原糖陡崖勢下跌的背後

今年上半年大部分商品都出現了大幅的下跌現象，很多商品已經將此前一年上漲的部分完全回吐，部分商品甚至創了新低。我們都知道供求關係是影響商品周期最大的因素，早在去年底對於17/18榨季已經有多家機構預估供求關係將從供應短缺轉為供應過剩，儘管我們仍處於供應短缺的16/17榨季，但是國際原糖主連從去年9月的24.1美分一度下跌到13.63美分。

回顧這半年，似乎原糖下跌的軌跡早就規劃好了。

首先是印度強硬的表示不進口的態度，由於印度有能夠支撐2-3個月的庫存，同時印度對17/18榨季的天氣信息十足，印度進口的預期一度被落空，儘管最終還是鬆口免關稅進口，但是當時全球供應過剩的聲音已經完全掩蓋了這區區的50萬噸，隨著印度季風在最近提前兩天到來印度再度免稅進口的可能也就灰飛煙滅了。

其次，泰國在16/17榨季產量意外的超過了1000萬噸，打破了此前市場對連續兩個榨季低於千萬的預估，在這裡我們不得不感慨大自然的力量，20年一遇的乾旱使得泰國在糖價高企的去年完全束手無策，而現在糖價跌到了冰窖里，看樣子也是沒有賺到多少錢。

對於亞洲地區而言，簡直是一波未平一波又起。作為全球最大的進口國提出的貿易救濟案簡直是完全改變了全球市場的格局。救濟案當時開始調查的時間也正好是國際糖價處於最高的位置，而5月22日救濟案結果揭曉，提高了配額外的進口關稅後，國際原糖又開啟了一波下跌。

一個不容忽視的問題是，歐盟逐漸成為全球食糖行業一股不容忽視的力量存在，儘管全球甘蔗糖因為天氣原因在近兩年遭受重創，歐洲地區主打的甜菜糖卻異軍突起，預計用不了幾年，歐盟很有可能從凈進口轉為凈出口。

去年糖價的上漲，最大的收益國自然是巴西，由於亞洲各國的食糖減產，巴西在調整醇糖比后趁機擴大了全球食糖市場的份額大賺了一筆。而17/18榨季到目前為止，巴西中南部的生產進度仍然是落後的，新榨季的產量有可能反而會是下降的。當然，巴西作為全球最大的產糖國和糖出口國，由於醇糖比的存在其食糖產量的調節能力無與倫比，對糖價的下跌他們並不會太擔心。

國際原糖的大幅下跌並沒有給食糖價格遭受太大的衝擊，由於政策市的存在，糖市在這次商品大浪中得以生存，整個上半年鄭糖始終維持著一種震蕩緩跌的過程，而現貨糖價出現了百元以上升水，糖廠挺價意味明顯。現在的市場非常的明朗，17/18榨季的產量會繼續恢復，進口關稅的提高使得進口量會有一定的萎縮，打擊走私的力度加強使得滇緬邊境被完全掐死（從台灣進入國內的走私量與緬甸進入雲南不可同日而語），產需缺口的存在最終會以國儲庫存去彌補。國內糖價在未來很長時間都會維持相對穩定的狀態，而國際糖價則正在努力掙扎著擠出配額外利潤。所有的利空因素都擺在了明面上，而國際糖價已經跌到了現在的境地，未來在短期內很難再有大的跌幅，今年下跌並維持在到13美分之下的可能性不大，如果遇到一絲利多的信號，原糖可能會有一波小型的反彈，但是為了維持對進口的利潤，最終原糖價格會維持在較低的區間內，否則國內糖市必須保持在一定的高位，原糖這波下跌的背後將會是進口利潤的博弈。