拆分閱文、搜狗、音樂業務后，騰訊市值近半年或將停滯不前

近日，國外媒體消息稱，騰訊將拆分其部分資產，分赴香港美國IPO，希望藉此舉激勵員工和管理層，提升部門管理。

在過去的一個月里，騰訊提交計劃，擬分拆互聯網出版商閱文集團，將其在港交所上市；將分拆其與搜狐共同持有的第二大搜索引擎搜狗，將其在美國上市；另外，銀行家們預測，騰訊將接著進行全球第三大音樂訂閱業務音樂集團的上市。

閱文佔國內文學市場「半壁江山「，但」守江山「任重道遠

7月初，成功從騰訊拆分出來的閱文集團向港交所提交了招股書，並表示閱文將於2017年12月20日前後完成上市工作。

根據招股書顯示，騰訊通過旗下全資子公司THL A13、Tencent Growthfund和Qinghai Lake，間接持有閱文集團65.38%的股權。

從招股書中各項數據顯示，閱文集團都是國內文學市場的霸主。

2016年12月，閱文集團平台共有作價5300萬人，佔全部網文作家的88.3%，文學作品8400萬部；用戶共有1.75億人，其中移動端1.59億，PC端1540萬人。

2016年，閱文集團收入達到25.57億元，而去年網路文學市場總體規模為46億元，閱文一家的收入佔到超過一半的市場份額。

除了市場份額，2016年中搜索率最高的十大網路文學作品中，前九部都來自閱文。改編成影視劇的更不在少數，其中《鬼吹燈之尋龍訣》、《鬼吹燈之九層妖塔》、《擇天記》、《斗破蒼穹》等，這些IP作品，都出自閱文平台。

從以上足以見得閱文集團在網路文學的霸主地位，但其實，網路文學這門生意做起來並不那麼容易。即使已是霸主的閱文，從收入上看，儘管從2014年到2016年，收入大幅增長，但卻剛剛實現盈利，約3000萬元，純利率僅為1.2%。

除了利率不佳，閱文還深陷多部作品的抄襲風波。此前熱播的《楚喬傳》被曝抄襲多名作家的內容，原著作者瀟湘冬兒曾公開發微博道歉，承認抄襲並承諾刪除抄襲段落，但是質疑聲依然不停。同時，閱文旗下還有《花千骨》、《琅琊榜》、《甄嬛傳》、《三生三世十里桃花》等多部熱門作品都被傳涉及抄襲。

利率低、抄襲風波屢傳不止，給閱文IPO之路帶來負面影響。幾年前，盛大文學多次IPO均以失敗告終。而閱文，或許將成為網路文學第一股。但對於網路文學來說，持續輸出優質內容，掌握大IP資源，才能持續發展。閱文已打下「半壁江山」，而「守江山」依然任重道遠。

搜狗靠騰訊導流實現發展，但雙方不再有更深入的合作

7月31日，搜狐宣布，搜狗計劃向SEC提交文件，將在美國IPO。

回顧搜狗一路的發展，前期並不是十分順利。

搜狗是2003年在搜狐內部成立的一個部門，2004年，推出搜狗搜索。2010年10月，搜狗市場份額不足2%，盈利困難，正謀求分拆發展。

分拆后的搜索引入了阿里巴巴、雲峰基金。阿里巴巴雖然入股，（投黑馬專註於文創領域的眾籌平台）但在導流上並沒有給搜狗帶來多大支持，搜狗發展依然緩慢，處於虧損邊緣。

2013年9月16日，騰訊宣布以4.48億美元戰略入股搜狗，並將旗下SOSO和QQ輸入法併入搜狗現有業務中，騰訊持有搜狗36.5%的股份，而阿里巴巴和雲峰基金則退出了搜狗。

騰訊的加入，給搜狗帶來巨大的業務支持。QQ瀏覽器、手機QQ瀏覽器、微信各方騰訊系給搜狗輸入法、搜狗瀏覽器帶來巨大流量。於是，搜狗「輸入法-瀏覽器-搜索」三駕馬車加速行駛起來。

2017年4月24日，搜狗公司對外公布了2017年第一季度財報。財報顯示，搜狗第一季度的營收達到11.2億元，同比增長16%。二季度營收14.19億元，同比增長20%，利潤1.58億元，相比去年同期2.22億元的凈利潤有所下滑。

看來，搜狗距離高速穩定發展仍有一定差距。

在搜狐第二季度財報分析師電話會上，搜狗CEO王小川拒絕了回答與騰訊其他更廣泛深入的合作。據業內人士分析，搜狗上市后，騰訊、張朝陽、王小川應該會拿出部分股權進行交易變現，騰訊在搜狗的占股也會因此稀釋。

從2013年騰訊入股以來，騰訊與搜狗的合作更多在於導流，的確沒有更深的合作，業務也沒有併入騰訊。可以猜測，搜狗完成上市后，騰訊很可能將投資變現，進而減少對搜狗的流量支持。畢竟，微信、QQ瀏覽器團隊都在拓展搜索業務了。

騰訊音樂估值100億美元，1500萬訂閱用戶轉化率不足3%

4月27日早上，有香港媒體報道稱，騰訊已開始為騰訊音樂上市尋找投行，其估值已經達到100億美元。

騰訊音樂的上市傳聞已不是第一次了，早在2016年7月，騰訊通過旗下QQ音樂完成與音樂集團（CMC）的合併，並成立一個新的音樂集團——騰訊音樂娛樂集團后，騰訊音樂的上市傳聞就被各方猜測。新成立的騰訊音樂娛樂集團擁有QQ音樂、酷狗音樂和酷我音樂三大主流音樂服務提供商，主要業務涵蓋數字音樂播放器、移動在線K歌、音樂直播秀場、版權轉授權、廣告及其他音樂衍生業務。

根據艾媒諮詢數據顯示，騰訊音樂業務擁有近2/3的市場份額，1500萬訂閱用戶以及6000萬月活躍用戶。今年2月，騰訊音樂副總裁吳偉林表示，QQ音樂已經實現盈利，付費用戶去年突破1000萬。

目前，騰訊音樂在國內最大的競爭對手是網易雲音樂。此前，網易雲音樂在上海召開發布會，公布用戶數突破3億，宣布已完成7.5億元A輪融資，融資后估值達80億元，成為獨角獸的一員。同時表示，未來不排除從網易分拆上市的可能。這意味著，在國內在線音樂平台市場上，由騰訊和網易二分天下的局面已經形成。

國內音樂市場雖然活躍用戶多，但轉化率依然不高。騰訊音樂的訂閱用戶雖然達到1500萬，但轉化率不足3%，這跟其他國家20—30%的轉化率相比，相距甚遠。

目前，騰訊市值已近3萬億，處於BAT首位。而騰訊擬拆分上市的閱文、搜狗和音樂，三者加起來市場不到騰訊市值的1%。對於這麼大的一個盤，拆分不到總市值不到1%的閱文、搜狗和音樂業務，在不少人來看，似乎並沒有太大的變現價值。

針對這個觀點，文化領域知名投資人曹海濤告訴記者，在他看來，分拆三大業務對市值還是有一定的影響的。

3萬億是個「關口」，而騰訊也面臨著「拐點」。騰訊市值的增長在於其各業務板塊利潤的不斷提升，而拆分之後，未來的想象空間就會減少。加上騰訊面臨的一些潛在問題和隱憂，如《王者榮耀》的打壓聲音，因此會出現一些資金的短期套現，好落袋為安。

所以，騰訊在3萬億市值的關口，會有至少三個月到半年時間的市值停滯不前，甚至是微幅下降。