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2021/12/25
中報解讀電話會議
8月18日，我們邀請到吉利汽車副總裁戴陽召開電話會議，為大家解讀公司2017年中報，近期經營情況以及未來展望。
【出席高管】副總裁 戴陽
高管業績解讀
一、業績總體介紹：
1）2017年上半年業績表現靚麗，超出許多人預期 ，是為數不多上調全年銷量目標的車企之一，管理層和大多數股東對吉利的業績表現是非常滿意的；
2）儘管車市上半年放緩，但消費者消費漸趨理性，「強者越強，弱者越弱」將會是未來發展的主旋律，吉利屬於強者，2020年目標銷量為200萬輛（包括領克；10%MPV+ 45%轎車+45%SUV），並進入汽車全球10強。
二、業績靚麗的主要原因：
1）規模效應漸顯：包括市場宣傳、製造、物流等；
2）SUV銷量佔比明顯上升：售價和毛利率均較高，今年上半年佔比44%，全年可能接近50%；
3）有效降低採購成本：2Q17下降較為明顯；
4）低利潤的出口業務明顯下降。
三、下半年銷量將好於上半年，有望提前達標，實現110萬輛的目標：
1）以往經驗表明下半年銷量總體好於上半年；
2）購置稅由7.5% 回升到10%，也會起一定的拉動左右。
四、友情提醒：
1）接下來幾個月銷量同比增長可能不如前7個月，但不能簡單地就認為增長乏力；
2）整體庫存大不得不降價促銷的看法是比較片面，官降中短期內是不會進行的（公司戰略主要通過品牌力和產品力賺錢，而不是價格戰）；
3）大宗商品高位運行，有可能影響利潤率。
Q&A
Q：吉利品牌和領克品牌的具體新車規劃？
A：
1）遠景X1已上市， 遠景X3將於本月月底上市；
2）S1 跨界車於今年10月或11月上市；
3）帝豪的插電混動和油混；
4）領克01將於10月或11月上市，今年估計1萬多輛。
2018年、2019年都將是新車型大年，其中：
1）吉利（5款）：分別是MPV精品車、A0級SUV、A級轎車（FE-6）、B級運動型SUV和B級轎車。
MPV：如果第一款MPV上市早的話（較大概率在1H18年)，半年後便推第二款，MPV目前正在研發的有4款；
A0級SUV：將好於遠景系列，屬於3.0精品車；
A級轎車：將比帝豪GL大 ，公司在轎車細分市場一直處於領先地位；
B級運動型SUV： 與博越的區別相當於寶馬X5 和X6的區別；
B級轎車：將好於博瑞，以新能源車為主。
以上車型開始推出的主要是燃油版本， 但都會有插電混動和油混版本，即使沒有同步推出，也會4-5月後推出；
此外，明年還將推出GS和GL的純電動（不包含在全新車型里），也會有GS、GL、博越、博瑞的改款。
2019年：2款MPV（6座、7座）、領克2-3款，起碼將有5款全新車型。
公司推出新車型的思路是佔領各個細分市場，實現全產品覆蓋！
Q：明年對供應商的年降幅度？
A：購置稅的提升應該會使得今年年底透支明年的部分銷量，不看好明年的整體車市情況。但明年車市差對吉利降低成本更有利，公司主要通過規模效應等降成本，可以進一步改善財務比率。
Q：公司的企業文化？快樂經營體政策？
A：
1）吉利是民營企業，苦出身，因此吉利的成本控制能力非常強；
2）不管是對股東還是競爭對手，一直奉行 「學*、尊重、感恩」；
3）管理文化是Team management；
4）快樂經營體調動大家的積極性，為公司發展做出更多的貢獻：所有員工都可以提出合理化建議，每月收集一次；上千員工有認股權，競爭對手的管理層和員工加入吉利的大部分感受都雖然在吉利很累，但是非常開心， 以研發中心為例，競爭對手的研發人員加入我們團隊不是為了高薪酬而來，而是在吉利能更好地發揮才華，進而實現夢想。
Q：博越產能的瓶頸及到年底的銷量預期？
A：
1）博越產能的瓶頸主要在於主機廠的產能限制（主要陝西寶雞和春曉工廠在做）和自動擋，現在都已解決，到年底可以生產3萬台；
2）預計博越9、10月的銷量可達 2.5萬輛 ，11月、12月則盡量達到3萬輛。
Q：工廠的產能情況？
A：
1）各個生產基地基本都是30萬的產能，今年總體可達120-130萬，明年估計150萬沒問題；
2）新增發動機和變速箱產能30萬，明年估計30-60萬；
3）領克產能主要來源於台州V項目的30萬（屬於母公司，代工生產）和張家口工廠（屬於合資公司）的30萬（明年開始投產）；
4）不會盲目擴張產能，還要保證較高的產能使用率，忙季的時候可以一班12h/一星期 6-7天，今年的產能使用率在90%以上。
Q：領克的銷售渠道？
A：
國內：
2）開始主要在一二線城市布局，每個城市1家；
3）目前申請超過1000家，而且很多都是合資企業甚至是高端品牌的經銷商；
4）今年吉利經銷商應該是最賺錢的。
國外：
沃爾沃參股后，還是很有機會利用沃爾沃現有的設施（倉庫、維修服務、運輸車隊甚至店），更好地發揮協同效應。
Q：具體車型的毛利率情況？
A：
1）目前新帝豪的毛利率最高，達20%+；
2）博越次之，也有20%+，但腳踏車利潤比新帝豪高；
3）帝豪GS、GL規模還不夠，腳踏車利潤率也會高於20%，明年應該會更好，兩者合計月銷量大概會達4萬輛。
Q：現有生產線情況？
A：
1）FE平台主要生產遠景轎車、新帝豪、帝豪GL/GS等以及明年推出的A級轎車；
2）KC平台主要生產博瑞、博越以及明年推出的B級轎車、運動型SUV。
Q：領克的毛利率情況？
A：毛利率可以達25%甚至更高，但不是在第一年和第二年。
Q：領克的盈虧平衡點是多少？
A：
1）CMA平台相對吉利以往的投資來說投入較大，但與國際公司投資新平台還是相對便宜的；
2）由母公司投資，吉利和沃爾沃向母公司支付技術使用費（低於市場水平）；
3）CMA平台大概3000多台/月基本可實現盈虧平衡，因為是和沃爾沃共同分擔的，發通函之後相關信息會更詳細；
4）現在建工廠成本非常低 ，以機器人為例，之前採購需要200-300萬，現在只需60-70萬，側圍模具也由3000萬降到1000萬，主要受益於規模效應。
Q：動力總成的研發情況？ 變速箱的研發情況？
A：
1）AT 變速箱仍在研發，目前耗油量相對仍較高，繼續改善；
2）領克會應用全新的發動機（以沃爾沃為基礎 ，吉利+沃爾沃聯合開發）和變速箱（DCT ，吉利+沃爾沃聯合開發）；
3）首先用於領克，之後很快（明年）也會應用到四大明星車型；
4）目前的研發重心放在小排量的發動機，可以和電機匹配；
5）CVT、手動、DCT變速箱等部分產品也向外採購，AT主要向格特拉克和愛信。
Q：CMA平台上也會有沃爾沃的40系 ，什麼時候開始生產？
A：
1）明年先做01的SUV，沃爾沃的40系在2019年應該會開始生產；
2）吉利品牌也會使用SPA平台，預計未來3-5年就會使用；
3）現有的KC平台和FE平台還有5年的壽命，未來不用之後還可以拿到發展家使用。
Q：沃爾沃正式宣布到2019年所有車型將配有電機，以48V中混為主還是？
A：可以實現全覆蓋，根據市場需求定產。
天風證券汽車團隊，專註汽車行業投資研究，提出汽車四化（電動化、電商化、智能化、共享化），關注新能源汽車、汽車後市場、智能汽車、車聯網等領域，希望通過研究為汽車產業與投資貢獻力量。歡迎汽車相關產業的專家、投資人與媒體添加微信cathycuiy並關注公眾號「琰究汽車」，進行資源對接與共享。
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本文為天風證券研究所汽車研究團隊出品
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團隊成員
天風證券 汽車行業首席分析師
天風證券汽車行業首席分析師，經濟學碩士，7年證券從業研究經驗，曾任民生證券汽車組負責人、國金證券汽車行業首席分析師，2016年加入天風證券，獲2016年水晶球汽車行業最佳分析師第一名，2014年新財富汽車行業最佳分析師入圍，專註自主品牌以及汽車四化（電動化、智能化、共享化、電商化）研究，在行業變革中深挖投資機會。
天風證券 汽車行業研究員
哥倫比亞大學 公共管理碩士，2年證券行業研究經驗，莫尼塔（上海）一年工作經驗，負責先進位造板塊研究；2016年加入天風證券，覆蓋新能源汽車與乘用車板塊。
天風證券 汽車行業助理研究員
波士頓學院 金融學碩士，美國精品投行製造行業併購重組項目經驗；2016年加入天風證券，覆蓋乘用車與汽車後市場方向。
天風證券 汽車行業助理研究員
約翰霍普金斯大學 金融學碩士，2017年1月加入天風證券。
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