業績會現場直擊：禹洲地產（01628.HK）業績創歷史新高，持續增長可期

作者：格隆匯·張穎

禹洲地產3月21日盤后公布2016年業績，格隆匯獲悉，禹州地產全年收入136.7億元同比增長31.77%，利潤上升25.19%至20.9億元，業績增長亮眼。2016年合約銷售按年上升65.54%至人民幣232.6億元，毛利升33.69%，毛利率達到36.27%，處於行業領先水平。

一、收入創新高結構優化

禹洲地產2013年銷售額就突破百億大關，今年達到232億元，合約銷售同比增速上升，擴張發展速度加快，公司進入快速成長期。也是從2013年開始禹洲地產的營業收入和毛利率都保持穩健增長，房地產企業近幾年的毛利率逐漸下滑，但是禹洲地產毛利率一直維持在35%之上的水平，高於同業，反映出禹洲地產管理層優秀的經營管理能力。

在收入結構上看，租金收入增長55.87%至0.8億元，物業管理費收入1.22億元同比增長48.87%，租金和物業管理費的佔比有所提升。2015年開始上海廈門等一線城市的多個商業廣場和辦公樓陸續建成投入使用，這些優質投資物業都處於城市核心地段，高出租率為禹洲提供了持續穩定的收入，業務多元化戰略成效明顯，收入結構優化。

二、優質土地儲備助力業績持續增長

禹洲地產積極穩健的土地儲備策略為未來利潤釋放提供保證。現在禹洲地產的土地儲備約954萬平方米，土地儲備豐富足夠未來4-5年開發需求。其在較早的時間就布局處於價值窪地的城市，以低廉的價格獲取大量的土地儲備：在2004年進入福州上海、2006年開拓合肥市場、2010年進軍環渤海區域、2013年發力長三角區域，都是在房價較為低迷時就早早布局。去年採用併購的形式進入杭州市場，有效的控制了拿地成本，2016年12月競得的蘇州兩幅地塊的樓面成本也只在7700元每平方米的水平。根據房地產協會和年報中土地儲備數據，可以看出在合肥廈門上海等主要土地儲備城市拿地成本要遠低於現在房屋均價，巨大的利潤空間，將會給禹洲地產的未來帶來穩定利潤，支撐未來毛利率保持在穩健水平。

今年三月份多地再次出台限貸限購政策，調控力度加大，其中與禹洲地產相關的是廈門、杭州和南京等地，但是這些城市是人口凈流入，經濟快速發展的一二線城市，剛性需求會對這些城市房價形成支撐。從過去經驗看，調控政策只是暫時抑制需求，對房價的影響相當有限，另外，禹洲地產低廉的土地儲備成本構築了足夠的利潤空間，競爭優勢凸顯。

三、健康的財務

禹洲地產的財務狀況不斷改善，資產負債結構更加穩健。2016年末現金同比大幅增長45.77%，與短期借債比值為3.6。資產負債率進一步下降至71.7%，同比降低7.73百分點。此外，融資渠道多元化使禹洲地產的融資成本持續下降，由2015年7%降至6.08%。

結語：

公告稱全年派發股息每股港幣22仙，按年上升22.22%，派息率約為2016年股東應占核心凈利潤的36.24%。禹洲連續幾年都維持派息率占核心利潤的35%以上，在港股良好的派息記錄是重要的加分項，禹洲的股東能真金白銀分享到公司成長的果實，在業績會更是承諾2017年將派息兩次。在禹洲公布業績后其股價連續上揚，就在上周五收3.47元盤中創歷史新高3.48元，股價走勢也說明了禹洲的業績和未來前景獲得市場和股東的認可。

從成立至今禹洲地產已經在地產行業深耕細作二十餘載，由廈門地產開發的龍頭，到現在布局全國；由住宅地產開發企業到成為一家涵蓋商業地產、酒店運營、物業管理的綜合性集團，禹洲地產成長速度驚人。2016年總部落戶上海，更是難掩禹洲地產雄心壯志，未來將開啟全國化布局戰略，建樹全國。2016年優秀的業績只是新的起點，相信豐富和低廉的土地儲備將會助力禹洲地產未來持續增長。

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