紅利基金和國泰估值，值不值得買

原創 2017-05-05價值人生 life198012

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實際組合前四個月收益了2.44%。公司組合部分隨昕空價值調成了本期組合。昕空價值本期持倉。2017年第一季度報表選的公司

此外，實際組合還做了一些別的公司組合，以及別的配置。在基金配置中權益類的配置，近期以標普紅利基金和國泰估值為主。場外基金本周也增持了紅利基金和國泰基金。標普紅利基金的超額收益分析，前陣寫了一篇的詳細帖子。投資周記0109----香港指數系列和標普A股紅利指數 紅利指數十年多來的歷史收益分析與幾個組合的比較（上篇周記的修訂版）

標普紅利基金連續上漲后，開始了連續的下跌。披露2017年一季度報表后，很多公司業績不理想。

前十大重倉成分公司，占持倉的六分之一。整個標普紅利指數的平均市盈率12倍左右，平均市凈率1.70倍左右, 平均市銷率2.60倍左右。前十大重倉中，按照今年一季度報表的業績，只有格力電器和華域汽車還在成長，雙匯發展、華能國際和華電國際充分的發揮了周期特性，轉為虧損。其餘汽車行業和銀行行業的業績也是平均零增長。

那麼，標普紅利指數的持有策略是什麼？首先，長期來說，以上銜接的文章，持平低市盈率和低市凈率長期跑贏市場是沒問題的。中港英美只有紅利策略能長期跑贏市場。其次，今年預期的業績上是比較差的，但是很多公司是周期性的，如果沒有能力選公司，把握不住，選低市盈率和低市凈率的公司，長期效果基本上是和做紅利策略是一樣的。再次，業績披露，使得標普紅利基金這個估值安全邊際變弱。成長方面，如果GDP是6%多，紅利策略再做出來近4%的超額收益。那麼，這個估值對應的這個業績，也是比較不錯的，可以抵禦市場的下跌。最後，我準備場外基金慢慢網格建倉，越跌越是定投的好價格。

如果擔憂成長的話，還可以做低估值的成長基金。所以，我也建倉了國泰估值基金。國泰估值基金是楊飛經理的其中之一，其餘的持倉是差不多的。是挖掘低估值高成長，精選公司做價值投資的風格。下面是基金的以往業績。

楊飛經理是兩年前來管理這隻基金的。近3年的業績也是第一。近兩年，近一年，今年來的業績都是極為優秀。而持倉基本上是價值投資的風格，變化不是頻繁。那麼，基金規模有沒有憂慮的地方？

先說說基金規模變小的憂慮。楊飛經理的幾隻基金規模都不一樣。拿國泰估值來說，2015年第三季度只剩下5000萬了。如果業績不好，這隻基金是不是會已經退市了？ 再說說基金規模變大的憂慮，進出受很多限制，不能完全發揮。你懂的。所以，和指數基金以及受捧的策略基金不同，主動型基金和一些受冷落的指數基金，有規模變小退市的風險。主動型基金還有規模變大不能有效發揮能力的風險。國泰估值現在來說，還是在正常合理的範圍內的。

主動性基金還有策略風格改變和基金經理改變等等的問題，這些需要常常跟蹤了。

持倉分析，前十大重倉占基金的三分之二，比較集中。

業績方面，一季度披露基本上是大幅度的增長。按照今年的業績，平均四成的成長性，對應著27倍左右的PE。這些公司是PPP環保類、智能環境製造類、安防類和醫藥類等等。行業好，成長性好，估值合理。做為一個主動型基金，規模正常、策略風格一致和基金經理不變的情況下，可以繼續持有。所以，如果不是做指數基金，也要有一定的判斷能力的。

本月開始基金方面，重點持倉紅利基金和國泰估值。以後重點持倉的基金也盡量分析，留作記錄，以待備查。