孫宏斌的樂視60天：白衣騎士，還是刀斧手？

孫宏斌試圖通過資本來完成對前者和樂視的全盤改造——使樂視的業務變得體系化和集中化，同時在根本上也更符合孫宏斌與融創的未來利益。

作者 | 黃雲騰

編輯 | 王曉玲

當樂視的資金危機在年初宣告解除，幾乎所有人都在追問同一個問題——來自地產界的「白衣騎士」孫宏斌會把樂視帶向何方？

答案正在變得明顯。根據樂視網在上周五晚間（3月10日）發布公告，樂視宣布放棄樂視電子商務（北京）有限公司的控制權。樂視電子商務成立於2014年，此前主要負責運營樂視的電子商務平台樂視商城。

賈躍亭與孫宏斌

這並非樂視近期首次「壯士斷腕」，而融創董事長孫宏斌也早已成為幾次事件中的主要驅動力。以體育版塊為例，樂視體育在不久前退出中超新媒體的版權競賽。而早在兩個月前，孫宏斌就在投資者電話會議上聲稱，樂視體育下輪融資將超過30億元，但十幾個億買中超版權沒有意義，「一年有一萬場直播，沒有中超也沒關係。」

山西老鄉和敢於下注，曾是賈躍亭和孫宏斌當初走到一起的共同點。而現在後者或許試圖通過資本來完成對前者和樂視的全盤改造——使樂視的業務變得體系化和集中化，同時在根本上也更符合孫宏斌與融創的未來利益。

樂視電商之「死」

樂視商城

在這份公告中，樂視商城被放棄主要源於其巨額虧損，且數字正在呈現不斷擴大的趨勢，同時樂視網在樂視商城的業務佔比不斷下降；基於以上原因，樂視網決定放棄前期樂視控股授予提案權、表決權。

樂視網還將放棄其尚未認繳的150萬元人民幣註冊資本對應的樂視電子商務15%的股權權利，轉由樂榮控股出資認購，樂視控股所持有的的樂視電子商務全部股權轉讓給樂榮控股。

樂榮控股即為賈躍亭控制的另一家公司。根據工商資料顯示，樂榮控股的法人股東是北京百樂文化傳媒有限公司，而北京百樂文化只有兩位股東——樂視CEO賈躍亭與他的姐姐賈躍芳。

事實上，樂視將樂視電商的控制權轉交給賈躍亭，同時也因此在財務數據上帶來了更大的迴旋餘地。根據公告指出，剝離電子商務后樂視網的合併報表中凈資產將有所增加，後者也得以針對業務結構進行優化。

而依據界面新聞報道，樂視致新與電商存在的關係可能是導致樂視電商虧損的關鍵性要素。「兩者同屬樂視網的企業，收入和成本費用分攤混亂，將收入歸集到樂視致新，將成本和費用歸集到了樂視電子商務。」

根據樂視當初的業務布局安排和結構劃分，以樂視超級電視為主要產品的樂視致新，與樂視電商位置處於產品銷售的上下游。財報顯示樂視致新收入在2015年達到86億元，虧損7.3億元；在2016年上半年為74.6億元，同比增長63%；凈利潤虧損5687萬元，虧損大幅縮窄403%。而樂視商城2015年營業收入3030萬元，凈利潤為虧損2356萬元；在2016年下半年，樂視電子商務的營業收入26.37億元，凈利潤虧損達到1.94億元。

此番調整意味著樂視電商被剝離后不再併入樂視的合併報表，從而減輕樂視未來的財務壓力。更重要的是，通過這番資本騰挪和樂視資產架構上的重新劃分，放棄樂視電商也將為樂視的新股東帶來直接收益，也就是在不久前馳援樂視的孫宏斌。

白衣騎士

孫宏斌

樹立起「白衣騎士」形象的孫宏斌同時獲得了對樂視的影響力。不光賈躍亭本人在公開場合表明孫宏斌作為樂視二股東的重要性；早前樂視另一股東鑫根資本也在採訪中表達了對孫宏斌的支持，「孫宏斌一方是第二大股東，鑫根歡迎這樣的股東，也希望所有的投資項目都有人成為第二大股東。如果公司沒有第二大股東，我們在裡面待著，我們就死了。」

孫宏斌本人的目的如今看來也很明顯：剝離樂視目前虧損嚴重的資產業務，儘可能地收縮戰線與相關業務。根據這段時間媒體有關樂視的綜合報道，這一信號正在得到充分釋放，並已成功作用於樂視旗下的部分核心資產。

原本屬於樂視體育的中超聯賽新媒體版權在本月初宣布歸屬蘇寧體育和今日頭條，此前樂視體育還失去了亞足聯賽事轉播權。而孫宏斌在此前的投資者會議上已經透露要為樂視體育引入二股東，遏制住這個業務的繼續虧損，「體育今年就不用買中超了，中超十幾個億我覺得沒有意義，不買中超就挺好的，或者其他的貴的就少買點 ，一年有一萬場直播，沒有中超也沒關係。」

樂視體育一直是樂視生態故事中的重要組成部分。與近些年樂視針對其餘領域的跑馬圈地相同的地方在於，樂視體育在當前還未開發出清晰的盈利模式，而針對體育賽事版權的布局也被視為虧損的主要原因。

根據媒體報道，截至2015年11月，樂視體育總計資產52億元，當期營業收入2.91億，虧損超過5億。而去年僅在中超版權一項上樂視便需要支出27億。

孫宏斌此前在發布會上表示，樂視的主要癥結還是在於缺少資金灌溉，而融創將為其提供充分的資金支持。不過孫宏斌同時也提出「做生意」的相關表述，這意味著作為投資者，孫宏斌會為樂視引入健康和可持續的商業模式，而樂視部分業務拖累公司的問題將得到解決。

融創與樂視的合作起初並不被看好，不過孫宏斌和融創很快充分發揮出兩者結合的想象力，在1月16日的投資人會議上提出做商業地產開發的可能性。

事實上，樂視體育正在孫宏斌的帶領下進行一輪新的架構調整。根據樂視體育當時官方表態，樂視體育從去年12月後開始轉型精細化運營，原本成本較高的部分業務將被邊緣化。根據騰訊財經報道指出，中超版權在今年3月份宣布落戶其餘平台，而樂視體育至少已在兩個月前確定不再執行中超17年13.5億的獨家版權。

樂視其他業務也在進行不同程度的重新改造。為應付肇始於去年11月的資金鏈危機和繼續樂視生態建設，樂視控股將2013年競得的隆視廣場出讓給融創，而這一項目原本用作樂視總部；樂視還在人員構成上繼續「瘦身」，多位高管和工作人員被「優化」裁撤。

「增量市場」

樂視致新與樂視電商存在緊密聯繫

商人孫宏斌也有自己的打算。他承認投資樂視是在為融創的5到10年後做準備，「我們要研究5-10年之後怎麼走。我們已經探索了很多行業了，過去想過要投這幾個行業：一，第一個行業是增量市場，投資鏈家就是房地產行業巨大的增量市場；二，金融平台，我們看了很多公司，為什麼沒下手？因為太貴了；三是資源性行業。去年我們看了好多礦；四是過去的衣食住行，現在消費升級了，就是大娛樂、大健康行業。」

投資樂視是融創第一次走出地產行業。其判斷前提是對於房地產行業的未來認識，即行業不可能超過11萬億規模。孫宏斌認為投資樂視將會讓融創保持在其餘增量市場的擁有機會，「地越來越貴，我們第一需要投入增量市場。」

在發布會上，樂視與融創也透露雙方將保持相當緊密的合作關係，「一共兩塊，一塊是在產業地產，我們會支持協同我們的樂視團隊開發建設，有一些分工協作；第二塊是對我們的客戶、我們的產品，這一塊我們希望這次也能夠對我們的客戶，對我們的業主能夠增加價值，能夠站在客戶的角度，能夠剛才像我們賈總說的，能夠在生態智能家居包括方方面面。」

事實上，隆視廣場轉讓給融創便被外界解讀為孫宏斌和融創投資樂視的一項重要目的——通過樂視為融創拿地。孫宏斌在1月16日的投資者會議上表達了這種結合的可能性，「我們下一步能做的是在拿地的時候，可以結合，比如說汽車小鎮、體育小鎮、影視小鎮，互聯網生態小鎮……我下一步拿地上，我們會利用和樂視這種夥伴關係，和樂視一起拿地，然後做汽車小鎮，這個成本很低，這個東西我們下一步會做的……我們就是利用各種手段拿好地。」

融創在2016年上半年收入約為106億，凈利潤為21.5億，比上年同期增長僅為1000萬，根本原因則在於高地價導致成本遞增。而根據《經濟觀察報》的一篇報道指出，樂視概念對渴求招商項目的地方政府具有一定吸引力，並能掌握較大議價權。

而樂視此前已經在北京、重慶、上海、浙江等國內省市，以及美國兩個州拿下接近20000畝土地。換言之，「融創讓樂視具備了在投資項目談判過程向地方政府做土地開發的意識，樂視讓融創有了獲取低成本土地合作開發的可能。」

而針對樂視的部分業務剝離也能保證融創在這筆投資中獲得優質資產。根據界面新聞報道，樂視致新在融創進入后已經獲得幾輪估值提升。融創在今年1月份以79.5億元獲得樂視致新33.49%的股權，樂視致新當時的估值為237億元。2月14日，信利電子有限公司以7.2億元獲得樂視致新2.34%股權，樂視致新估值已經達到307億元。而這也是融創和孫宏斌對樂視操盤能力的一次成功實踐。

不過到目前為止，樂視的資金問題因為賈躍亭在汽車業務上all in，還未得到完全解決。融創與樂視未來在商業地產上的合作也僅止步於拿地階段，這位踏進文化產業的地產大亨也還需要面臨一系列考驗。

而孫宏斌曾在之前暗示過樂視對他和融創的重要意義，「我聽過很多意見，但是都不足以改變我的決策，因為他不了解樂視，我現在是最了解樂視的人，因為樂視這幾個板塊從來沒有對別人開放過財務數據，沒有向其他人開放過這個經營數據，所有的數據都對我開放了，我對樂視的了解超過所有出主意的人。」

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