水煮舊聞丨6年前，史玉柱那場44億的豪賭……

陽光下並無新事，人性與周期不變。「水煮舊聞」選金融投資類「舊新聞」轉載，對照當下熱點，以舊聞求新意，解救你的忘性太大，莫在一處摔倒兩次。

「你能看見多遠的過去，就能看見多遠的未來。」日前，東財銀行指數悄然創下歷史新高，眾多策略分析師在3300關口有效突破后，均力推銀行股，驀然想起整整6年前，著名投資人史玉柱突然大舉增持民生銀行的故事——這筆投資至今仍未了結。

選了若干舊新聞，聊見回光與返響。

史玉柱掃貨民生銀行H股 半月8次買入3816萬股

正當一連串關於民生銀行的網路言論引發市場熱議時，史玉柱又開始了對民生銀行H股的瘋狂掃貨，在近半個月時間，八度大手買入3816萬股民生銀行H股。

昨日，港交所披露的資料顯示，民生銀行非執行董事史玉柱申報，於8月26日及29日兩度增持民行750萬股及950萬股H股，共增持1700萬股。同時根據記者統計發現，自8月18日以來，史玉柱連續8次大手買入民生銀行H股，這也是他近一年以來，首次在短時間內如此密集地增持民生銀行H股。其中在19日至25日的連續5個交易日內，每日增持375萬股民生銀行H股。截至8月29日，史玉柱持有民生銀行H股的數量已經達到3816萬股，持股比例達0.92%。

點評

6年前的9月短短一個月中，史玉柱增持民生銀行花掉了近5億元人民幣。根據中新網的統計，史玉柱從2011年3月30日開始，45次對民生銀行A股、18次對民生銀行H股實施增持，據市價大致估算，史玉柱2011年在購買民生銀行股權上花掉至少44億人民幣。

史玉柱此前借微博告誡人壽不要控股民行的消息在市場上引發熱議。同時，他在微博中聲明，稱公司在二級市場新增持的A股和原來持有的民生銀行法人股，三年內決不出售。

今年3月底以來，史玉柱旗下的上海健特生命科技有限公司連番增持民生銀行A股，到7月14日，史玉柱已經坐穩第六大股東之位。在8月，史玉柱又對民生銀行A股完成了3次增持動作，目前，其持有民生銀行A股的數量已經有8.04億股，持股比例為3.56%。

點評

2011年8月，史玉柱在微博上首次承諾對民生銀行股票「三年不減持」。他表態說：「我們增持民生，非投機性買賣，屬長線戰略性投資。三年內的股價漲跌和我們關係不大，我們關心的是三五年後民生的PE和PB。」

作者：葉檀

圍繞在史玉柱身邊的食人鯊在增加。3年後，我們將見證史玉柱民生賭局的結果。

史玉柱增持民生銀行，是低迷的銀行股唯一的亮點。據港交所披露的信息，6月4日與5日，史玉柱分別買入民生銀行1120萬股與1320萬股。至此，史玉柱共持有民生銀行3.18億H股，持股比例上升至5.73%。2011年，史玉柱斥資約18.1億元32次增持民生銀行H股股份，且有22次增持發生在民生銀行H股跌向的歷史最低點位的9月份。以6月13日民生銀行7.36港元的收盤價來計算，史玉柱浮盈約5.3億港元。

這場戰鬥遠未結束。

點評

自該文發布至今的5年多，民生銀行H股股價又上漲了62.4%，最大漲幅則超過125%。根據《證券時報》2013年初的統計，史玉柱2011年的投資至2013年初浮盈已高達23.31億元，收益率為60%左右。

6月7日，史玉柱以微博的方式透露出與投行對賭的信息：「香港的投行金融產品很豐富。比如，投資者在二級市場買入某股票或認股權 （好倉）時，同時向投行承諾：3年後的今天，如果股價低於現在股價的50%，投資者就向投行支付金額=現在股價的50%-3年後的股價，該行為（淡倉）可大幅降低買入股票的成本。金融產品風險巨大，除非你對該股票十分了解，有十足信心。」

這筆複雜的期權交易大致分析如下，向史玉柱提供資金的投行判斷，未來民生銀行H股將跌到目前股價的一半以上，而史玉柱則認為不可能，因此史玉柱向投行賣出一份3年期的看跌期權，而投行買入看跌期權，向史玉柱提供資金或者折價股票。如果史玉柱失敗，他將向銀行支付從零元到幾十億元不等。我們無法了解這筆期權交易的槓桿有多長，總標的有多大，如果有幾倍的槓桿，史玉柱可能輸掉全部身家。

點評

3年後的2015年，不用提醒大家也知道是什麼景況——在跟隨A股大牛市的步伐中，民生銀行H股曾創下10.831港元的歷史最高價。是2012年發起「對賭」時價格的一倍多。當然，史玉柱持有的衍生品品種和期限較多，並非文中提及的一種。

根據財報，民生銀行質地不錯。民生銀行2012年一季度實現營業收入250.4億元，同比增長45.9%；儘管不良貸款餘額和不良率小幅攀升，但公司在一季度較大幅度計提了33.4億元的壞賬準備，期末撥備覆蓋率達到362%。

圍繞民生銀行的對賭，實際上是對宏觀經濟與銀行業的對賭。銀行業受到政策呵護，業績向上，無法想象民生銀行股價會跌到目前的一半以上。但我們當初不是也無法想象原油價格會上衝到每桶147美元，而後下跌到40美元嗎？工商銀行不是從最高每股6元左右下跌到4元以下了嗎？目前全球債務危機從美國蔓延到歐洲，未來數年極有可能蔓延到新興市場經濟體。任何債務危機必然表現為銀行業的危機。國際大型金融機構的股價不少已經從高位腰斬，銀行業呢？溫水煮青蛙式的陰跌。

點評

「對賭」的情節確乎是存在的。2012年9月，根據《證券時報》報道，瑞信、摩根士丹利等專業投資機構都在高調做空民生銀行，此時史玉柱卻在二級市場「悶頭掃貨」。後來他微博上嘲笑說，「惡意做空民生銀行的壞蛋，內褲都輸掉了」。2013年初，史玉柱再次在微博上承諾「三年不減持」，雖然隨即在律師建議下秒刪，但已被數萬微博冬粉轉發，成為又一段傳說。從對賭的結果看，最艱難時刻似已過去。

還有一個方法是投行聚焦力量精準打擊，即針對民生銀行單向做空，而不是做空所有的銀行股，一旦將股票短暫打壓到3.68元以下完成狙擊戰後迅速抬升。針對中航油衍生品，高盛等國外投行採取的就是類似做法。最後一種可能，投行在價格下行的過程中，買入民生銀行股票或者以其他做多的金融衍生品彌補，提前對衝風險。

國外投行的主流是拋售金融股。雖然一些國外投行發布報告看多經濟，但在具體操作過程中，從2011年至今，美國銀行、高盛等國際投行低買高賣，包括中行、工行、農行和建行在內的多家中資銀行頻頻被投行做空——高盛套現價值25億美元的工行股票，其H股持有比例從9.4％降至4.99％。建行去年也頻被戰略投資者減持：2011年11月14日，美國銀行出售其所持約104億股建設銀行H股，獲稅後利潤18億美元補充資本金。花旗集團在今年3月份一次性清空了所持浦發銀行股份，套現了42億元人民幣。

點評

2011年開始針對銀行股的減持行為的確受到了當時市場的廣泛關注，銀行股的低迷表現，與尚需時日恢復元氣的周期股一道，長時間地、嚴重地影響了「藍籌股」在市場參與者心中的認知。滬指在這段時間連創2307、2132、1949等低點，直至2013年6月1849點見底。

史玉柱之所以大膽做多，堅持看多民生銀行，既有作為民生銀行大股東對於民生銀行內部情況的了解，也有作為民營企業家對唯一一家非國有控股的商業銀行的信仰，更有轉型為銀行家、投資家的個人理想。正因為如此，史玉柱才會怒氣沖沖地貶斥中人壽大規模染指民生銀行，才會在今年3月31日發布微博表示「我會繼續長期堅守民生銀行」。

史玉柱以一人之力捍衛民生銀行是不現實的，除非他得到團隊或者更有實力者的支持，除非他得到來自政府的隱性援手。東南亞金融危機期間，有了內地後盾，香港才戰勝了做空港幣的國際對沖基金；目前債務的蔓延與金融板塊的低迷，暗示長達數年之久的黯淡經濟未來。

點評

如今，史玉柱已是民生銀行單一第三大股東，並重回民生銀行董事會，標誌著他「轉型為銀行家、投資家的個人理想」正在實現。這或許不是一筆標準的二級市場投資，投資跨度長達6年且遠未了結，但也凸顯了史玉柱作為著名投資人的超常之處。額外的收穫是，與2012年評論中不時流露出的悲觀相比，您認為，目前的情況是否有足夠的改善？

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