中美私募對比：5項數據，中美私募基金還有多大差距？

美國私募基金行業管理資產規模超過10倍、美國單支私募基金規模平均為的7倍……

最近，基金業協會做的兩件事十分值得稱道。一是與百度合作，推出了私募基金地圖；二是將SEC的《美國私募基金統計報告（2014）》翻譯成中文。這兩件事都與私募基金的數據相關。

話說兩三年前，無論美國還是都拿不出這些數據，更是說不清楚自己國家私募基金的家底。感謝過去兩年來中美監管部門在私募基金數據收集上所做的努力和取得的階段性成果。這些數據為我們對比中美私募基金行業提供了可能性和有價值的參考。

一、中美私募基金數據對比

1、美國私募基金行業管理資產規模超過10倍。

根據SEC的標準，私募基金凈資產是基金投資組合的市場價值/公允價值+出資人尚未出資部分（uncalledcapital)。私募基金行業的認繳規模為4.89萬億，相當於7700億美元。

雖然和美國關於私募基金行業規模的數據統計方法不盡相同，根據前文提到的「一大一小原則」和以上數據可以推斷出美國私募行業管理資產總規模在10倍以上。

（註：紅色條代表為，藍色條代表為美國)

2、美國單支私募基金規模平均為的7倍。

單隻私募基金的規模為2.35億人民幣（相當於0.37億美元）。美國單隻基金的規模為17.15億人民幣（相當於2.7億美元），相對於的7倍左右。

3、私募基金管理人平均管理規模僅為美國同行的二十分之一。

在全部私募基金管理人之中，扣除15968家資產管理為零的機構，剩餘5982家。這5982家機構平均管理資產規模為8.17億人民幣（1.29億美元）。

而美國同行的平均管理凈資產規模為158.12億人民幣（24.9億美元）。美國私募基金管理人為的20倍。

4、私募基金管理人管理資產超過100億人民幣為85家，而美國為734家。

美國管理PE基金資產超過20億美元的209家，而管理對沖基金資產超過15億美元的為525家。

私募基金管理人民幣PE基金超過100億人民幣的機構為37家，管理私募證券投資基金超過50億人民幣的機構為51家。

私募基金行業還處於起步階段，私募基金管理人管理資產規模與美國存在比較大的差距。

5、美國PE基金平均規模為的3倍。

的PE基金平均規模相對的對沖基金規模要大很多，平均為4億人民幣（0.63億美元），而美國PE基金的平均規模為13.2億人民幣（2.1億美元）。

（註：紅色條代表為，藍色條代表為美國)

二、美國私募現狀

1、美國私募基金經理人的私募基金業務呈現多元化。

如果把SEC公布的各類別私募基金管理人單獨統計匯總，例如把對沖基金、PE基金等不同類別私募基金管理人加在一起為3651家。這比SEC最終確認的2694家多了將近1000家。

顯然這1000家是包含在2694家之內的，這表明許多私募基金經理人的私募業務呈現多元化，同時管理不同類型的私募基金。以黑石為例，它不但管理PE基金，還管理房地產基金、對沖基金等私募基金。

（註：單位為家）

2、相比私募基金，美國私募基金形式更加豐富。

美國私募基金的類型更加豐富，除了傳統的對沖基金、PE基金、VC基金，房地產基金，還包括資產證券化基金、流動性基金等。這些私募基金形式在還有待進一步的細化和創新。

3、避稅港在美國私募基金註冊地中扮演重要角色。

總體來看，美國私募基金的註冊地（按照凈資產計算），一半在美國本土（49.7%)，一半在開曼、愛爾蘭、維爾京、百慕大等著名的避稅港。這充分體現了私募基金利用避稅港進行運作的特點。

4、相比美國PE基金，美國對沖基金註冊地更青睞避稅港。

規模在5億美元以上的對沖基金更青睞開曼群島（55.4%），超過美國本土（31.5%）。

5、養老基金是美國私募基金的最大份額持有者。

養老基金是美國私募基金的最大收益所有人，佔25.3%，全部持有份額達到16970億美元。而私募基金本身（包括FOF、基金管理出資及跟投基金）佔20.2%，持有份額達到13550億美元。

而FOF背後的出資人主要是養老基金為首的機構投資者為主。看來，養老基金是私募基金最大的基石投資人。

總體來說，美國私募基金的出資人主體是各種類型機構投資者（包括養老基金、FOF、主權財富基金、非營利組織、保險公司、銀行等），個人投資者僅佔13.9%的基金份額。

機構投資者在PE基金中的持有份額更加集中，其中養老金佔33.4%，私募基金（FOF為主）佔21.8%。個人投資者僅佔8.8%。

三、啟示與展望

1、私募基金行業方興未艾，未來5年處於黃金髮展期。

2014年，美國GDP為161970億美元，GDP為103850億美元。美國GDP為的1.56倍。而美國私募基金行業管理資產規模竟超過10倍，與美國之間的差距還相當大。

未來5年，處於經濟轉型的關鍵時期，無論多層次資本市場建設、資產全球化配置、創新創業等都離不開私募基金的支持與參與。未來5年，將是私募行業發展的黃金時期。根據過去5年的發展速度估算，私募基金行業規模在2020年有望超過15萬億人民幣。

2、私募基金管理人的多元化策略和全球化策略是必然的趨勢。

自從金融危機以來，美國領先的私募基金管理人紛紛開展多元化的業務策略，不斷豐富私募產品。

有能力的PE機構紛紛開展對沖、債券、資產證券化、FOF等私募業務，而對沖基金也在VC、PE方面積極拓展，協同發展。提供綜合的另類資產解決方案成為私募基金管理人做大做強的核心策略。

另外，領先的私募基金管理人在全球主要資本市場建立網路，通過本土化團隊，在全球各主要資本市場尋找投資機會，更好滿足投資者的個性化需求。

領先的私募基金管理人需要在多元化投資策略和全球化策略方面未雨綢繆，加快布局，以應對未來來自海外的競爭，以及到海外去競爭。

3、養老基金等機構投資者是美國私募行業的基石，相比劣勢明顯。

前文數據提到：美國私募基金的出資人主體是各種類型機構投資者（包括養老基金、FOF、主權財富基金、非營利組織、保險公司、銀行等），個人投資者僅佔13.9%的基金份額。

美國私募基金行業的發展正是得益於美國養老基金於上世紀70年代允許配置私募基金。可以說以養老基金為代表的機構投資者是私募行業發展的穩定器和基石。

通過這些機構投資者在VC、PE、房地產、對沖等基金的長期、連續的配置，有效促進了美國的創新創業、企業公司治理的提升和價值發現。也為養老基金提高收益提供了重要的手段。

除了全國社保基金，的養老基金先天不足。目前來看這是與美國最大的差距。的養老金還無法在私募基金配置方面擔當重任，哪天能夠雄起，沒有人知道。

但目前行業要積極行動起來，推動國家在政策上面做好設計，為未來養老基金和企業年金投入私募基金做好政策準備。

4、豐富私募基金類型，差異化競爭，創造價值，滿足不同層次市場需求。

的私募基金類型相對比較單一，大多數私募基金管理人從事同質化的競爭。從全民PE,到全民VC，再到全民新三板，大多數私募機構都是在跟風操作，吃別人嚼剩的骨頭。導致市場不是過冷就是過熱，投資靠運氣，而不是依靠自己創造的獨特價值。這樣的機構雖然有時運氣好，但是從長遠來講，無法差異化競爭，發現價值和創造價值的私募機構終將被市場所淘汰。

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