美聯儲褐皮書:「溫和」成為關鍵詞

2017/04/22

值得注意的是,除了美聯儲自身的政策邏輯外,川普的上台也為美國的貨幣政策增添了更多的不確定性。一般而言,市場認為,若川普的基礎設施建設投資以及減稅政策可以切實落地,將成為推升美國通貨膨脹率的重要「引擎」,從而或將促使美聯儲加息提速。然而,截至當前,這兩大重要的經濟政策仍看不到落地希望。

2017年美聯儲已開始正式走上貨幣政策正常化的道路。從目前的情況看,在即將到來的美聯儲5月貨幣政策會議上,再次加息的可能性不大。而作為美聯儲貨幣政策決定重要參考的美聯儲褐皮書最新一期於當地時間4月19日正式發布,褐皮書顯示,從2月中旬至3月底,美國整體經濟活動呈現溫和擴張態勢,通脹壓力較為溫和。

具體而言,雖然整體經濟表現樂觀,但各部門經濟活動表現卻不盡相同。儘管貨物運輸方面出現小幅放緩,但製造業整體則繼續以溫和速度持續擴張。在除汽車外的消費支出方面,各聯儲地區表現不一,而旅遊活動則呈現普遍增長。另外,褐皮書指出,儘管房屋銷售有所放緩,但房屋建築增長率卻在不斷加速,造成這一現象的部分原因在於房屋庫存不足。與此同時,非住宅建築增長強勁,房屋租賃活動溫和擴張。另外,在12家地方聯儲提供的調查報告中,超過一半的聯儲認為其貸款量繼續穩步擴張,僅有一家聯儲認為其貸款量有所下降。

而在勞動力市場方面,當前美國全國就業情況呈現不斷轉好的趨勢,勞動力市場仍較為緊俏,大多數地方聯儲表示,儘管當前對高技術勞動力的需求更加旺盛,然而在雇傭低技術職位勞動力方面卻變得更加困難。此外,褐皮書指出,企業表示,吸引和留住人才的難度加大,有更多行業出現了薪資溫和增長,另外,大多數企業預計未來幾個月內物價溫和並將適度上漲。

縱觀此次的美聯儲褐皮書,記者注意到,其中最常出現的一個詞就是「溫和」。無論是經濟活動表現,亦或是勞動力市場、薪資以及通貨膨脹率,褐皮書中的措辭既傳遞出了對經濟表現較為樂觀的態度,但又不顯得過於強勢和激進。因此,有分析人士認為,這份褐皮書中所傳遞出的信號符合美聯儲於今年內再加息兩次的預期。

從目前的情況看,美聯儲整體的態度並未表現得過於激進,或者說其對經濟的樂觀程度未及此前市場的預期。美聯儲態度的緩和令市場對於其今年「鷹派」加息以及加息超過三次的預期有所降低。然而,市場並未因此而感到輕鬆,美聯儲多位高管的連續表態,令年內開始縮減美聯儲資產負債表的可能性不斷增加,而美聯儲將要採取主動式縮表還是被動式縮表,又成為困擾市場的一大難題。或將走上溫和加息道路的美聯儲,是否會採取更為溫和的方式進行縮表呢?

在近期多次頻繁為市場打「預防針」的情況下,美聯儲副主席費希爾日前表示,當前有關資產負債表縮表的討論不太可能引起市場的動蕩,造成動蕩的因素並不突出,與此同時,目前也無需擔憂市場缺乏流動性。另外,費希爾認為,美聯儲對於今年開始縮表的暗示並未引起市場強烈的反應,這或將意味著政策轉變可以順利進行。

而對於縮表的節奏,波士頓聯儲主席羅森格倫支持儘快開始縮表,但縮表進程可以逐步並緩慢的進行,羅森格倫認為,循序漸進地縮表將有助於美聯儲堅持其加息路徑,並且縮表不應對計劃中的加息進程產生明顯的影響。

值得注意的是,除了美聯儲自身的政策邏輯外,川普的上台也為美國的貨幣政策增添了更多的不確定性。一般而言,市場認為,若川普的基礎設施建設投資以及減稅政策可以切實落地,這將成為推升美國通貨膨脹率的重要「引擎」,從而或將促使美聯儲加息提速。然而,截至當前,這兩大重要的經濟政策仍看不到落地希望,因此這套市場邏輯也無從實現。

在這種情況下,美國未來的經濟前景充滿了更多的不確定性。高盛表示,稅改和基建投資的政策進展不足,刺激不夠,再加上市場對於美聯儲加息的前景持有相對溫和的看法,這些因素都將繼續打壓美元。

美聯儲副主席表示

加息溢出效應可控

美國聯邦儲備委員會副主席費希爾4月19日表示,美聯儲將繼續漸進加息節奏,海外經濟有能力應對加息帶來的溢出效應。

費希爾當天在國際貨幣基金組織的相關活動上表示,美聯儲漸進加息進程有助於美國經濟持續擴張,同時降低對海外經濟的溢出風險。

費希爾指出,美聯儲過去四個月內兩次加息,市場反應較為良好,部分原因在於市場認為美聯儲對美國經濟有信心;另一個重要原因是今年全球經濟增長預期有所改善:歐洲失業率穩步下降,通脹率逐步回升;經濟增長穩健,有助於人民幣匯率穩定,同時也對其他新興市場經濟體形成支持。

費希爾說,今年美國經濟和海外經濟狀況或將一致向好,即使全球貨幣政策仍存在分化,海外經濟也有能力應對美聯儲加息的溢出效應。

對此他給出三點理由:首先,美聯儲加息的首要驅動因素是美國經濟持續擴張,海外經濟有望從美國經濟增長中獲益;其次,大多數海外央行有能力採取合適的政策來緩衝金融條件收緊;第三,許多新興經濟體的基本面明顯改善,可以承受美聯儲加息帶來的衝擊。(新華社發)

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