本世紀最低發行價的公司長啥樣?

文/梧桐小編

7月10日是寧夏嘉澤新能源股份有限公司發行新股19371萬餘股的申購日，申購價格1.26元/股。這個發行價格創下A股近十年歷史的新股發行最低價。此前，最低發行價的公司是2016年11月7日上市的海天精工，發行價1.5元，上市后30個漲停板。發行價更低的嘉澤新能源能刷新30個漲停板嗎?

嘉澤新能源是個什麼樣的公司?

公司註冊資本17.39億餘元，住所：寧夏回族自治區紅寺堡區大河鄉埡隘子（奇葩：沒有寫寧夏哪個城市），公司控股股東為金元榮泰，實際控制人為陳波。

公司的主營業務為新能源電力的開發、投資、建設、經營和管理。公司目前主要從事集中式風力、光伏發電的開發運營，未來將進一步開拓分散式發電、智能微網等業務，並通過設立售電公司、藉助電網交易中心等方式，形成直接售電的能力，最終成為一家集發電、輸電、售電於一體的綜合性新能源電力供應商。

一、營業收入與經營活動現金流量凈額匹配異常

比較奇異的是，2015年公司營業收入3.7569億元，經營活動產生的現金流量凈額是3.958億元，經營活動取得的現金流量凈額竟然還高於營業收入。

還有奇異的，2016年度，公司營業收入6.9億元，比2015年營業收入增長84%。2016年度的經營活動產生的現金流量凈額反而比2015年減少了，只有3.7915億元，比2015年減少4%。小編想不通，營業收入增長84%，經營活動產生的現金流量凈額反而減少了4%。

二、對第一大客戶的依賴超過95%

公司現有電場所發電量主要供應西北電網，公司客戶主要為國網寧夏電力公司，報告期內公司對其營業收入占同期主營業務收入總額的比例分別為 99.04%、99.12%和95.68%。

三、對第一大供應商的依賴超過80%

公司主要供應商為北京天源科創風電技術有限責任公司，報告期內占公司各期採購總額的比例分別為 96.07%、81.92%和83.83%。天源科創是公司發電業務的一站式服務提供商，在項目前、中、後期持續為公司提供多樣化的服務。公司與其簽訂了總承包合同、設備採購合同、運營維護合同及補充協議等文件，形成了長期穩定的合作關係，並建立了以發電量為基礎的考核體系。

如果天源科創因生產經營等問題出現不利變化，且公司無法及時引入足夠的資源承接相應工作，或無法及時選擇合適的供應商提供服務的情況下，可能對公司電場的建設、運營、維護造成不利影響，從而影響公司經營業績。

四、約定上市后股份質押

公司實際控制人陳波通過嘉澤集團間接控制發行人的股東金元榮泰、嘉實龍博，而金元榮泰、嘉實龍博合計持有發行人 58.46%的股份，按照招股說明書，公司上市后，金元榮泰、嘉實龍博要以所持發行人的一定數量的股票出質給國開行。在招股說明書中明確約定上市后控股股東以股份質押以保障債權人的利益，這也是IPO中很少見的。

五、員工不到100人

2014 年末、2015 年末及 2016 年末，公司及其控股子公司在崗員工合計分別為 67 人、88 人和 94 人。

寧夏嘉澤新能源是在2017年6月27日的主板發審委召開的第97次會議上獲得審核通過的，發審委現場提了以下主要問題：

1、請發行人代表進一步說明：

（1）發行人及其控股股東、實際控制人陳波及其配偶、其他直接和間接股東持有的發行人股份是否存在質押、凍結或查封的情形，與國開行簽署的《債權保障協議》約定解除股權質押是否附條件，是否可能導致發行人股權結構發生重大變化；

（2）發行人償債能力是否正常，是否存在債務違約風險，是否存在潛在糾紛；

（3）發行人將機器設備、子公司股權、電費收費權等財產用於抵押和質押，是否影響正常生產經營和持續盈利能力；

（4）相關信息和風險是否充分披露。請保薦代表人發表核查意見。

2、請發行人代表進一步說明：

（1）嘉澤第三風電廠取得發電業務許可證的進展情況；

（2）對鄯善樓蘭風電場一期項目，國網新疆電力公司電力交易中心出具的《關於新疆嘉澤發電有限公司鄯善樓蘭風電場一期 49.5 兆瓦風電機組首次併網協調會紀要》的法律效力，是否為電網企業統一接入電網的意見，是否可以據此確認併網運行，與相關電網企業出具的意見形式及內容前後是否一致；

（3）目前發行人在建的、籌建的風電場項目是否符合國家相關主管部門的要求；

（4）相關信息及風險是否充分披露。請保薦代表人發表核查意見。

3、發行人風力電場的建設、採購、項目運營由北京天源科創風電技術有限責任公司等主要供應商提供一站式服務。請發行人代表進一步說明：

（1）主要供應商是否擁有開展一站式服務各項業務所需要的資質；

（2）發行人與主要供應商是否存在關聯關係，採購的定價依據及其公允性；

（3）發行人對主要供應商是否存在重大依賴。請保薦代表人發表核查意見。

4、請發行人代表結合相關協議的約定進一步說明：

（1）報告期運維服務費的計算標準、依據及調價機制；

（2）2015年運行維護費調整的原因、依據和商業合理性，是否符合行業慣例，會計處理是否符合企業會計準則的規定；

（3）運維服務的提供方與發行人是否存在關聯關係，運維服務費的計價是否公允，是否存在利益輸送或其他的特殊利益安排；

（4）《招股說明書》披露的運維服務費金額是否準確；

（5）報告期對供應商提供發電量獎勵的計算標準、依據及調整機制，是否具備商業合理性，是否符合行業慣例，會計處理是否符合企業會計準則的規定並保持一致性，是否存在利益輸送或其他的特殊利益安排。請保薦代表人發表核查意見。

5、請發行人代表進一步說明在建工程結轉固定資產的具體標準及合理性，與同行業可比公司是否一致，報告期內是否存在延遲結轉固定資產調節利潤的情形。請保薦代表人發表核查意見。

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