巴曙松：金融科技發展現狀與趨勢

巴曙松 國務院發展研究中心金融研究所副所長，研究員

金融科技（Fintech）是當前金融界十分關注的話題。目前，的互聯網金融行業進入到一個階段性的調整時期，在這樣的氛圍下討論金融科技，能提供一個反思和總結的機會，客觀分析一下金融科技發展的現狀和趨勢。

金融科技通常被界定為金融和科技的融合，就是把科技應用到金融領域，通過技術工具的變革推動金融體系的創新。全球金融穩定委員會對金融科技的界定是，金融與科技相互融合，創造新的業務模式、新的應用、新的流程和新的產品，從而對金融市場、金融機構、金融服務的提供方式形成非常大的影響。金融科技的外延囊括了支付清算、電子貨幣、網路借貸、大數據、區塊鏈、雲計算、人工智慧、智能投顧、智能合同等領域，正在對銀行、保險和支付這些領域的核心功能產生非常大的影響。

如果從IT技術對金融行業推動變革的角度看，目前可以把它劃分為三個階段。

第一個階段可以界定為金融IT階段，或者說是金融科技1.0版。在這個階段，金融行業通過傳統IT的軟硬體的應用來實現辦公和業務的電子化、自動化，從而提高業務效率。這時候IT公司通常並沒有直接參与公司的業務環節，IT系統在金融體系內部是一個很典型的成本部門，現在銀行等機構中還經常會討論核心繫統、信貸系統、清算系統等，就是這個階段的代表。

第二個階段可以界定為互聯網金融階段，或者叫金融科技2.0階段。在這個階段，主要是金融業搭建在線業務平台，利用互聯網或者移動終端的渠道來彙集海量的用戶和信息，實現金融業務中的資產端、交易端、支付端、資金端的任意組合的互聯互通，本質上是對傳統金融渠道的變革，實現信息共享和業務融合，其中最具代表性的包括互聯網的基金銷售、P2P網路借貸、互聯網保險。

第三個階段是金融科技3.0階段。在這個階段，金融業通過大數據、雲計算、人工智慧、區塊鏈這些新的IT技術來改變傳統的金融信息採集來源、風險定價模型、投資決策過程、信用中介角色，因此可以大幅提升傳統金融的效率，解決傳統金融的痛點，代表技術就是大數據徵信、智能投顧、供應鏈金融。

目前基本上處於金融科技1.0階段的後期。一旦虛擬現實技術成熟，基本就意味著金融科技1.0時代結束，進入到金融科技的2.0階段。

當前，市場對金融科技期望非常高的領域，最典型的一個是人工智慧。首先，人工智慧是指通過快速吸收信息，把信息轉化為知識，比如，對一個公司上市前的各個融資階段或者放貸對象的基本分析，以及在實體經濟中對於產業業態和競爭格局的分析。採用這個技術，原來的一些中低端的分析活動會被大面積地替代。其次，人工智慧是指在領域建模和大數據分析的基礎上嘗試對未來進行預測，在時間維度上利用人工智慧溝通過去和未來，可以減少跨越時間的價值交換帶來的風險。第三，人工智慧還包括在確定規則下優化博弈的策略，可以更充分地學習歷史數據，採用左右互補來增強策略，實現共同協作。而且，人工智慧在決策過程中不會出現人類面對利益時的情緒波動。

當前非常熱門的智能投顧，通常就是指機器人通過資產組合理論相關的演算法來搭建數據模型和後台演算法，為投資者提供智能化和自動化的資產配置建議。在美國，每一個人要對他的養老金賬戶做出決策，因此需要專業的投資顧問，正是個人對養老金賬戶的投資決策需求，直接推動產生了美國的智能投顧。而在市場上，智能投顧需要尋找新的發展模式。智能投顧比下圍棋要複雜得多，下圍棋只有兩個人博弈，規則是非常清楚的；而金融投資的參與博弈者非常多，而且許多規則是變動的，市場上既有很多已經充分披露的信息，也有很多需要挖掘、沒有被編碼的信息，此外還有情緒的波動等。

金融科技領域第二個廣受關注的是區塊鏈技術。從目前的趨勢看，它有可能會重構金融行業底層的架構，其優勢是可以降低信任的風險，每一個數據節點都可以驗證賬本內容和記錄歷史，提高了系統的可追責性，降低了系統的信任風險，而且具有靈活的架構。區塊鏈技術也可以降低金融機構的運作成本，實現共享金融的效果。其具體應用領域包括點對點的交易，P2P的跨界支付、彙算、結算，也可以應用於記錄各種信息，如客戶身份資料和交易記錄等，應用於土地所有權、股權真實性的驗證和轉移，以及智能合同管理。所謂智能合同管理，就是利用智能自動檢測這個合同是不是具備生效的環境，一旦滿足預先設定的程序，合同就自動處理，比如說自動付息、自動分紅。前一階段金融界非常關注鋼貿融資等局部的金融風險，如果運用區塊鏈的記賬技術，就可以在很大程度上避免，因為區塊鏈技術可以防範源頭倉單的多次重複質押。

很多領域在利用區塊鏈技術方面都有很大的空間。比如說徵信方面，利用數字和技術來做信用背書，不需要權威的中介機構就能夠自動完成，相對公正，而且資料永久地保存。在股票交易中，現在需要中心化數據的儲存、交易的平台，而區塊鏈技術的應用可以直接去中介化地完成這個過程。

目前的金融科技活動，主要集中在五類機構六大業態。五類機構包括傳統金融業、互聯網機構、新興互聯網金融、通信機構和基礎設施。六大業態包括互聯網支付、網路借貸、眾籌融資、互聯網基金銷售、互聯網保險，互聯網消費金融。

經過這些年的發展，的網路支付已經成為互聯網金融活動中最成熟的細分行業之一，並為金融科技未來廣泛應用於各行業提供了一個場景介入的基礎。在這點上，市場的發展是領先的。有一個有趣的測試：一個無現金的旅行者可以在一個城市生活多長時間？測試發現，在內地的主要城市，無現金而用網路支付，可以生活很多天；而不少國際化的城市，例如香港，在這方面還有欠缺。

支付有金融和數據的雙重屬性，支付場景擁有的數據資源是進一步發展為信貸、徵信等複雜金融業務的基石。社交媒體可以整合個人消費領域、安全領域的眾多信息，直接轉化為金融服務的提供平台。搜索引擎可以將用戶流量引入到金融領域，未來可以方便地使用大數據、人工智慧分析。

知名互聯網機構參與金融科技的路徑各不相同。阿里巴巴是電商場景，首先有交易，接著自然就要有支付，有了支付和大量數據，就能延伸到信貸、徵信、借貸和眾籌。騰訊有很強大的社交場景，社交場景本來離金融活動有一定距離，但騰訊以微信紅包為載體進入到支付領域，由社交到微信紅包，從紅包再到微信支付，之後進入到個人消費，再到小額信貸、保險等領域。相比較而言，百度離直接的金融業務似乎比較遠，特別是在支付領域介入得少，但是，百度有可能在金融科技2.0或3.0的階段，應用搜索場景和網路流量介入到人工智慧分析和大數據分析等領域。

中美金融科技發展的路徑也有不同。美國的線下金融體系比較發達，金融科技企業的角色被定義為覆蓋傳統金融體系遺漏的客戶和市場縫隙，以及提高已有業務的效率。金融科技是從矽谷成長起來，但華爾街迅速替代矽谷，成為研發中心。在市場上，傳統的金融服務供給本身就不足，科技類公司發展可以填補這個空白，並且利用互聯網的優勢形成高速擴展，有可能佔領先機。傳統金融業吸納科技人才和技術顯得並不是很積極主動。因此，可能需要給金融技術企業金融業牌照，以促進競爭和創新。

討論金融科技，就必須討論監管。

的互聯網金融活動在起步階段時，監管環境是相對包容的。這就給了互聯網金融主體一個相對寬鬆的探索機會。在出現了一些局部的風險之後，總體上看，監管力度在加強，互聯網金融活動開始進入到調整期。

與此形成對照的是，國際範圍內對於金融科技的監管趨勢則是初期總體上偏緊，而現在一些主要的金融中心開始轉向積極地與市場互動，促進金融科技的發展。在發達市場，前期主要是從微觀審慎角度和行為監管角度出發，評估金融科技的影響，堅持監管一致性原則，對金融科技和現有金融業務保持一致的監管。比如，P2P在美國歸屬於證券業務，和眾籌一道納入證券市場的行為監管。英國對P2P網貸和眾籌都有最低的資本金要求。監管一致性原則、監管的漸進適度原則和市場自律原則，共同成為當前發達經濟體對金融科技進行監管的基本原則。美國總統歐巴馬在快離任之前，發布了一個金融科技的監管框架報告，其中重點強調消費者的權益保護和監管的一致性。經過前期的探索之後，主要經濟體在強調監管一致性原則的前提下，開始嘗試在防風險和促進創新中找一個平衡，允許金融科技公司在某些範圍內合理衝撞現有法律政策的灰色地帶，強調市場自律。

國際社會對金融科技未來的監管框架開始形成一些共識。2016年3月，金融穩定理事會首次正式討論金融科技的系統性風險和全球監管的問題，金融科技對金融穩定的宏觀和微觀影響成為重要考慮，國際協作開始啟動。這個會議重點討論了幾個方面的問題，比如，對金融創新產品和創新服務進行實質性的界定，特定的金融科技創新是什麼性質的金融產品？邊界在什麼地方？對微觀與宏觀層面的穩定有什麼影響？會不會走向新的集中化和市場壟斷？參與金融科技監管國際合作、參與國際金融監管體系構建，已經成為一個重要課題。

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