隊的成熟，長信基金的權益類業績也節節攀升，從2014年開始均處於同業前1/2，且截止到2016年，近兩年、三年和五年的業績均處於同業前15%。

良好的業績也得到了投資者們的認可，旗下量化基金規模迅速擴張，公司也審時度勢，於15年開始乘勢發行了一系列主打量化的基金產品。截止到2016年12月30日，長信基金旗下共4隻名字中包含「量化」的權益類產品，合計規模159.72億元，相比2015年1季度合計20.28億元的量化基金規模增長了6.88倍，同時量化基金的規模也佔到公司旗下286.99億權益基金規模的55.65%，可見量化基金撐起了長信基金權益的半邊天。

4.足智多謀智多星 ——布局熱點,雙軌并行

有一些公司選擇了差異化發展的道路，而業內同樣有一些公司順應市場需求，在注重投研實力打拚的同時，布局大量熱點產品和特色產品，並打造自己的APP平台，實現投資、銷售雙軌并行發展的態勢。

4.1.匯添富 ——特色產品+ 現金寶APP雙雄出擊

匯添富基金成立於2005年2月，是業內第一批獲取QDII 資格和專戶資產管理資格的基金公司，也是業內最早一批獲准設立海外子公司的基金管理公司。截止2016年12月30日，公司旗下公募基金總規模 2743.44 億元，排名12/113， 權益規模1134.16億元，排名7/109。

投資團隊：權益業績優異規模大,明星基金經理效應顯著

公司在權益規模上的排名位於同業前十，較大的權益規模得益於公司旗下權益投資業績表現出色。由於公司旗下權益基金經理整體風格較偏成長，因而在2016年表現欠佳，但從長期來看，近兩年、三年和五年，公司權益業績均位於同業前1/5。從規模變動來看，旗下如朱曉亮、歐陽沁春、王栩等幾位成長風格基金經理在2015年上半年集體持有互聯網垂直應用相關板塊個股，業績表現突出，拉動規模大幅提升。此外，價值風格的陳曉翔長期業績表現穩健較優，規模也是穩步擴張。加之公司在醫藥行業投資實力較強，相應行業主題基金成為業內品牌。

匯添富在權益上的良好表現，也帶動了權益產品成為公司旗下的主要規模貢獻來源，可以看到匯添富的規模增長基本來源於牛市期間，而權益資產在全公司的佔比一直較高，近年來隨著貨幣基金規模的崛起略有下降，但相比同業仍具備顯著可比優勢。

產品布局：發揮公司優勢 ，出擊特色產品

匯添富在產品布局上著力發揮公司特色，契合市場熱點，推出特點產品。比如公司在醫藥行業研究上傾注較多精力，擁有一支覆蓋一、二級市場的醫藥研究團隊，相應行業主題基金成為業內品牌，旗下周睿管理的匯添富醫藥曾經業績表現出色，后因為規模較大，業績趨近於行業平均水平。但公司適時把握機會，在2015年6月18日市場高點時成立定位醫療服務的細分行業主題基金，契合市場風口，受到投資者追捧，一天內募集完畢，規模破260億。

再比如，2016年，匯添富基金率先實現以國企大股東股票換購ETF的形式，成功發行匯添富上海國企ETF基金。基金成立於2016年7月28日，發行規模152億元，該基金是2016 年首募規模最大的權益類產品，也是國內規模最大的主題指數型股票ETF。基金在認購期間，多家上海國企股東將旗下上市股票換成ETF份額。上海市國資委全資控股的上海城投、久事集團和國盛集團分別將其所持有的上港集團、交運股份和隧道股份的部分股份換購上海國企ETF份額，此外，華誼集團和上實投資發展公司也在基金前十大持有人中，這兩家公司背後同樣對應著上海國企ETF成分股中的華誼集團和上實發展。

營銷布局：打造全方位電子金融服務平台

作為非銀行系基金公司，公司在渠道建設和推廣方面投入了大量的財力和人力，打造了自己全方位電子金融的服務平台。其中現金寶APP憑藉客戶界面友善，採用1分錢起存，隨時的大額存取（最高單筆額度500萬），且銀行卡和現金寶閉環操作的安全性，贏得了眾多投資者的青睞，實現了旗下「互聯網寶寶」的銷售主要依靠自己的官網平台以及APP兩個渠道的銷售，加上在APP上開發較早，匯添富現金寶成為引領行業的現金寶互聯網理財賬戶代表。藉助現金寶APP大量的客戶流量，又適時開發了理財功能，將公司旗下公募產品，高端理財等服務對接，發展「現金寶」的同時帶動旗下其他基金的銷售，從而實現了客戶資金的沉澱。在客戶服務方面，匯添富也是不遺餘力，不僅僅提供多樣化的信息定製、方便快捷的網站服務，還提供理財專員對接投資者，進一步提高了客戶的依賴度。

4.2.鵬華 ——產品把握熱點,APP滿足個性化需求

鵬華基金成立於1998年12月，截至2016年12月31日，公司管理資產總規模達到4551億元，管理129隻基金和10隻全國社保投資組合。其中公募基金規模2480.06億元，位居113家公募基金管理人的13位。

產品布局：把握熱點，兼顧創新

鵬華基金在產品布局上秉承把握熱點與創新兩方面。從把握熱點來看，在12年開始，敏銳的嗅到分級基金的風口，果斷布局大量分級基金，成為業內提供分級基金產品最多的基金公司之一。分級基金的成功布局也使得公司在市場上行的過程中規模迅速擴張。截止2015年2季度規模一度達到736.5億元。在15年下半年後，市場的風險偏好下降的過程中，鵬華基金又積極布局了中低風險的產品，新發了鵬華添利寶和鵬華添利A，截止16年底規模為283.26億元和60.12億元，16年二季度新成立的2隻保本基金——鵬華金城保本和鵬華金鼎保本A，截止16年底的規模總和也達到了89.89億元。除此之外，市場熱點的債券型和靈活策略混合型基金，公司同樣加大投入，管理規模有所擴張。

在產品創新方面，鵬華基金也投入了較大的資源。15年7月份成立了國內第一隻房地產投資信託，鵬華前海萬科REITs，該產品最新規模為31.80 億元。儘管類似於REITs的另類投資型產品在起步較晚，且目前也沒有形成一定的規模，但是從長遠角度來看，在資產荒的大背景下，隨著另類投資相關政策的逐步放開以及可投資品種的增多，基金公司向綜合性資產管理公司布局，類PE 基金、重組基金、併購基金、基礎設施投資基金和大宗商品基金將有可能在未來出現。鵬華基金首先試水國內REITs 也正說明了其對於另類投資領域的重視，而未來該類產品有可能成為其核心業務。

營銷布局： APP客戶端細分客戶群體

除了在產品布局上頗有想法，鵬華基金在互聯網營銷渠道上投入同樣極大。根據不同的客戶屬性，開發了3款APP，分別為鵬華A+錢包、鵬華基金管家以及鵬華分級英雄APP，3款APP各有所重。A+錢包主打現金管理功能，實現500萬額度快速取現；基金管家主打旗下所有基金直銷，可以一攬子購買鵬華旗下基金產品；而鵬華分級英雄APP支持鵬華旗下全部分級基金的交易查詢和轉換功能，轉出費用節約75%。細分的客戶分類在讓客戶體驗更好的同時，也有助於公司基於客戶屬性更好的服務和推薦產品。

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