胃口被吊足了，就給我們看張A4紙？特朗普稅改計劃將令美股何去何從……

千呼萬喚始出來！

美國人民最關注的一件大事終於在本周三揭開面紗——在美國財長努欽和白宮國家經濟委員會主席科恩這兩位前高盛銀行家的共同見證下，自競選以來一直作為川普「必殺技」存在的大規模減稅方案終於亮相。

科恩在發布會上表示，稅改在川普的政策中居於首要位置，旨在讓經濟更好，惠及所有的美國人民。過去25年裡，美國企業稅稅率一直在35%左右，沒有太多變化，「在許多其他國家競相減稅吸引企業的時候，美國並沒有做太多這方面的工作」。

努欽表示，稅改的目標是讓美國企業成為全球最有競爭力的企業。當前35%的企業稅率可能是全世界最複雜且沒有競爭力的水平，因此美國企業將數萬億美元的現金留在海外。根據川普的計劃，對企業進行大規模減稅以及對企業海外利潤進行一次性徵稅，將吸引數萬億美元資金回歸美國，投資美國，創造就業。「川普的目標是創造經濟增長，相信美國GDP能夠回到3%或更高的可持續增長的軌道上。」

白宮發布會照片

聽起來如此激動人心，川普是動真格的了嗎？千萬別急！這個吊足了市場胃口、號稱「美國史上最大規模減稅」的稅改計劃，到目前為止還只是印在一張A4紙上的沒有任何細節的大綱。不開玩笑，真相如下：

紙上內容大致如下：

稅改目標

①促進美國經濟增長，創造數百萬就業機會

②簡化美國多年以來的繁冗稅制

③減輕美國家庭特別是中產階級家庭稅負

④降低企業稅，從現在的全球最高之一，降到全球最低之一！

個人稅改革：

1.把個人所得稅稅率從當前的七檔削減為三檔：10%、25%和35%（當前個人所得稅的七檔稅率中，最高的三檔分別是：28%、33%與39.6%）

2.將個人所得稅的退稅額度翻倍

3.對有孩子的家庭減稅

4.廢除主要面向最富有的納稅人的有針對性的稅費優惠政策

5.保留房貸利息(mortgage interest)與慈善捐款抵稅項目

6.廢除替代性最低稅

7.廢除死亡稅（即遺產稅）

8.廢除針對小企業和投資收益的3.8%的歐巴馬醫保稅

企業稅改革：

1.企業所得稅稅率下調至15%（當前為35%）

2.改用「領土(territorial)稅」制，即公司在海外市場的盈利不用繳稅

3.對美國企業在海外持有的數萬億美元現金徵收一次性的公司稅

4.廢除對特殊利益集團的稅收優惠

程序：

整個5月，川普政府將舉行聽證會，徵求利益相關者的意見，並繼續與眾議院和參議院協作，制定稅改方案的細節，該方案力求實現大規模減輕稅負、創造就業、讓美國變得更有競爭力，而且可以獲得國會兩院通過。

白宮網站在26日及時更新了動態，發表了科恩撰寫的《川普大規模減稅計劃——你所需要了解的》。這篇不到700個單詞的文章，大部分篇幅都在闡述川普稅改的背景和願景，對上面這張A4紙上的內容能夠形成補充的只有不到200字，且並無更多實質性內容。

事實上，最新披露的稅改方案與川普在競選期間的承諾以及市場此前的預期相比並沒有什麼新進展，尤其是缺少政策細節讓市場大感失望。更重要的是，美國政府眼下正面臨因財政緊張而關門的風險，如此大規模的減稅必然導致財政收入下降，赤字擴大，能否獲得國會的認可還存在非常大的變數！

理想很豐滿，現實很骨感。據國會稅收聯合委員會的估算，每一個百分點的稅率下調將導致未來十年聯邦政府財政收入減少1000億美元，據此估算，20個百分點的稅率下調意味著未來十年2萬億美元的收入減少。無黨派的稅收政策中心預期更為悲觀，預計川普稅改方案將導致聯邦收入在方案實施后的第一個十年內減少7.2萬億美元！

如此看來，也難怪有人將此次稅改稱為一次「能促進經濟但擴大預算赤字的、沒有資金著落的負債」。

本周五就是通過撥款法案避免美國政府陷入部分關門境地的最後期限。在美國政府財政捉襟見肘的情況下，任何可能導致預算赤字擴大的方案都可能面臨國會的否決。有華爾街分析師預計，美國國會最終可能只會通過一個更小規模和更小幅度的減稅方案，比如至少在今年將企業所得稅稅率降至25%。

到目前為止還不清楚美國國會會於何時啟動減稅計劃的立法投票程序。此前美國財長努欽在上任之初曾揚言希望能在8月前通過稅改計劃，但近期已鬆口稱希望年底前通過稅改。

市場將何去何從

自上周五以來，對川普稅改方案的樂觀預期推動美國股市強勢反彈，三大股指在短短不到一周內就收復了3月初以來的失地，納斯達克綜合指數還歷史首次突破6000點，再創新高。

不過周三在白宮正式公布稅改方案后，「買消息賣事實」的操作再現。由於缺少細節令投資者失望，且政策前景存在較大變數，美股結束了此前強勁的連漲態勢，尾盤高位回調。

市場人士指出，稅改方案細節不明，讓投資者擔心川普無法在實施大規模減稅的同時有力的控制財政赤字，而赤字問題將極大的左右國會的立場。川普政府與美國國會之間在稅改方案上的爭執將增大減稅方案實施的不確定性，再加上美國政府近期可能因資金緊張而再次停擺，都令市場信心受到打擊。

ADS證券研究主管安西斯表示，美國主要股指處於歷史高位，市場已經計入了太多對川普政策的預期。「如果稅改方案沒有更多的細節出爐，或者川普無法解釋將如何彌補赤字窟窿，道指和標普500指數回撤將不會讓我們感到意外。」

Cornerstone金融合伙人公司首席投資官克里斯·卡雷里表示，近期股市上漲是同時受到法國大選利好消息、川普稅改方案和好於預期的企業業績表現的推動。儘管投資者對稅改抱有很大的興趣，但除非有細節出爐，市場應該不會有過分的波動，「市場上漲很大程度上仍是基於良好的企業盈利和相對強勁的經濟增長。」

儘管稅改談判仍處於初級階段，但華爾街仍對稅改給企業盈利帶來的提振抱有樂觀預期。FactSet的數據顯示，分析師預計2017年標普500每股盈利為131.05美元。Alcosta資本管理公司創始人埃里克·奧姆斯比表示，如果企業稅稅率下調10個百分點，可能會推動標普500每股盈利增長13美元，達到144.05美元。

摩根士丹利26日發布報告仍堅定看好美股前景，將美股配置比例建議上調1%，理由是全球增長好於預期，金融環境改善，川普政策前景激勵樂觀情緒。該行預計未來一年標普500指數將升至2700點，這意味著較當前點位還有13%的漲幅。

不過摩根士丹利分析師也表達了對市場的一些擔心，指出美國散戶投資者對市場相對謹慎，美國對沖基金的倉位處於平均水平，過去12個月流入美國股市的資金有限。