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曇花一現?今年人民幣的反彈與往年不同!

金投外匯網4月28日訊,28日人民幣對美元匯率中間價較前一個交易日下調35點,報6.8931元。前一交易日人民幣中間價為:1美元對人民幣6.8896元。

人民幣反彈是曇花一現?

年初以來人民幣兌美元的中間價儘管出現反彈,但兌一籃子貨幣的指數卻反而出現了下跌,並且創出了公布該數據以來的新低。這是否意味著人民幣的反彈僅僅是因為美元走弱帶來的被動升值嗎?

這種相似的情景在去年一季度也出現過,當時美元指數從100下跌至93附近,人民幣中間價也從6.56小幅反彈至6.46,但人民幣一籃子匯率指數卻從101持續下跌至97-98。美元指數在去年5月後開始重新進入回升通道,人民幣的反彈也相應結束,並很快在6月就跌破前期的低位。

如果當前人民幣的反彈也僅僅是弱美元的結果,那麼似乎難以持續,一旦美元回升,貶值預期會重新增強,資本再次加速流出,重演去年下半年的情形。

今年人民幣的反彈與往年不同

但當前人民幣的反彈和去年上半年有著實質性的區別,對比一些市場交易指標就能看出,人民幣自身的供需狀況相對於去年上半年有明顯改善。

人民幣每天下午4點半的收盤價相對於中間價的變化能夠更真實的反映市場參與機構對人民幣預期的變化,受美元走勢的影響較小。

去年一季度和今年一季度交易日都在59天左右,去年一季度收盤價相對於中間價升值的情況只出現過9次,而今年一季度則達到了18次,相當於有1/3的時間在沒有美元因素明顯干擾的情況下,人民幣依然出現了反彈。

而貶值的情況下,幅度在0.25%以上的今年一季度只有9次,而去年一季度則高達21次。

由於人民幣中間價定價是在參考收盤價的基礎上保持一籃子貨幣的相對穩定,所以日內升值情形越多,就意味著人民幣在美元貶值同樣幅度的情況下,升值幅度會越大,或者說升值同樣的幅度需要美元貶值的幅度會越少。

如去年和今年1季度人民幣中間價對美元都升值了0.5%,但去年同期美元大幅貶值4.1%,而今年同期美元的貶值幅度不及去年的一半。

此外,市場化程度更高的離岸人民幣也顯示出強勢特徵。去年一季度CNH相對於CNY總體保持折價,只是短暫出現過溢價,而今年一季度溢價已成為常態,並且溢價的幅度也明顯大於去年。

當然離岸人民幣流動性緊張可以部分解釋CNH相對於CNY的溢價,但去年一季度也出現過CNH的拆借利率大幅飆升的情形,與境內Shibor的利差高達700bp,卻並沒有導致CNH出現持續的溢價。

而今年則完全不同,即使在春節后離岸人民幣的拆借利率顯著回落的情況下,CNH相對於CNY仍保持溢價,而並沒有回到去年持續折價的狀態。

綜上所述,今年人民幣匯率的波動受美元的影響減小,加上今年各方面經濟的改善增強,人民幣貶值預期減弱,驅動人民幣進一步走強。所以人民幣的反彈並非曇花一現。

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