豆粕、白糖期權多種交易機會湧現

白糖期權成功掛牌交易之後，國內商品期權市場隊伍逐漸壯大。從量能和標的物價格變化上分析，標的物為期貨主力合約的期權合約成交量大，非主力合約的期權合約成交量小。從價格運行方向分析，市場對豆粕後市看漲氣氛濃厚，白糖後市看跌氣氛濃厚，價格可謂是「冰火兩重天」。

豆粕看漲氛圍濃厚

從豆粕期權持倉分佈分析，主要分佈在標的為豆粕期貨1707合約、1709合約和1801合約，三個合約的期權持倉量占豆粕期權總持倉量的80%。

從豆粕期權持倉的行權價分析，虛值期權備受青睞，實值期權持倉量較小。對於標的為豆粕期貨1707合約的看漲期權持倉分析，持倉量在1000手之上的執行價都在2800元/噸之上，但執行價為3100元/噸的看漲期權持倉量不足500手，表明投資者認為豆粕價格後市會漲，但不會大漲。看跌期權的持倉量也印證這一觀點。看跌期權合約持倉量在1000手之上的都是虛值期權。單純的從量能分析，以豆粕期貨1709合約為標的的期權交易量和持倉量都遠高於其他合約。同樣，持倉量大的期權合約都是虛值期權，無論是看漲期權還是看跌期權。

從目前豆粕期貨1709合約價格分析，目前平均價為2825元/噸。平值期權既可以是執行價為2800元/噸的期權，也可以是執行價為2850的期權。兩個期權持倉量7694手，執行價分別為2900、2950、3000、3050元/噸的期權持倉量分別為3904手、3980手、7610手和3012手，遠高於實值期權。對於看跌期權，主要集中在執行價為2850元/噸以下的期權合約，最大持倉為執行價為2750元/噸的虛值期權，持倉量為4196手。其他虛值看跌期權持倉量也都在1000手之上。剩餘期權持倉量較大的是以豆粕期貨1801合約為標的的期權，期權持倉量特徵和前兩個一樣，即虛值期權合約持倉量大。

從豆粕期權持倉量分佈分析，我們認識，投資者依然看漲後市豆粕價格。

白糖後市看跌氛圍濃

白糖期權也備受投資者青睞，上市后交易活躍，持倉量迅速增加，主要集中在標的為白糖期貨1709合約和1801合約的期權合約上，約佔總持倉量的70%。和豆粕期權相比，白糖期權價格走勢恰恰相反，持倉量特徵一致，推動因素也截然不同。

白糖期貨1709合約最新價為6679元/噸，以此計算，平值期權為執行價6700元/噸的期權合約。從成交量上分析，看跌期權成交量高於看漲期權。持倉量上，看多期權高於看跌期權。成交量上，標的為白糖期貨1709合約的看跌期權，成交量最大為執行價6600元/噸的虛值期權，為1272手，日增倉552手。執行價為6700、6500、6400元/噸的看跌期權成交量也較大，增倉量都在100手之上。實值看跌期權的成交量和增倉量都較低，部分期權合約持倉量減少。看漲期權成交量都在600手之內，但持倉量在1000手以上的期權合約有6個，即執行價在6800元/噸及其之上的虛值看漲期權。在持倉分佈上，以標的為白糖期貨1801合約的期權也呈現類似的特徵。

從價格變化上分析，期權槓桿更高。標的白糖期貨1709合約下跌101點，跌幅1.49%，而執行價為6600元/噸的看跌期權價格上漲27.5至100，漲幅37.93%，是期貨的25.5倍。當然，執行價為6600元/噸的看漲期權合約價格跌幅也遠高於期貨合約，為24.7%。從期權價格波動幅度分析，實值期權的漲跌幅低於虛值期權，這也是投資者偏愛虛值期權的理由之一。

更多的交易策略

和期貨交易相比，期權的投資方式更為豐富。以豆粕期權為例，從價格走勢上分析，市場對豆粕後市看好，但高度有限。針對以上判斷，我們可以指定集中套利交易策略。第一，我們以2827元/噸的價格買進豆粕期貨1709合約，以50的價格買入執行價為2750元/噸的豆粕看跌期權。在這個策略中，預期是看漲，但漲幅有限，又擔心價格下跌，最大的風險就是127點。如果後市漲到3000元/噸，那最低收益是3000-2827-50=123(元/噸)。如果下跌，跌到2750元/噸，就可以行權，以保護期貨多頭頭寸。第二，我們可以買入執行價為2850元/噸的看漲期權，同時賣出執行價為3050元/噸的看漲期權，凈支出52，該策略最大收益是148，最大風險52。第三，也可以先買入看漲期權，等豆粕價格上漲，伺機賣出豆粕期貨合約。第四，也可以買入一份執行價為2850元/噸的看漲期權，賣出兩份執行價為2950元/噸的看漲期權，買入一份執行價為3050元/噸的看漲期權。

市場對白糖價格後市看跌，可以採用與豆粕期權相反的套利交易策略，獲得投資收益。

總之，期權的成功上市，不僅豐富了套保企業的保值手段，也豐富了套利投資者的交易方式。