別只看地緣政治！金價關鍵推手其實是...利率和日元

本文來自：MoneyDJ新聞；作者陳苓

川普先炸敘利亞、又轟阿富汗，還放話要對付北韓（朝鮮），全球投資人冒冷汗，金價狂飆。有專家指稱，儘管地緣政治緊張確實拉高金價，但是黃金上揚的最重要推手，應該是實質利率。

財經部落格Macro the Tourist 12日發文稱，金價上揚不全然是源於敘利亞、北韓等衝突加劇，地緣政治可能讓金價多漲了20~40美元，但是帶動漲勢真正推手，另有其人。長期而言，決定金價的關鍵因素是實質利率。

文章表示，以1980年代、2000年代初期的黃金牛市為例，這兩期間的利率都遠低於通脹。2000年代初期實質利率為負值，黃金多頭氣勢最盛之際，美國30年期公債收益率比通脹少了100個基點。線圖可見( 點此 )，實質利率位於高檔，或為正值時，金價表現欠佳；實質利率跌至負值時，金價往往竄高。

由此可見，法定貨幣利率追不上物價成長速度時，就會出現貴金屬牛市。黃金沒有收益率、也不是任何人的債務，當政府貨幣政策走向審慎，持有不會孳息的資產(如黃金)沒有好處。不過倘若利率過低，產生金融壓抑(financial repression)現象，也就是政府政策導致存戶報酬低於通脹，以便銀行能提供低廉貸款給政府和企業、降低償債成本；在此種時刻，黃金就會炙手可熱。正因如此，不少人說黃金是「反央行資產」(anti-Central Bank asset)。

要如何驗證此種關係是否為真？文章對照10年期美國抗通脹債券 (TIPS)收益率和金價走勢(線圖見此 )，抗通脹債券的收益率為扣除通脹后的利率，能彰顯實質利率。線圖顯示，利率越低，金價越高。

日元也是較大的影響因素

而且文章還指出，金價走勢與美元關聯較小，與日元連動性較大。2016年初以來，此種情況益發明顯，兩者幾乎亦步亦趨，走向完全一致( 見此 )。

紐約商品期貨交易所(COMEX)6月黃金期貨13日上漲0.8%、收1,288.50美元，創去(2016)年11月4日以來收盤新高，繼續保持在200日移動平均線之上；過去一周上揚2.5%。

多空雙賺的專家也有類似看法。

財經部落格Slope of Hope作家Tim Knight先前曾在2月8日率先喊出黃金已可放空，而Direxion每日三倍放空黃金礦業指數 ETF (代號為DUST.US)在一個月內狂飆70%。

不過，Knight之後又在3月7日預告金價將180度大迴轉、投資人應反手做多，而他在發布預告后，Direxion每日三倍做多金礦指數ETF (代號JNUG.US)在3月15日聯邦公開市場委員會( FOMC )發表貨幣政策結果當天，暴漲了33.04%。

Knight認為，金價未來走勢如何，都要看日元的走勢。假如美元持續相對於日元走貶，那麼金礦商有望大放異彩。