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美國共同基金髮展啟示錄

截止到2016年底,美國共同基金管理規模超過了19.2萬億美元,相比2015年增長了1.1萬億美元。從下圖我們看到美國共同基金行業過去20年的一些變化。首先,資產管理規模從5.79萬億增長到了19.2萬億。其次,共同基金數量從5525個增長到了16344個。最後,ETF指數基金出現大爆發,從16個ETF增長到了2524個。

全球共同基金的規模規模有40.4萬億美元,其中美國基金的市場份額佔了47%,歐洲基金佔35%,非洲和亞太佔13%,美洲其他區域佔6%。在美國的共同基金中,42%的規模是本土股票基金,14%是全球股票基金,22%是債券基金,14%是貨幣基金,還有8%是混合基金。

美國家庭資產:22%在股票和基金里

美國家庭是共同基金的最大持有人,在一個不斷向上的牛市,美國家庭投向股市的資金越來越多。今天,美國家庭資產的22%在其持有的股票基金裡面。而這個比例在1980年,只有3%。這個規模飛躍的根本,除了長期牛市外,還和美國的養老金制度有關。

美國個人主要是兩類養老金:DC(Defined Contribution)計劃,公司提供給個人的養老金計劃。在這個計劃中,個人會拿一部分錢存在養老金,公司會選擇金額匹配。然後整體交給外部機構做管理。還有一個是IRA計劃,這個完全由個人做管理,可以部分抵扣稅收。過去幾年這兩類養老金佔比的份額都在提高,特別是DC養老金,從29%的共同基金規模提高到了55%。

美國基金現狀:被動佔比高,集中度提高

雖然美國共同基金的數量在增長,但是市場的集中度也在提高。

2005年美國前五大共同基金管理規模佔比是36%,到了2016年這個比例提高到了47%。美國前25共同基金的市場份額,也從2005年的69%上升到了2016年的76%。市場集中度的提高有兩個原因:首先是被動產品的提高。美國最大的共同基金大多是被動產品為主的Vanguard, Blackrock等。2005年以來,主動管理產品每年都遭遇凈贖回。其次,類似於債券基金的規模在提高,這類產品很難由小基金公司提供,也加劇了集中度提高。

此外,雖然美股這幾年市場表現很強勁,但是新發基金的數量不斷下降。2016年新發產品439隻,關閉產品426隻,合併產品176隻。對比2007年新發的726隻,即使在牛市中共同基金也減少了產品發行節奏。更多希望用戶去認購老的產品。

另一個大趨勢是主動管理的權益基金不斷被贖回。我們看到2007年以來,美國的權益,債券和混合基金規模都是在萎縮。雖然指數不斷創新高,大家更願意去認購費率更低,表現也更好的被動化產品。所以這一次牛市和過去不同,主動管理的產品和規模都沒有增加,反倒是被動化產品起來很快。

所以,被動化產品占規模的比重,從2001年的10%不到大幅提高到今天的24.9%。而且我們看到2001到今天,被動化產品市場份額幾乎每年都在提高。這一輪牛市提高的比例是最高的。2007到2016年,被動產品獲得1.4萬億美元資金流入,而主動管理產品資金流出了1.1萬億。

目前,全球ETF整體規模3.5萬億美元。

其中73%的資產規模在美國,16%在歐洲。

由於被動化產品的佔比提高,以及共同基金的效率提高。我們看到2000年以來,美國所有類型共同基金的費率都出現了下滑。比如權益共同基金的費率從2000年的0.99下降到了2016年的0.63,。混合基金費率從2000年的0.89,下降到了2016年的0.74。債券基金費率從2000年的0.76,下降到了2016年的0.51。

從下降比重看,

權益類基金的費率下降最大。

過去幾年,主動管理基金也在降低費率水平。整體上看,共同基金通過科技變革,提高了基金的投資和研究效率,降低費率后吸引更多用戶購買。

美國家庭:最愛持有權益類產品

美國大約有5490萬家庭擁有共同基金產品,佔到美國總家庭人數的43.6%。我們發現一個很有趣的顯現,家庭擁有共同基金佔比份額從1980到2000年大幅提高,比例從5.7%提高了幾乎十倍到45.7%。但是2000年之後,美國家庭擁有共同基金的比例就很穩定。似乎50%家庭擁有共同基金數量成為了一個天花板。

而1980到2000年的大躍進,有很大一部分原因是指數上漲了10倍,以及養老金的大規模入市。64%的美國家庭有一半金融資產在共同基金,這些家庭平均持有價值12.5萬美元的共同基金,其中包括公司退休賬戶。

從收入結構看,年收入超過10萬美元的家庭中80%持有共同基金,年收入在7.5到10萬美元家庭中60%持有共同基金。而年收入在3.5到5萬美元家庭中,只有29%持有共同基金。持有金融資產和家庭收入高度掛鉤。

從持有共同基金的產品類型看,美國家庭最愛持有權益類產品,佔比86%。持有貨幣基金的比例是55%,債券基金的比例46%,平衡基金的比例35%。

我們看看養老金的情況。傳統美國政府賬戶養老金IRA是1974年成立的,今天全美有IRA賬戶的家庭超過3210萬,佔美國家庭總數25.5%。而所有IRA賬戶持有人超過4300萬家庭,佔全面家庭的比例三分之一。截止2016年底,IRA賬戶中管理了7.9萬億美元資產,佔全美所有養老金的31%。這些資產中3.7萬億投資於共同基金,0.6萬億在銀行儲蓄產品,0.4萬億在保險公司產品,3.2萬億在其他資產。

企業養老金計劃DC Plans和政府養老金IRA中,分別有55%和47%的投資在共同基金。而這兩者的規模總和已經超過了14.8萬億。兩者相加,占共同基金整體規模53%,持有超過7.19萬億美元共同基金。

全球共同基金髮展圖:10年10倍

下面是一張終極列表,從1940到2016年美國共同基金的全景圖。

1940年市場共同基金的管理規模只要4.5億美元,產品數量68個。這個規模用了30年增長一百倍,到了1970年增長到了476億,產品數量361個。到了1985年,用了15年時間再增長十倍,達到了4953億美元規模。到了1997年規模達到4.46萬億,這次用了12年增長十倍。目前規模16.3萬億美元,產品數量8066個。

最後我們看看全球開放式基金的全景圖。全球所有開放式基金整體規模40萬億美元。美國擁有18.8萬億美元,佔比是最高的。歐洲擁有14.1萬億美元,其中盧森堡最大有3.9萬億,德國和法國都在1.8萬億,英國有1.5萬億,愛爾蘭居然也有2.2萬億。亞洲整體有5萬億規模,才1.2萬億,規模比澳大利亞和日本都要小。非洲只有南非一家,擁有1458億。



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