人民幣匯率開啟瘋漲模式背後 沒有持續升值基礎？

據香港萬得通訊社報道，9月5日，人民幣兌美元中間價調升298個基點，報6.5370，為連續7日調升，創去年5月18日來新高。而面對這個結果，去年年底或今年年初用人民幣狂換美元的人要哭了，簡單測算，一個居民去年年底或今年年初換100萬美元，要比昨日下午換100萬美元多花費43萬人民幣。那麼，人民幣「高升」的彈性從哪兒來？未來人民幣匯率還會一直開啟瘋漲模式嗎？

其實，一定程度上而言，這場突如其來的「人民幣匯率狂飆」背後，主要原因是美元跌了。過去數周，多種國際貨幣均對美元出現了強勁漲幅。

市場情緒轉換的微妙關口，對美國經濟回升和美元升值預期開始有了變化。市場中對於川普經濟政策內部矛盾的擔憂，對美聯儲暫緩加息步伐的擔憂，乃至對歐洲經濟動蕩的擔憂同時發酵，川普改革受阻、「通俄門」發酵、歐元走強等一系列因素導致美元陷入疲軟。除了美元疲軟的短期因素外，在岸、離岸人民幣不斷創年內新高，長期因素還有人民幣中間價形成機制引入「逆周期因子」，保證了人民幣匯率有效調節。

對此，銀行國際金融研究所研究員趙雪情也認為，近期人民幣匯率持續上漲，主要基於三個方面的原因：首先是美元指數持續走弱，造成匯市「逆轉」；其次是上半年經濟基本面指標向好，貨幣政策中性偏緊，支撐人民幣匯率企穩；再次，人民幣匯率形成機制進一步完善，外匯管理措施仍在發揮效果，同時，人民幣中間價形成機制進一步引入逆周期因子，有助於適度對沖市場情緒的順周期波動。

此外，此前的2015年到2016年大舉進行海外投資，兌換了很多美元，外匯儲備也出現了階段快速下降，但今年以來整體海外投資的步伐明顯收縮，甚至有一些從海外回到用人民幣投資，有利於人民幣幣值的穩定或升值。

事實上，人民幣匯率的不斷調升一定程度上對於換匯、留學、出國游等人群有著不小的影響。那麼，未來人民幣會一直開啟狂飆模式嗎？

趙雪情表示，外匯投資者仍應謹慎配置資產。在她看來，當前人民幣匯率升值更多地為美元被動拉升，並非趨勢性逆轉，而是雙向波動的一部分。

申萬宏源認為，需要注意的是，人民幣沒有持續升值的基礎。隨著近期人民幣大漲，補漲需求已得到部分釋放，而美元指數也已由底部開始回升。隨著美元利空逐步釋放，且美國下半年經濟有望保持相對強勁，出於背水一戰的考慮，在中期選舉前川普稅改大概率也將取得進展，預計後續美元仍有一定升值空間。

但值得注意的是，匯率改革的最終目標是實現匯率的自由浮動。從官定中間價到市場收盤價，從對標「一對一匯率」到引入「一籃子貨幣」，從在岸價格調控到離岸價格博弈，在人民幣匯率價格形成機制方面不斷進取。沒有「莊家」能夠主導的跨境資本市場，將是人民幣匯率尋找市場彈性最終的舞台。