周評：市場回歸常態 債市區間整理

和訊特約

作者：許一覽 博士、FRM（國際金融風險管理師）、許珂

供稿時間：2017年4月7日

本周上交所國債市場小幅上揚，周五上證國債指數收於160.37點，較上周末上漲了0.19點，全周共成交了4.51億元。上交所企債市場小幅上揚，周五上證企債指數收於209.92點，較上周末上漲了0.14點，共成交65.60億元。本周國債期貨相對平穩，TF1706收盤報99.265元，較上周微漲了0.025元。從市場情況看，本周市場資金面繼續維持緊平衡，交易所債市小幅上揚，銀行間債市維持低位，見下圖：

資金面上，本周市場資金面繼續維持緊平衡，市場利率小幅下跌，銀行間市場債券質押式回購7天品種利率略微下跌，加權平均利率在2.74%附近。具有標誌性的1個月SHIBOR品種小幅下跌，周五為4.1180%。本周央行未進行逆回購操作，考慮1000億元逆回購到期資金后，最終實現資金凈回籠1000億元。市場分析人士指出，在經歷了季末MPA (宏觀審慎評估體系)大考之後，市場資金面緊張的情況有所緩解。從公開數據來看，銀行間利率繼續保持平穩，交易所利率在連續3個交易日回落後略有抬升。

經濟數據方面，財新智庫4月6日公布數據顯示，3月財新服務業經營活動指數（服務業PMI）錄得52.2，低於2月0.4個百分點，為6個月來最低。這一走勢與統計局公布的服務業PMI相反。統計局公布的服務業PMI指數為54.2，高於2月1個百分點。受製造業、服務業PMI雙雙回落的影響，3月財新綜合產出指數從2月的52.6降至52.1，顯示整體產出擴張率放緩。財新智庫莫尼塔宏觀研究主管鍾正生表示，3月經濟仍保持擴張，但製造業和服務業增速雙雙下滑，新訂單和新業務量增速的放緩令未來經濟前景堪憂。

政策面上，央行今日發布公告稱，目前銀行體系流動性總量處於較高水平，4月7日不開展公開市場操作，這也創下去年初開始每日公開市場操作以來的最長紀錄。「央行近段時間以來，通過此前的一系列操作告訴市場其維持貨幣市場流動性基本穩定的方向」，交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀表示。央行貨幣政策委員會近日也再度表態，堅持穩中求進，實施穩健中性的貨幣政策，綜合運用多種貨幣政策工具，維護流動性基本穩定。

總體來看，伴隨著季末銀行考核的結束和節后現金需求的回落，資金面的季節性變動在跨季結束后將逐漸回歸常態。央行連續十日暫停公開市場操作，月初資金面仍維持緊平衡狀態，債券市場亦處於區間整理階段。（本文僅代表作者個人觀點）