黔源電力--短看降雨長負債，投機投資兩相宜人

#尋找牛股# $黔源電力(SZ002039)$

1 公司是幹啥的？

黔源電力是貴州省內唯一的以水力發電為主業的上市公司。總裝機規模為3,231MW，權益裝機為1,827MW，主要資產為北盤江流域梯級電站。

2 為什麼看好？

基於如下幾個因素，所以看好：

1）水力發電是個好行業，具有天然的壟斷性和稀缺性，重置成本極高。（缺點是沒有自主定價權）

2）公司已經建成投產九座大中型水電站，裝機容量3230.5MW，資產規模181億元。

3）黔源電力靠近電力消費區域，沒有$國投電力(SH600886)$ 和$川投能源(SH600674)$ 的雅磐江的電力消納問題。公司兩大主力電站——光照及董箐電站電量通過「西電東送」外送廣東，其餘電站電量在貴州省內消納。

4）公司市值為48.7億，而公司的有息負債2017年為117.6億，槓桿率極高。自2017 年開始，公司電站已全部進入運營期，充裕的現金流，在保障分紅的同時將逐步償還債務，從而使得財務費用繼續逐年走低，會帶來一定的利潤和分紅的增長。

5）將來存在烏江電力的注入的可能。烏江水電擁有全資控股水電裝機8,665MW，權益裝機為公司當前規模近5倍。雖然現在八字還沒一撇，但是還是可以想象一下，要是萬一天上掉下一塊大餡餅呢？

6）今年上半年來水偏差，導致半年報營收只有8億，同比下降25%，歸屬母公司凈利潤0.47億，下降54%。今年7~8月，公司光照水庫達到730~740米的同期歷史較高位置。7月份，公司單月發電量同比增長31%，達到19.2億度；8月份發電量16.61億度。預期三季報利潤會大幅回升。另外，1~8月共發電65.2億度，業績應該會超過去年（去年總共發電72億度）。存在短期投機的機會。

3 公司值多少錢？

我們簡單粗暴的直接算一下他的發電總共值多少錢。

首先看各電站的設計發電量和歷史發電量：

各電站的設計發電量乘以上網電價，總共大約是29億元。

公司資產規模181億元，每年設計發電29.1348億元的水電站（考慮到來水不穩定，算25億元），現價是不到49億的市值。無論如何都是低估的過分。

另外，公司有息負債為117.6億，2016年財務費用為6.3億。預計公司每年可還10億左右。面對這樣的公司，如果是你，你願意拿出價多少錢？個人100億以內，肯定不會拋。

4 公司有哪些風險？

公司的主要電站是北盤江流域，主要依靠降雨，而降雨受東南亞季風氣候影響，降雨量年度間波動較大，導致導致發電量，公司收入利潤以及股價的波動性極高；（另一方面來講，水位可以作為業績和發電量的前瞻性指標，進行短期的投機）；

未來降水不及預期，或長期乾旱；

國家政策調整繼續下調電價；

未來央行加息，導致財務費用上漲

5 自己是否持倉，未來72小時內有無交易計劃？

持倉5%，並且如果近期大跌的話，會進行加倉。