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電解鋁供給側改革啟動 鋁價站上歷史高位

電解鋁供給側改革啟動

上周五,新疆昌吉發布了一份停止違規在建電解鋁產能的公告,共涉及200萬噸在建產能。

記者從業內獲悉,新疆這一動作正是響應國家發改委、工信部、國土資源部和環保部四部門日前聯合發布的《清理整頓電解鋁行業違法違規項目專項行動工作方案》。工作方案對新增產能,提出了嚴管嚴控的具體要求。

「電解鋁行業供給側改革終於落地了,接下來或有實質性推進。」卓創資訊鋁業分析師李琳對記者說。

新疆停建違規產能

「根據工作方案,此次整頓專項行動將分為四個階段執行,分別是企業自查、地方核查、專項抽查和督促整改,並明確了相應的時間表。」百川資訊鋁高級分析師張如風告訴記者,在整改上,違規產能在產的要關停,在建的要停建。

目前,各地已經開啟了第一步企業自查步驟。新疆昌吉的停建項目名單上有3家企業,分別是新疆東方希望有色金屬有限公司在建80萬噸電解鋁項目、新疆其亞鋁電有限公司在建80萬噸電解鋁項目和新疆嘉潤資源控股有限公司在建40萬噸電解鋁項目。

違規產能主要涉及未批先建。據昌吉州政府網13日發布的一篇統計報告,東方希望二期80萬噸屬於未批先建,已經建成;新疆其亞二期80萬噸電解鋁項目屬於未批先建,已經停工;新疆嘉潤二期45萬噸和天龍10萬噸預計順利實施將面臨較大審批困難。

新疆電解鋁產能位居全國第二。據亞洲金屬網數據中心統計,目前新疆地區在運行電解鋁設計年產能943萬噸,建成年產能768萬噸,工信部備案年產能638萬噸。

鋁價先漲后跌

電解鋁供給側改革政策落地,期市資金出現大進大出。17日,滬鋁合約受到資金熱捧,單日凈流入3.1億,日增倉約3.9萬手,持倉量約80.1萬手,處於歷史階段性高位。而18日,又有2.4億資金流出滬鋁合約,當日持倉驟減4.2萬手至75.9萬手。18日滬鋁指數收於14520元/噸,年初至今累計上漲12.86%。

現 貨市場上,安泰科17日報價顯示,華東、華南和河南地區的鋁錠報價每噸上漲560元至590元不等,當天漲幅超過4%。18日價格有所回調,各地每噸下降110至150元不等,目前全國各地報價在14260至14330元/噸。

「政策消息助推了滬鋁周一大幅上漲,但是漲勢的可持續性仍待考察。」李琳認為,目前電解鋁市場貨源充裕,庫存持續走高,下游需求沒有明顯好轉,總體仍處於供應過剩狀態,大幅上漲缺乏基本面支撐。

去年以來,全國電解鋁產量持續增長。國家統計局數據顯示,2016年12月電解鋁產量達289.1萬噸,同比增長13.2%。今年前2月,全國電解鋁產量達548.5萬噸,同比增長15.6%。

產量增長源於新增產能不斷投產。卓創資訊數據顯示,今年3月份電解鋁建成產能增加30萬噸,運行產能增加35.7萬噸。

供給側嚴控新增產能有望為電解鋁總產能確定上限。統計報告顯示,2016年全國在建電解鋁產能為737萬噸,這應該就是未來電解鋁新增產能的上限,預計總產能將達到4601.5萬噸。

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鋁業:行業巨艦,鋁業再出發

鋁業 601600

研究機構:國海證券 分析師:李帥華 撰寫日期:2017-04-17

公司是鋁行業當之無愧的龍頭企業。公司是有色金屬行業的龍頭企業,綜合實力位居全球鋁行業前列。公司是鋁行業唯一集鋁土礦、煤炭等資源勘探開採,氧化鋁、原鋁和鋁合金產品生產、銷售、技術研發,國際貿易,物流產業,火力發電、新能源發電於一體的大型生產經營企業。截止到2016年底,公司控制的鋁土礦資源量已經超過9億噸,自給率超過50%。公司氧化鋁產能為1596萬噸,是國內第一、全球第二大氧化鋁生產商,在滿足自身需求后尚有部分對外銷售,電解鋁產能為394萬噸,是僅次於宏橋的全球第二大電解鋁生產商。

資源自給率高,打造公司核心競爭力。截止到2016年底,公司控制的鋁土礦資源量已經超過9億噸,年產量接近2000萬噸,自給率已經超過50%;2016年,公司共生產氧化鋁1203萬噸,電解鋁295萬噸。按每噸電解鋁需1.95噸氧化鋁來計算,公司氧化鋁的自給率超過了200%。公司目前電力來源是自備電和外購電,自備電比例約為40%,未來公司計劃進一步提高電解鋁用電自備率,全力爭取網購電實現全直購;提高自備電廠的負荷率和機組利用小時數,優化自備電廠消耗指標。

供給側改革將成為2017年鋁價的最大驅動力。2017年3月出台的「2+26」採暖季環保限產政策將減少晉冀魯豫四省30%的電解鋁、氧化鋁產能,分別是國內採暖季氧化鋁產能將減產531萬噸、電解鋁產能將減少142萬噸。同時,由於2017年一季度新投產和復產速度迅猛,進一步的供給側改革政策有望近期出台,整體電解鋁市場供需預期將發生重要變化,鋁價的中樞有望繼續抬升,利好行業內的龍頭公司。

首次覆蓋,「買入」評級。公司作為有色金屬的領軍企業,綜合實力位居全球鋁行業前列。隨著電解鋁價格扭轉之前頹勢,進入上漲周期,供給側改革政策有望使得鋁價「更上一層樓」。由於公司在鋁行業的中上游具有明顯的規模優勢,業績彈性非常之大。由此我們預計公司2017-2019年的EPS分別為0.28元、0.33元、0.37元,對應目前股價的PE分別是18倍、15倍、14倍,首次覆蓋,給予「買入」評級。

風險提示:1)需求大幅下滑風險;2)宏觀經濟下滑風險;3)鋁價大幅下跌風險;4)供給側改革政策不及預期風險;5)電價下降空間的不確定性。

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研究機構:廣發證券 分析師:巨國賢,趙鑫 撰寫日期:2017-02-17

事件:公司擬不低於6.17元/股發行不超過7.29億股募集資金不超過45億元,1)不超過21億元收購國電雲南持有的三家水電公司股權、債權及償還相關債務;2)6.5億元用於浩鑫高精超薄鋁箔項目;3)9.5億元用於文山中低品位鋁土礦綜合利用項目;4)不超過8億元償還銀行貸款:

成本降低提升公司競爭力

公司業務包括鋁土礦—氧化鋁—電解鋁—鋁加工等,2015年鋁土礦、氧化鋁、電解鋁產量分別205、100和120萬噸。公司生產1噸電解鋁約需1.3萬度電和2噸氧化鋁,電力和氧化鋁是電解鋁業務主要成本,本次定增完成後,公司:1)用電成本降低:2015年公司用電量為164億度電,目前公司用電價格為0.2785元/度,電力成本佔比在45%左右,通過併購水電資產將有效降低電成本;2)氧化鋁成本降低:公司氧化鋁需求量在240萬噸,目前自給率在42%左右,文山中低品位鋁土礦項目完成後自給率將提升;3)財務成本降低。2016年前三季度公司財務費用6億元,凈利潤3億元,募集資金8億元用於償還銀行貸款后,財務成本有效降低。

加碼下游提盈利

公司15年收購浩鑫公司,16年1-9月浩鑫公司收入4.5億元,凈利潤-1354萬元,本次浩鑫項目建成后,將形成鑄軋坯料6萬噸,鋁箔3.6萬噸產能,公司預計項目建成后實現不含稅營收12億元,稅後淨利7936萬元。

投資建議

不考慮本次發行,預計公司16-18年EPS分別為0.05、0.10和0.18元/股,考慮本次發行,預計公司16-18年EPS分別為0.04、0.08和0.20元,維持公司「買入」評級。

風險提示:項目進度低於預期,下游需求低於預期;

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*ST神火:脫星摘帽+「煤&鋁」供給側雙改革,2017年有業績有空間

*ST神火 000933

研究機構:中信建投證券 分析師:李俊松 撰寫日期:2017-02-14

業績扭虧為盈,2017年預計成功摘帽

公司1月初發布業績預告,2016年預計實現歸母凈利潤3~4億元,每股收益0.16~0.21元/股,扭虧為盈,將進行「摘帽」,股票簡稱由「*ST 神火」恢復為「神火股份」。公司煤炭和鋁產品兩大板塊2016年均實現扭虧為盈,2016年煤炭板塊利潤總額5.53億元、同比增加9.42億元,鋁板塊利潤總額12.78億元、同比增加22.5億元。此外公司進行財務&資本運作,對27座煤礦一次性計提減值減少歸母凈利9.6億元、轉讓鄭州天宏產生投資收益6.4億元、暫不確認高家莊探礦權轉讓減少營業外收入6.97億元。

煤炭板塊:2016受益於煤價大漲,2017年預計仍有較高盈利

公司主要銷售無煙精煤和瘦精煤,均用於鋼鐵冶金行業。受益於煤炭供給側改革帶來的供需失衡利好,兩個煤種的銷售價格在2016年幾乎都實現了翻倍。截至2017年2月7日,無煙精煤價格維持在1050元/噸的高位,瘦精煤價格維持在1320元/噸的高位。煤炭板塊從5月份開始盈利,12月份單月實現利潤總額超過1億元,全年實現利潤總額5.53億元。2017年分析冶金煤的價格走勢,受益於工業企業補庫以及3、4月份的旺季影響,冶金煤價格仍有支撐,並維持在高位,全年煤價呈現前高后低的走勢,但平均價格將明顯高於2016年,因此2017年業績仍舊可期。

鋁板塊:2016受益於鋁價大漲&低成本,2017年預計將繼續享受電解鋁供給側改革紅利

公司具備完成的「鋁土礦-氧化鋁-電解鋁-鋁材」產業鏈,且有自備電廠和陽極生產廠,自給率高。新疆神火用電成本顯著低於其他地區所以效益明顯,且與上游氧化鋁供貨商簽訂長協,有效抑制了成本的大幅波動。河南本部用電力成本高,盡量使用自備電,並以電定電解鋁產量,目標是保持盈虧平衡。2016年收益於鋁價大漲,全年板塊實現利潤總額12.78億元。2017年隨著電解鋁供給側改革的推進,「2+26」城市污染防治,鋁價仍有大幅上漲的預期,公司不受限產但能享受漲價紅利;此外新疆1.5億基建投入,新疆神火80萬噸產能具有明顯區位優勢。

盈利預測:我們預計未來隨著煤炭和電解鋁供給側改革的推進,煤炭價格2017年將維持高位、電解鋁的價格將有大幅上漲,公司未來業績將顯著改善,暫不考慮高家莊煤礦的營業外收入(也不確認6.96億營業外收入),預測2016-2018年EPS 分別為0.19、0.72、0.83元,維持對公司的「買入」評級,目前公司股價已達到我們8月預測的目標價位6.28元,向上提高PB 估值為2.5倍,目標價格8.13元。

風險提示:供給側改革不及預期;煤價大幅下跌、鋁價不及預期



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