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一個月連否三家IPO!新三板公司的問題究竟出在哪?

本以為8月15日會是個喜慶的日子,頂著新三板「貧困縣第一股」頭銜的耐普礦機上會接受創業板發審委審核。可結果,卻和兩周前的泰達新材一樣,慘遭被否!

排隊僅8個月,如果耐普礦機能如願過會,也許會再次讓「集郵黨」看到新三板企業的轉板收益,或許還能在下半年帶來一些交易行情。但如今,所有的這些,都成為了空談。

從7月12日的愛威科技,到昨天的耐普礦機,短短一個月內,已經有3家新三板公司IPO上會被否。曾經100%的通過率,也隨著上會公司家數的增多在逐步降低。這其中,究竟問題出在哪裡?

問題一:高毛利率

8月15日,耐普礦機首發申請未獲通過,成為繼愛威科技、泰達新材后第3家上會被否的新三板企業。在發審會上,其高毛利率、業績波動大、應收賬款佔比較高等問題被關注。

1、耐普礦機

耐普礦機的主營業務為礦山選礦設備及橡膠備件的研發、設計、製造、銷售和服務。

2014年-2016年公司主要產品橡膠耐磨製品的毛利率分別為59.73%、57.59%、61.11%,在近兩年礦業生產企業不景氣的情況下,橡膠耐磨製品能保持上述高毛利率,發審委也對此提出疑惑。

另外,2014年-2016年,公司綜合毛利率一直呈同比上升態勢,分別為35.18%、47.87%和48.59%,明顯高於同行業可比上市公司。

對於公司逆勢上漲的毛利率,耐普礦機表示,主要因為可比公司產品多以礦機整機為主,而公司以礦機備件為主,下遊行業有持續更換的需求,受行業趨勢影響較小有關。

當然,這種解釋沒能說服發審委。此外,發審委還關注到耐普礦機對特定客戶銷售毛利異常等問題。

同樣產品毛利率與同行業差異較大的還有愛威科技。

愛威科技儀器毛利率分別為66.67%、62.89%及61.52%,遠高於同行業可比公司迪瑞醫療;試劑毛利率分別為94.32%、94.44%和94.45%,高於同行業公司;試紙條毛利率分別為5.46%、19.73%和29.54%,低於同行業公司。

問題二:業績波動大

業內普遍認為,扣非凈利潤3000萬或是IPO的基本門檻。

2014年-2017年1-6月,耐普礦機營業收入分別為2.11億元、1.60億元、2.16億元、1.21億元,同期扣除非經常性損益后凈利潤分別為2451萬元、2531萬元、4746萬元和2363萬元。2015年、2016年公司扣非凈利潤孰低者的平均值為3639萬元,高於3000萬。

從財務指標上看,耐普礦機已達到上市標準,但業績波動太大,可能是影響公司過會失敗的原因。

耐普礦機自白,公司業績波動較大的原因與公司的客戶結構和行業特性相關,存在出現業績下滑超過50%的風險。

對此,發審委詢問公司是否有採取措施以保證公司的持續盈利能力,同時要求公司給出業績下滑超過50%的風險的依據及計算過程。

問題三:應收賬款佔比較高

除了營收增長趨勢與經濟及行業周期不符,耐普礦機的應收賬款佔比較高,壞賬計提比例卻低於同行。

2014年-2016年應收賬款凈額分別為1.29億元、1.11億元和1.24億元,占營業收入的比率分別為61.10%、69.57%和57.36%。

此外,公司高管薪酬和員工平均薪酬水平和同行業公司比較偏低,發審委也注意到並提出疑問。

相比同樣被否的泰達新材則出現了高管薪酬異常,泰達新材年薪最高的為總經理的7.62萬元。對此發審委提出,「將高管薪酬和同行業可比公司進行分析比較說明是否存在刻意壓低薪酬增加業績的情形。」

由上看到一個現象,這一個月被否的三家公司,愛威科技、泰達新材和耐普礦機,均是申報創業板IPO.

創業板的通過率,在今年的整體情況是:已審核117家,通過89家,被否28家,通過率76%。而去年,創業板共審核96家,通過85家,被否11家,通過率89%。我們再來看主板中小板的通過率,今年審核212家,通過194家,被否18家,通過率92%。

可以看出,無論是和主板中小板比,還是和創業板歷史情況比,今年的通過率都是一定程度的下降。



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