史上最全的投資估值方法和技術

公司估值方法通常分為兩類：一類是相對估值方法，特點是主要採用乘數方法，較為簡便，如P/E估值法、P/B估值法、EV/EBITDA估值法、PEG估值法、市銷率估值法、EV/銷售收入估值法、RNAV估值法；另一類是絕對估值方法，特點是主要採用折現方法，如股利貼現模型、自由現金流模型等。

1. 重資產型企業（如傳統製造業），以凈資產估值 方式為主，盈利估值方式為輔。

2. 輕資產型企業（如服務業），以盈利估值方式為 主，凈資產估值方式為輔。

3. 互聯網企業，以用戶數、點擊數和市場份額為遠景考量，以市銷率為主。

4. 新興行業和高科技企業，以市場份額為遠景考量，以市銷率為主。

無論使用哪一種估值方法，市值都是一種最有效的參照物。

①市值的意義不等同於股價

市值＝股價×總股份數

市值被看做是市場投資者對企業價值的認可，側重於相對的「量級」而非絕對值的高低。國際市場上通常以100億美元市值作為優秀的成熟大型企業的量級標準，500億美元市值則是一個國際化超大型企業的量級標準，而千億市值則象徵著企業至高無上的地位。市值的意義在於量級比較，而非絕對值。

②市值比較

既然市值體現的是企業的量級，那麼同類企業的量級對比就非常具有市場意義。

【例如】同樣是影視製作與發行企業，國內華誼兄弟市值419億人民幣，摺合約68億美元，而美國夢工廠（DWA）市值25億美元。另外，華誼兄弟2012年收入為13億人民幣（2.12億美元），同期夢工廠收入為2.13億美元。

這兩家公司的收入在一個量級上，而市值量級卻不在一個水平上。由此推測，華誼兄弟可能被嚴重高估。當然，高估值體現了市場預期定價，高估低估不構成買賣依據，但這是一個警示信號。精明的投資者可以採取對沖套利策略。

常見的市值比較參照物：

同股同權的跨市場比價，同一家公司在不同市場上的市值比較。如：AH股比價。

同類企業市值比價，主營業務基本相同的企業比較。如三一重工與中聯重科比較。

相似業務企業市值比價，主營業務有部分相同，須將業務拆分后做同類比較。如上海家化與聯合利華比較。

③企業價值

企業價值=市值+凈負債

EV的絕對值參考意義不大，它通常與盈利指標組合，用來反映企業盈利、凈負債與市值之間的關係。如：EBITDA/EV指標用來比較相近企業價值的企業的獲利能力。

①市值/凈資產（P/B），市凈率

考察凈資產必須明確有無重大進出報表的項目。凈資產要做剔除處理，以反映企業真實的經營性資產結構。市凈率要在比較中才有意義，絕對值無意義。

找出企業在相當長的時間段內的歷史最低、最高和平均三檔市凈率區間。考察周期至少5年或一個完整經濟周期。若是新上市企業，必須有至少3年的交易歷史。

找出同行業具有較長交易歷史的企業做對比，明確三檔市凈率區間

②市值/凈利潤（P/E），市盈率

考察凈利潤必須明確有無重大進出報表的項目。凈利潤要做剔除處理，以反映企業真實的凈利潤。市盈率要在比較中才有意義，絕對值無意義。

找出企業在相當長的時間段內的歷史最低最高和平均三檔市盈率區間。考察周期至少5年或一個完整經濟周期。若是新上市企業，必須有至少3年的交易歷史。

找出同行業具有較長交易歷史的企業做對比，明確三檔市盈率區間

③市值/銷售額（P/S），市銷率

銷售額須明確其主營構成，有無重大進出報表的項目。找出企業在相當長的時間段內的歷史最低最高和平均三檔市銷率區間。考察周期至少5年或一個完整經濟周期。若是新上市企業，必須有至少3年的交易歷史。

找出同行業具有較長交易歷史的企業做對比，明確三檔市銷率區間。

④PEG，反映市盈率與凈利潤增長率間的比值關係

PEG=市盈率/凈利潤增長率

通常認為，該比值=1表示估值合理，比值>1則說明高估，比值<1說明低估。這種方法在投資實踐中僅作為市盈率的輔助指標，實戰意義不大。

⑤本傑明·格雷厄姆成長股估值公式

價值=年收益×（8.5+預期年增長率×2）

公式中的年收益為最近一年的收益，可以用每股收益TTM（最近十二個月的收益）代替，預期年增長率為未來3年的增長率。假設，某企業每股收益TTM為0.3，預期未來三年的增長率為15%，則公司股價=0.3*（8.5+15*2）=11.55元。該公式具有比較強的實戰價值，計算結果須與其他估值指標結合，不可單獨使用。

以上方式均不可單獨使用，至少應配合兩種聯合研判，其絕對值亦沒有實戰意義。估值的重點是比較，尤其是相似企業的比較，跨行業亦沒有意義。

一個投資者其實只需要學習兩門功課：如何理解市場和如何估值。

—巴菲特

那些認為企業價值就等於簡單的幾個財務比率，等於簡單的PE，PB，再加上橫向縱向對比的人，你不覺得自己太幼稚了嗎？

如果企業價值這麼容易確定，那麼基本上一個高中畢業的人就能對一切企業進行估值了。一個會查資料會對比的人，就能簡單對比幾個數字獲得巨額財富。

在這個狗咬狗的世界里，會查資料，會對比幾個財務數據，從來都不是競爭優勢，也從來都不是真正的估值。

價值投資有四個基本概念和兩個重要假設。

1.股票等於股權，是企業所有權。

2.利用「市場先生」來對來市場的波動

3.由於未來是不知的，所以需要安全邊際

4.一個人經過長時間的學習，可以形成自己的能力圈

上面這四個概念就是價投的核心概念，下面是兩個重要的假設。

基本上，在美股里，價格向價值靠攏的時間是2-4年。也即是說，如果你真的找到了一個正確的便宜貨，花5毛錢買了1塊錢的東西。

在美股里，這5毛錢重新變回1塊錢的時間是2-4年。

如果是2年回歸，那麼年化收益是41%。

如果是3年回歸，那麼年化收益是26%。

如果是4年回歸，那麼年化收益是19%。

其實如果把價投總結成一句話，那麼這就話就是：花5毛錢買1塊錢的東西，然後確保這5毛錢能在2-4年內變成1塊錢（催化劑）。

價格會向價值靠攏的原因有很多,比如說2-4年是讓其他很多投資者也發現這是個好投資機會的時候，但是其最重要的依據是：回歸均值和大數定理。

對投資者來講，價值是可測量的有兩個意思：

a. 價值本身是可以通過一些線索被檢測出來。Value is measureable

b. 你可以檢測出來價值。Value is measureable BY YOU。

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