又到加息「不眠夜」 2017年黃金投資指南備好了嗎？

2016年12月美聯儲進行了十年來的第二次加息后，現貨黃金在加息次日一度跌至1122美元/盎司，為當時的十個月低位，隨後金價展開了一輪反彈。在兩周前，即2017年2月28日，金價最高曾觸及200日均線1263.95美元/盎司。

目前市場對美聯儲3月份加息已經達成了普遍共識，美國聯邦基金利率期貨顯示美聯儲本周加息的概率已經為100%，如果美聯儲如期再次加息，金價能否能如前兩次加息之後迎來大幅上漲呢?

智通財經將於本文中分析2017年黃金市場將面臨的獲利及逆轉因素，並將分別闡述美聯儲加息、川普政策、以及即將到來的歐洲大選、通脹預期以及美元前景等影響黃金的因素，預測黃金未來走勢。

2017年前兩個月黃金上漲近9%。然而，由於預計美聯儲在3月14日至15日的會議上提高利率，黃金價格已然大跌。美國的經濟數據也支持加息前景。截至2017年3月13日，黃金價格在3月下跌了4%。

雖然加息將被視為黃金的負面影響，投資者應該注意到，在2015年12月第一次加息周期后，黃金在2016年開始穩固。市場對美聯儲加息已有所預期。因此黃金的未來展望將取決於美聯儲未來加息的前景。需要注意的是，美聯儲對未來加息軌跡的看法，將決定黃金價格走勢。

黃金礦業股中，Barrick

Gold(ABX)漲幅最大，同比上漲14%，Goldcorp(GG)增長9%，分析師對Goldcorp未來的生產和成本前景充滿信心。

分析師的觀點

黃金投資包括實物黃金，ETFs如VanEck黃金板塊ETF(GDX)，以及股票如Agnico-Eagle Mines(AEM)，Gold Fields

(GFI)和New Gold(NGD)。

加拿大皇家銀行RBC認為，基於美聯儲三次加息預期，黃金基本於1200-1300美元/盎司區間震蕩，此情況下，投資者可考慮四隻黃金股，分別是Newmont

Mining (NEM), Kinross Gold (KGC), Royal Gold (RGLD) and Silver Wheaton (SLW) ，均為

「跑贏大市」的股票。

高盛分析師Abhinandan

Agarwal在2017年3月10日報告中表示，隨著市場開始重新評估其今年加息的預期，顯然為黃金負面催化劑。然而，考慮到川普提出的關於貿易壁壘及邊境調整稅，可能利好黃金，因此對黃金維持「中性」看法。

滙豐分析師James Steel則表示，黃金反彈看起來似乎完好，因短期投資者獲利了結后，特別是ETF需求及Comex多頭頭寸持續減少。

美就業情況

美國就業報告顯示，2017年2月新增23.5萬個就業崗位，高於一致預期的19萬，此外，1月就業數據也上調至23.8萬。2月份失業率由1月份的4.8%下跌至4.7%，薪資也較去年2月上漲了2.8%。

國際貨幣基金組織(IMF)預測，2017年美國經濟增長率將為2.3%，2018年將為2.5%，而2016年的增長率為1.6%。IMF希望川普的政策將有助於美國在2017年和2018年實現強勁的經濟增長。

IMF首席經濟學家Maurice

Obstfeld表示，「市場已經注意到，白宮和國會六年來首次處於同一個政黨手中，這種變化意味著降低稅率，以提高基礎設施和國防開支。」

美國經濟前景光明對黃金投資可能是負面的，一旦川普的承諾變成現實，負面影響將更全面。因此，黃金及相關股票Barrick Gold (ABX),

Franco-Nevada (FNV), Silver Wheaton (SLW), and Royal Gold

(RGLD)將受到來自美國和世界其他國家的經濟數據的驅動。

諸如VanEck Vectors Gold Miner ETF(GDX)等基金投資於這些股票。其中，ABX佔GDX持有量的5.5%。

通脹接近美聯儲目標將如何影響黃金

投資者往往在其投資組合中持有黃金以抵禦通貨膨脹。當通貨膨脹率很高時，紙幣用以購買的商品和服務的價值將降低。因此，黃金通常與通貨膨脹有直接關係。隨著通貨膨脹的增加黃金的需求增加，反之亦然。

美聯儲的主要跟蹤指數即美國PCE指數通貨膨脹率在2016年12月至2017年1月期間上升0.4%，與前一年相比增長1.9%，該數字為最接近美聯儲自2012年10月份以來的2%的通脹目標。去年的通貨膨脹上升主要是由於能源和其他主要產品的成本上升。

一方面，通脹對黃金價格有利，因黃金在通脹情況下價值不會減少;另一方面，通脹也將為美聯儲提高利率提供支撐。高利率不利於黃金價格，因除了資本收入外，黃金不會產生任何收入。

因此，黃金價格將影響Goldcorp(GG)，Barrick Gold(ABX)，Agnico Eagle Mines(AEM)和Kinross

Gold(KGC)等股票。也將影響SPDR Gold Shares ETF (GLD)以及VanEck

Vectors黃金礦業ETF(GDX)等基金，因這些基金多度投資黃金相關股票。

歐洲政局如何影響黃金

自去年英國脫歐公投，川普獲選，移民危機及恐怖襲擊以來，歐洲對右翼民粹黨的支持正在增加。此外，義大利面臨銀行危機和日益嚴重的政治不確定性。

因此，對反建制候選人的興起將導致不確定性增加。市場人士擔心這可能意味著將有更多的國家退出歐盟。正如近日外媒報道，投資者本月在法蘭克福上市的ETF中投資近9.6億美元，為2007年上市以來最大流入。

可見，歐洲政局的不確定及不穩定性將更利於黃金價格，並可能對黃金股票，如Hecla礦業(HL)，盎格魯黃金Ashanti(AU)，Alacer黃金(ASR)和B2Gold

(BTG)。 綜合起來，這四種股票佔VanEck Vectors Gold Miners ETF(GDX)價格變動的9.5%。

美元前景如何影響黃金?

自川普贏得美國總統選舉以來，美元持續走強，主要是由於經濟情緒改善，美國經濟數據和美國股市也保持強勁。

歐洲的政治和經濟發展也支持美元。展望未來，如果川普削減公司稅，而其他市場的疲軟仍在繼續，資金應該流入美國。此外，川普一直倡導更高的財政支出，這將與美國的強勁數據一致助推美元走高。

黃金是以美元計價的資產，想當然將受美元影響，強勢美元對黃金影響負面，反之亦然。

因此，跟蹤美元的方向很重要。這樣做可以指示黃金價格(GLD)的方向和金跟蹤股的價格，如IAMGOLD(IAG)，盎格魯黃金阿散蒂(AU)，金礦(GFI)和Agnico老鷹礦(AEM)。

美元也影響基金，如VanEck矢量金礦業ETF(GDX)。 上述三家公司合計佔GDX持有的11.9%。

2017年亞洲黃金需求展望

印度和的實物黃金需求約佔全球總需求的50%，因此對黃金價格極為敏感，當黃金價格下跌時，這些市場的實物黃金購買為黃金提供支持。

印度對黃金的需求在過去幾個月中已經低迷，2016年黃金需求為2009年以來表現最弱。但世界黃金協會(或WGC)預計2017年需求將達到650-700噸。

2016年黃金進口量約1300噸，同比下降17%。上海黃金交易所(或SGE)稱，實物黃金提振為四年來最低。阻止對人民幣兌美元匯率下跌，限制黃金進口配額分配給銀行，此舉削弱了國內購買黃金的能力。然而到2017年，需求已經相當強勁。上海黃金交易所2017年1月和2月數字意味著黃金需求將同比增長9.3%。

WGC認為，印度和兩個市場仍將繼續推動黃金需求。中長期而言，印度的現金緊縮應該放鬆，應該解除其限制，這些都可能支持黃金價格以及黃金礦業股票，如Sibanye黃金(SBGL)，B2G黃金(BTG)，Primero礦業(PPP)和Alacer黃金(ASR)。

2017年零售黃金需求展望

2016年四季度為18年來黃金表現第二差的季度，在川普當選后，每個交易日都能看到資金從SPDR黃金信託ETF(GLD)流出，持續43個交易日連跌也是ETF記錄以來最長的。

2017年，黃金ETF表現好轉，截止2017年3月3日，ETFs的流入量為90噸。但投資者幾乎都在等著美聯儲加息決定后再選擇進一步行動。

根據美國鑄幣局的數據，2016年金幣銷售強勁，2017年是美國金幣銷售強勁的一年，但不如2016年強勁。今年前兩個月，美國金鷹幣銷售達到14.5萬盎司，同比下降30%。

這種情緒可能對黃金價格帶來積極影響，還將影響貴金屬價格以及相關美股如，Sibanye Gold(SBGL)，B2Gold(BTG)，Hecla

Mining(HL)和Silver Wheaton(SLW)等貴金屬價格和股票(NUGT)，以及VanEck Vectors Gold Miner ETF

GDX)。 Silver Wheaton佔GDX持有量的4.8%。

美國債務對黃金價格的影響?

2016年美國債務上升到19.5萬億美元，比2015年增加1.4萬億美元。包括政府債務在內的總債務從5.1萬億美元增加到5.5萬億美元，公眾持有的債務上升約1.0萬億美元，達到14.2萬億美元。

市場投資者預計，鑒於川普的減稅政策及財政支出計劃，債務將大幅上升，其計劃在未來幾年的基礎設施支出超過1萬億美元。

美國債務的上升對美元的長期走勢是負面的。美元影響黃金價格，黃金價格又將影響黃金股如Goldcorp(GG)，Barrick

Gold(ABX)，Yamana Gold(AUY)和Newmont Mining(NEM)等以及SPDR Gold Trust ETF(GLD)等基金，

VanEck矢量金礦業ETF(GDX)。

黃金價格展望

雖然美國大選已過去，但全球市場的不確定性仍遠未結束。

短期而言，加息方面，美聯儲2017年加息軌跡將成為影響投資者行為的重要因素之一，雖然市場預期兩到三次加息已經在目前疲軟的黃金價格上有所反應，但美聯儲預期加息仍將對貴金屬價格產生負面影響，這一加息軌跡在很大程度上取決於美國的經濟數據及川普政府的政策。

全球地緣政治方面，如歐洲即將舉行的大選，以及英國脫歐預期增強，都可能導致市場的不確定性，任何歐洲反體制勝利都將促使貴金屬價格走高。

中期來看，黃金走勢仍將取決於川普政府推行的政策，推行高通脹政策可能提振黃金價格，如果美國和之間存在貿易對立，可以開始建立黃金儲備，以減少對美元的依賴，這將再次對黃金有利。

上圖顯示了CBOE(芝加哥期權交易所)波動率指數所示的波動率。增加的不確定性可能有利於諸如Alacer Gold(ASR)，Harmony

Gold(HMY)，Kinross Gold(KGC)和AngloGold Ashanti(AU)等黃金礦工(GDX)股票。