季末資金面面臨考驗

□申萬宏源 錢啟敏

上周滬深股市沖高回落，其中A股在成功加入MSCI新興市場指數后多頭髮力，上證指數一度逼近3200點整數關，盤中看反彈的聲音也多了起來，但隨後部分民企概念股出現異動，市場又一邊倒的跟風下行，周五盤中再次動蕩。從目前看，投資者心態搖擺，大盤走勢反覆，尤其是在資金面存量消耗的格局下，本周又將面臨二季度末的考核時點，對滬深股市產生制約作用。

首先從上周市場的忽強忽弱表現看，雖然是跟著政策面消息面在走，但反映出投資者較為搖擺、缺乏自信，一有風吹草動，在沒有證實和確定之前就慌不擇路的緊急避險，人為放大了相關個股及指數的波動幅度，加劇市場的不確定性。從短線看，投資心態不穩將決定行情走勢較為反覆。

其次，從時間節點看，本周時值季末，銀行面臨攬存衝擊壓力，近期部分理財產品的預期收益率已經高達5.0%，這在最近兩年非常少見，表明在去槓桿的前提下，資金面相對緊張已經凸顯。央行行長周小川日前出席陸家嘴論壇時也指出高槓桿率及衍生的不良貸款不能寬容，也表明央行對降槓桿的政策態度。從股市資金面看，前周銀證轉賬證券交易保證金凈流失677億元，5月初至今凈流失1724億元，今年1月初至今凈流失1288億元，可見今年以來市場根本沒有所謂的增量資金和樓市資金迴流股市，存在資金也在不斷消耗，今年前五個月新股IPO融資額超過1000億元，還有大量的定增及以往IPO大小非限售解禁，市場處在不斷地被稀釋的過程中。目前，日均存量資金餘額已連續8周低於1.3萬億元，資金面的枯竭面臨嚴峻挑戰。加上本周又是二季末的考核試點，因此資金面將嚴重製約短線市場表現，或難有大的作為。

從技術面看，目前上證指數位於由年線和半年線所形成的狹窄通道中運行，其中上證指數年線位於3120點而半年線位於3170點，因此在沒有增量資金加盟的前提下，雖然不時出現局部性行情，但多空相抵后指數維持在這一狹窄箱體中持續運行的可能性最大。