非銀行金融:堅定看好保險,減持新規對券商影響中性

券商:

兩市日均成交額3916.73億元環比回落3.89%,周度換手率為3.5%;期末兩融餘額8754.9億元環比減少1.01%,佔A 股流通值2.22%;投行業務募集資金1148.35億元,其中首發6家。證監會發布減持新規短期維穩市場,「從嚴從實」監管思路一脈相承,劍指過橋減持、精準減持等違規減持行為,對行業影響:1.定增規模受限,預計降30%;2.個股質押率面臨下調壓力,券商股票質押式回購規模及收入承壓;3.長期來看引導上市公司引入長期價值投資者。當前券商指數P/B 跌破「股災」低位,大型券商的P/B 僅為1.4倍左右,建議關注廣發(項目質地優良儲備充足,年初至今IPO 承銷93億業內領跑,報審家數行業第一)、華泰(經紀業務龍頭地位鞏固,P/B 僅為1.38倍)和國金(定增價格倒掛20%,考慮到2月再融資新政,安全邊際較高)。

保險:

10年期國債到期收益率周漲2.5BP 報3.65%較年初上漲63.84BP,750日移動平均線下行0.4個BP 至3.3209%,較年初下行14.1個BP。,保監會印發《關於債權投資計劃投資重大工程有關事項的通知》,一方面有助於拉長險資可投資資產的期限,另一方面配合了2016年以來保監會強調「保險姓保」壓縮中短期存續產品文件的出台,險企通過負債驅動資產的良性發展模式,資產負債的匹配能力進一步加強。我們回顧了近5年來以純壽險公司為例的的靜態P/EV 走勢,1.2倍P/EV位於歷史估值中樞,加之當前對保險板塊的預期催化(長端利率抬升改善再投資收益+準備金補提影響超預期提前消化+「保險姓保」的一系列監管政策倒逼行業回歸價值發展路徑)。我們認為1.3*P/EV 依舊可期。建議關注新華(轉型初顯成效拐點或將出現在17年四季度)、太保(靜態P/EV 僅為1.05)、平安(16年ROE17%領跑上市險企+一季度NBV 增速達60%)和國壽(一季報續期保費同比+51.6%)。

多元金融:

信託行業受益於政策法規、基本面改善等因素,行業整體有著「質」與「量」的雙向提升。信託業務結構也不斷優化,單一資金信託規模佔比下降至50%,主動管理轉型趨勢明顯,綜合信託報酬率為0.73%,創下2014年以來的新高,0.58%不良率低於銀行平均壞賬率。個股方面,我們推薦愛建集團(均瑤入主、產融結合,華豚舉牌直指第一大股東)和安信信託(行業龍頭主動管理行業領先、民營體制靈活)風險提示:股市下行帶來估值、業績雙重壓力。