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方瀛美女CEO告訴你這些乾貨:中國結構性轉型背後藏著大量「黃金」......

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編者按

「未來十年是主動管理的黃金十年,而目前正在發生的三個根本結構性轉型趨勢有望催生眾多長線投資機會。」

方瀛研究與投資(香港)有限公司首席執行官徐瑩6月17日於深圳舉辦的「首屆海外基金金牛獎頒獎典禮暨高端論壇」上闡述了這一觀點。

她表示,主動管理人通過長期持有高置信度的股票、收取低費率、優異的選股能力,能長期戰勝指數基金,取得超額收益。

主動管理獲取超額收益

股神巴菲特對指數型基金的投資建議已被不少投資者奉為圭臬。

從目前的投資趨勢來看,養老金、捐贈基金甚至個人投資者都日益青睞ETF或指數投資。

據了解,當前指數基金已佔到美國股票型公募基金及ETF總規模9萬億美元的40%;在過去10年牛市中,87%的美國股票型共同基金跑輸標普500指數。投資的指數型基金和ETF也在大規模快步追趕,過半和大中華基金跑輸MSCI或恒生指數。

徐瑩卻從這一趨勢中看到主動管理的機會。

她直言,隨著越來越多資金湧入指數基金,基本面研究將會更被忽視、市場有效性降低,很多股票價值凸顯,這反而為長線價值投資者創造了投資優勢。

「儘管數以萬億的資產流入指數基金,但我們對投資市場採取主動管理策略矢志不渝。主動管理人通過長期持有高置信度的股票、收取低費率、優異的選股能力,能長期戰勝指數基金。」徐瑩說。

據徐瑩分析,顯著低效的市場使得主動基金管理人能通過深度基本面研究,規避或減少隱藏在指數投資中的風險,獲取優異回報。而造成市場低效的原因有四方面:

首先,資本市場按股指權重配置的指數基金長期只能獲得遠低於實際增長的次平均回報水平。

第三,市場情緒受宏觀因素影響極大,導致股市總是在兩個極端之間搖擺,這為深諳市場情緒與周期的長線投資者帶來巨大機遇。

第四,股市充斥著大批非理性散戶投資者,加劇了市場的非有效程度,真正利好長線主動管理人。

立足把握長線機會

那麼如何進行主動管理呢?

在徐瑩看來,未來十年是主動管理的黃金十年。正在發生的三大深刻轉型變革,有望在本土乃至全球催生眾多長線投資機會。

第一大轉型在於經濟的持續民營化推動增長模式和結構從量變到質變。徐瑩指出,過去10年,民營企業股票年化回報逾13%,超過全球大多數股指,同期標普500指數年化回報6.9%,號稱全球股市之冠的印度市場年化回報也只有7.6%。「未來十年,我們仍看好騰訊的股價表現超越蘋果,網易超越任天堂和暴雪,吉利超越豐田和通用。」

第二個轉型是「一小時經濟圈」,即城鄉發展的時空融合。大規模基礎設施尤其是高鐵建設網催生22個城市集群,涵蓋了800多個城市中的2/3,成為了城鎮化的新形態,吸引了實體產業從沿海向內陸的深入轉移,推動三四五線城市的就業和收入增長。以消費升級這個投資趨勢為例,徐瑩團隊關注的是所謂「小鎮青年」消費在三四五線城市的蓬勃態勢。

第三個轉型在於優秀的企業走向世界,引領產業和資本的全球融合。「未來我們在各行各業,會更多地看到諸如華為、美的、舜宇光學、吉利這樣在全球產業鏈上通過內生式發展或者成功的併購整合,不斷提升長期可持續競爭力的優秀企業。」徐瑩說。

不僅如此,與發生的上述三個根本結構性轉型趨勢所交互的是,在全球範圍內從底層影響產業結構的四大長期趨勢即持續的互聯網和科技革命、人工智慧和自動化、清潔可持續經濟以及老齡化社會。徐瑩認為,這些趨勢的共同特點是在宏觀增長模式、中觀產業結構和微觀企業經營模式多層次引致深刻變革,它們並不以短期的市場波動、政策搖擺為轉移。

「我們的任務是認清這些長期結構性趨勢和變化,深入進行產業和公司的基本面分析與研究,並深入基層城鄉去驗證這些分析的可靠性並識別風險,在市場廣泛認知前,發現能夠在這些長期趨勢中創造可持續增長和股東價值的優質企業,在合理價格投資它們並長期持有。」徐瑩說。

而放眼全球,目前市場可能正處在海外資產管理百年不遇的交叉口。

徐瑩指出,當前與1960-1970年代的美國相似,其高凈值人群可投資產估計達7萬億美元,大部分財富仍沉澱在銀行存款和45歲以上人口手中,經濟增速雖然下行但質量在提升,財富創造將更大。同時,人們對外投資的目的開始從「分散風險」向「主動尋求海外投資收益」轉變,這是經濟發展的必然趨勢。人口老齡化和近幾年養老金制度改革的推進,更凸顯對優異長期投資回報的殷切需求。

「兩年多的艱難市況起到了深刻的投資者教育作用,投資者偏好也在發生變化。越來越多的機構投資人和頂級家族基金,開始考慮跨期、跨代際的資產配置目標。」徐瑩說,另外值得注意的是,海外機構投資者對持續悲觀和低配五六年,而隨著經濟觸底企穩和經濟結構轉型初見成效,長期結構性變革產生的增長潛力凸顯,海外長線機構投資人開始重新關注的投資機會,長期而言吸引資本流入。



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