鐵礦結構性問題推動的行情很難走遠

經過數月的沉寂后，鐵礦石在度成為黑色系的「執牛耳者」。昨日，鋼材期貨走勢較為疲軟，「雙角」走勢尚可但漲幅不大，而鐵礦石卻一改前期跟漲者的角色定位，領漲黑色商品，其主力合約盤中漲幅一度逼近7%，在120日均線處承壓小幅回落，但仍收漲於5.3%，成為近4個月以來次高漲幅，同時成交大幅放量，多頭現集中增倉現象。對於近期礦價的上漲，我們認為仍是現貨市場部分高品資源供需偏緊所引發的結構性問題所致，在交易所對交割規則調整后，高品礦對盤麵價格的影響在度增強，故而觸發此輪行情。但我們上篇文章分析過，根據澳、巴礦石運輸到港口時間推算，從本周開始將有大量外礦到港，將加速當前結構性問題的緩解，而鋼廠進口礦庫存的大幅提升使其對鐵礦的採購趨於謹慎，因而後期港口庫存有望再創新高，在結構性問題得以緩解后，鐵礦石不存在持續上漲動力，維持鐵礦石後期將下跌至50美金看法不變。

目前，普氏指數65%與58%鐵價差為41.35美金，較5月階段性低點35美金上漲了18.1%，表明高品資源出現了一定程度的供續偏緊情況，但與前期不同的是，此輪結構性問題不僅是高品礦供需出現了缺口，還出現了部分品位相同的品種供給不足的問題。由於近期鋼廠對PB粉礦需求較高，導致貿易商報價不斷上調，目前其與麥克粉和金步巴粉價差分別達到了30元和35元/噸，較前期漲幅接近20%，從交割層面看，PB粉是最接近盤面交割的品種，因此其上漲對盤麵價格的推動作用較大。

另外，近期公布的二季度宏觀數據較好，導致市場對下半年商品需求的預期向好。二季度GDP同比增長6.9%，持平一季度，高於預期值6.7%，上半年居民可支配收入同比增長7.3%。另外，同期公布的6月房地產數據未出現明顯回落，其中，1-6月房地產開發投資同比增漲8.5%，較1-5月小幅回落0.3%，而房地產新開工較上月回升1.1%至10.6%，房屋竣工增速繼續回落0.9%至5%。宏觀數據維持較高增速預示後期鋼材需求端將維持穩定，在電弧爐產量短期難以補庫供需缺口的情況下噸鋼利潤也難以回落，從而對高品位資源的需求由較強支撐。但我們要看到，目前無論從鋼廠產能利用率還是鐵礦入爐品位的數據看，均已提升至歷史偏高水平，向上提升的空間和難度均較大，因此後期對鐵礦石的邊際需求而言能否繼續大幅提升將有極大不確定性，在外礦到港量不斷增加的情況下，鐵礦石在邊際供需面上面臨較大壓力。

因此，綜合來看，短期內結構性供需問題仍對礦價有一定支撐，但進一步上行空間已經不大，預計將維持高位震蕩走勢；中長期看，隨著後期外礦到港量的不斷增加，及鋼廠產能利用率的進一步提升，礦價將在度進入下行趨勢。

操作上，單邊暫時觀望，建議繼續做多9、1價差。