避險浪潮再起,黃金強於美元——海外大類資產復盤筆記【華泰宏觀李超團隊】

2017/08/13

美朝爭端掀起全球避險浪潮,美元震蕩黃金走強

受美朝爭端激化影響,本周全球市場避險情緒濃郁,股市全面下跌。主要股指均見證不同程度跌幅。美國標普下挫1.4%,西歐地區股指均跌逾2%;亞太地區以印度跌幅為最也一片慘淡。發達國家長債收益率在本周依然維持下行狀態,其中美國十年期利率較上周進一步降低8個基點,歐元區下降5個基點。日元受避險情緒影響升1.4%,創近兩個月最大漲幅;美元指數低位震蕩,一周跌0.4%至93.1。大宗商品周度數據顯示布倫特原油稍有下浮(0.2%),而另一避險工具金價本周環比上漲2.1%,強勢扭轉上周下跌態勢。

川普言辭激發全球避險情緒

在聯合國安理會已於8月5日一致對朝鮮核問題做出裁決之後,本周美國與朝鮮對北三島問題的言辭態度成為攪動全球金融市場的重要因素。近日川普連續發聲警告朝鮮,最新一次是11日川普發推聲稱「軍事解決方案現在完全到位」,而朝鮮回應「計劃向關島附近海域發射四枚導彈」。儘管主流媒體認為美朝雙方還未到失去理智開戰的地步,但川普強硬的迎戰態度依然讓全球避險情緒一度高漲,激發全球股市下挫,長債收益率上升。同時有「恐慌指數」之稱的波動率指數VIX本周累計上漲約50%,創年內新高。雖然黃金價格大幅走強,美元在前期持續下跌后依然低位盤整。

避險資產再度分化,為何黃金好於美元?

今年以來美元在歐元區退出寬鬆預期、反川普交易、全球經濟復甦三重因素下持續走弱,而黃金價格持續震蕩,並未出現持續的上漲行情。弱美元之下金價表現平平,關鍵原因在於年初全球風險的緩釋和全球通脹預期的放緩,即我們在《全球經濟的三個趨勢和一個轉折》中提示的「油價驅動的通脹修復暫告一段落,而收入驅動的通脹尚未出現」。而站在當前來看,川普在外事上的強硬,對美國市場也造成了衝擊,如果美朝衝突真的爆發,聯儲貨幣政策或更為鴿派,影響美元表現。因此黃金在本輪避險情緒驅動下,表現是強於美元的。

中印衝突疊加稅改,印度股市跌幅擴大

八月以來中印邊界對峙陷入僵局,但根據巴其斯坦媒體,印度已有一定撤軍動作,中方施壓出現一定成效。全球資本市場此前對中印衝突風險反應平平,但疊加朝美衝突風險,本周印度股市大幅下挫,sensex30指數一周大跌3.4%,十年期國債收益率升6個基點至6.5%。不過印度盧比兌美元卻上升0.7%,主要是美元指數走跌的緣故。7月1日以來印度啟動稅改,目的在於使用統一的稅制,取代現有的聯邦稅和地方稅體系,減少偷稅漏稅行為。稅改對印度經濟將產生長期的正面影響,但目前來看也出現了短期的經濟混亂,7月印度製造業PMI大幅下跌3個點至47.9。

關注中美貿易衝突再起波折的可能性

據美國媒體報道,川普將於下周一發表講話並簽署行政備忘錄,針對貿易和知識產權問題,敦促美國貿易代表決定「是否對任何可能存在無理或歧視、並損害美國創新和技術知識產權的政策法規和相關行為展開調查」。如果調查啟動,將為可能的貿易制裁措施鋪路,中美局部的貿易戰可能性或再起。周六央視報道習近平與川普就朝鮮半島局勢進行了通話。我們早在年初《中美貿易戰的「小賬」與「大賬」》提示,應對貿易制裁不能只算小賬,要算大賬。跳出博弈框架,尋找貿易戰之外的出路。

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