投資邏輯曝光：次新股行情風起雲湧 幕後推手頻現

今年以來，A股市場震蕩走高，但總體仍然呈現出結構性行情，無論指數還是行業板塊，都難以形成明顯的上漲趨勢。在此背景下，次新股板塊成為今年一季度市場中最大的熱點。包括2月份盛極一時的次新銀行股，還有近期多隻剛剛開板的個股，其強勢表現令投資者嘆為觀止。從資金面上看，常年活躍在交易一線的遊資成為這些個股走妖的推手。從基本面分析，次新股業績普遍向好也對股價的上漲構成了一定支撐。

截至3月15日收盤，共有87隻今年上市的次新股上市后的連續漲停被打開，在開板之後，這87隻次新股中有67隻股價進一步上漲，平均漲幅高達22.71%。其中，54隻今年1月份上市的次新股在連板打開之後僅6隻股價出現回落，其餘個股平均漲幅達到26.70%。與大盤指數和傳統的行業分類相比，這些開板次新股今年以來的股價表現無疑存在明顯的超額收益。

據說某券商近期還專門發布了專題研報，指出次新股受寵的三大理由：

第一，題材新穎，具備稀缺性，符合國內經濟結構調整、產業結構變遷的大趨勢。

第二，流通市值小，市場關注度高，資金易於聚集。

第三，上市不久，不存在高位套牢情形，而大股東則處於限售期，股價遭拋壓打擊壓力較小。

據證券君統計，截至3月15日收盤，共有87隻今年上市的次新股上市后的連續漲停被打開，在開板之後，這87隻次新股中有67隻股價進一步呈現上漲，平均漲幅高達22.71%。其中，54隻今年1月份上市的次新股在連板打開之後僅6隻股價出現回落，其餘個股平均漲幅達到26.70%。與大盤指數和傳統的行業分類相比，這些開板次新股今年以來的股價表現無疑存在明顯的超額收益。

從個股表現上看，1月24日上市的張家港行今年以來的股價表現足以被許多人所銘記。作為一隻銀行股，市場起初並不對張家港行後續的股價漲幅抱有厚望，上市僅5個交易日，張家港行的連續漲停便宣告終結，當時對應股價9.13元。進入到2月中旬，次新股行情在多隻次新銀行股的帶動下進入了一波高潮，張家港行作為其中的領漲品種，股價曾一口氣收出六連板。此後，市場對張家港行估值以及背後基本面的爭議不斷，其股價也短暫出現回落，但背後的資金仍是暗流涌動。

張家港行在3月份以一個漲停板開場，此後股價連續收陽，在3月15日盤中一度攀上27元的高位，再度刷新歷史新高。截至3月15日收盤，張家港行報收26.83元，短短28個交易日，相較上市開板時的累計漲幅已經達到193.87%。

除了張家港行外，清源股份開板至今的累計漲幅達到107.92%，該股在2月末至3月初走出了一波14連陽的強勢行情，該趨勢在3月15日被終結。華正新材開板至今漲幅也達到了88.07%。此外，包括數據港、白銀有色等多隻3月份開板的次新股也在近期呈現連續漲停的走勢。

為市場中最能夠把握熱點風向的一批資金，遊資始終是今年次新股行情背後的最大推動力量。在2月中旬張家港行、江陰銀行等次新銀行股的漲停盛宴中，相關個股龍虎榜幾乎聚集了所有的一線遊資席位，包括浙江、深圳、廈門、山東等地的席位頻頻上榜，其中以山東遊資國海證券濟南歷山路的交易最為搶眼。

國海證券濟南歷山路曾經四度現身張家港行買入榜單，買入金額最多時達到5000萬元。3月初，該席位參與了數據港的短線交易，3月3日在數據港中的賣出金額達到6209.36萬元。然而，國海證券濟南歷山路今年的交易動作隨著這筆賣出戛然而止，此後再無現身榜單，背後的原因也無從考證。

白銀有色在3月13日開板之後再接再厲收出三連板，從這連續三天漲停的龍虎榜單上看，遊資席位擊鼓傳花的跡象十分明顯。熱衷於把握次新股及復牌重組股的安信證券梅州新中路在3月13日開板當天買入白銀有色6003.38萬元，次日隨即賣出6263.40萬元，從交易金額上看大概率實現獲利了結。一線遊資席位浙商證券紹興解放北路3月14日買入白銀有色6336.43萬元，次日賣出5503.00萬元，從個股股價表現上看似乎也開始逐步離場。而在3月15日的榜單中，2015年全年上榜金額排名首位的中信證券上海溧陽路買入5613.35萬元，位居買二位置，華泰證券南京中山北路則高居買一，買入金額6054.59萬元。

此外，數據港、立昂技術等次新股的龍虎榜單同樣顯示，遊資席位近期的交易主要都以擊鼓傳花為主，不同席位之間各自為戰，大多數均秉承著T+1的短線交易模式，整體上群龍無首的狀態與2月中旬的次新銀行股相比遜色不少。

一季度業績普遍預喜

股價的強勢表現離不開公司基本面的支撐，雖然部分個股在經歷了連續的大漲后，市盈率等估值指標相較整個行業已經出現大幅度的偏離，但從整體上看，大部分次新股業績預喜的趨勢是顯而易見的。

東方財富Choice數據顯示，截至3月14日，有30隻今年年內上市的次新股搶先披露了2017年一季度業績預告，其中預增有23隻。從業績增幅看，預計凈利潤增幅中值主要集中在0-30%。

預計凈利潤增幅最大的寒銳鈷業在上市公告書中預測一季度凈利潤區間為4100萬至4400萬，同比增長772.00%至836.00%。克來機電預測一季度實現凈利潤857萬元至1115萬元，同比增長102.21%至162.88%。此外，誠邁科技、麥格米特、歐普康視等預計一季度凈利潤增幅中值也在40%以上。

次新股投資新邏輯

一、估值成為重要的衡量指標

2016年以來發行上市的新股有一個普遍現象，即新股發行市盈率不高於23倍，新股上市后能夠連續獲得一字板，低市盈率是重要原因之一，且不少新股在打開漲停後市盈率仍然處於較低水平。也就是說，與以往注重題材的次新股炒作邏輯不同，近期的次新股行情更加偏重估值，低估值的次新股往往更容易受到投資者的青睞。

我們以TTM市盈率為標準，將2016年以來上市的已打開漲停的次新股進行劃分，可以很明顯地看到，低市盈率組的次新股漲幅要顯著優於高市盈率組。當次新股市盈率超過70時，其較大盤已無超額收益；當次新股市盈率超過130時，其較大盤超額收益率為-1.82%。

按照申萬一級行業進行劃分，可以看到，漲幅較高的行業是金融、交運、鋼鐵、電氣設備、公用事業等，均是傳統估值較低的板塊或預期盈利有所改善的板塊。這表明近期的次新股行情不再僅僅追求流通盤小、賣盤少、稀缺性，資金選股越來越偏重估值水平的高低。

如果按個股市盈率/對應申萬三級行業市盈率中位數為標準進行劃分，可以發現，當個股市盈率/對應申萬三級行業市盈率中位數小於1.5時，各組間的收益率水平並沒有顯著差異，與整體4.88%的收益率相仿；但若相對市盈率過高時，則收益率迅速下降。

二、次新股炒作喜歡大塊頭

當我們用總市值指標對次新股進行劃分可以發現，與一般的認知不同，總市值小的次新股漲幅未必大，反而是總市值最大的一組次新股漲幅最高。即使剔除銀行和非銀金融次新股，大市值組的次新股漲幅也遠高於小市值組的次新股。進一步對歷史進行回溯，我們將次新股按總市值大小分為五組，發現不同時間段大市值組的次新股漲幅均要好於小市值組。

本輪次新股行情還有一個規律，就是投資者更青睞於那些流通盤佔總股本比例小的次新股。這樣就可以用相對較少的資金去撬動一個大市值股票，達到以小博大的效果。

三、細分行業公司數量適中，易於行情擴散

從行業稀缺性角度看，行業集中度適中的個股表現最好。將次新股按申萬三級行業進行分類，可以看到，細分行業公司數量在15到30家的次新股漲幅最高，顯然公司數量適中的細分行業更易於行情擴散；當細分行業公司數量超過40家時，由於行業稀缺性不夠，收益率大大下降。

四、次新股與概念熱點的共振

次新股一直是投資者青睞的板塊，而概念熱點同樣也是市場追逐的方向。在我們所選取的253隻次新股樣本中，148隻次新股具備若干概念熱點，佔比約為60%，而這148隻次新股一共涵蓋了39個概念熱點。我們提取平均漲幅最高的10個概念熱點，可以發現，即使剔除次新股因素，也有5個概念熱點其本身概念指數漲幅排在市場前10。可見當次新股疊加當前市場概念熱點時，往往能有更高的收益表現。

五、基於次新股打開漲停后的買入策略

我們對2015年市場大跌后IPO重啟以來上市的新股進行梳理，以打開漲停日為軸，假設按打開漲停當天的收盤價買入，計算其後一日、一周、兩周、一個月的持有收益。為方便統計同時也為了觀察不同時期的規律，我們以周為時間單位，一周內打開漲停的次新股取算術平均作為該時間段的收益。

從統計結果來看，次新股打開漲停后短期收益率波動較大，並無明顯規律；中長期收益率呈現一定的周期性和趨同性。因此，找到一個較好的買入窗口並持有一段時間，會是一個較好的次新股投資策略。

由於次新股通常相對於上證綜指有較大的彈性，因此相對收益的統計結果與絕對收益的統計情況基本相同。值得一提的是，次新股打開漲停后一日的漲跌方向與大盤通常無關，同向概率僅51.61%；但次新股打開漲停后一個月的漲跌方向與大盤相關度較高，同向概率升至67.38%。

如果觀察打開漲停后獲得正收益的概率，我們發現短期並無明顯規律，中長期呈現出一定的趨同性，可見次新股的板塊效應較強同漲同跌。

六、尋找潛在優質次新股標的

根據上面的分析，我們從策略角度選擇了一些潛在的優質次新股標的，但並未深入分析公司基本面，謹供投資者參考。篩選方法主要遵循新、低、大三個原則，數據截至2017年2月28日，具體篩選標準如下:

1)2016年1月1日以來上市且打開漲停的次新股；

2)動態市盈率小於50，且不高於申萬三級細分行業市盈率中位數的150%；

3)總市值大於150億元，流通盤佔比小於15%；

4)細分行業上市公司家數在10-40家之間。

篩選結果為:銀河、視源股份、景旺電子、杭叉集團、裕同科技、上海銀行、崇達技術、鼎信通訊、歐普照明、新華文軒、江蘇銀行、飛科電器等。