A股「股王沉浮史」

「鐵打的茅台，流水的股王」

貴州茅台的故事，其實也是一部A股「股王沉浮史」。2006年4月25日，貴州茅台股價升至93.2元，首次坐上兩市第一高價股寶座。此後十餘年，第一高價股的座次多有變化，但貴州茅台卻總能在失去這一桂冠后不久，又重新奪回。

如今，站在歷史高位的貴州茅台，王者般俯視著A股3000餘位兄弟姐妹。至少到目前，在A股20餘年的資本歷程中，貴州茅台創下的神話，尚無一家公司可以超越。

鐵打的茅台，流水的股王

作為A股市場中資歷最老的股王，貴州茅台也是白酒行業中業績最為穩定的公司。從上市到如今，貴州茅台每年的業績都能保持穩健增長，即便是白酒行業遭遇了整治「三公」消費和塑化劑風波，貴州茅台仍能一枝獨秀保持業績正增長。

上周五，貴州茅台股價收於362.62元，比第二高價股吉比特的收盤價高出近百元。儘管在貴州茅台和吉比特的身後，還有樂心醫療、凱萊英等13隻百元股，但這些百元股們心裡十分清楚，自己根本無法撼動貴州茅台的「股王」寶座。

物轉星移，我們暫且將時間定格在16年前。2001年8月27日，作為優秀民族品牌的國酒——貴州茅台，正式登陸上海證券交易所。當時，其31.39元的發行價格，在當年網路科技股盛行的時代，並未引起多少人注意。

從2001年到2005年底，A股市場經歷了網路股熱潮、國有股減持叫停的「6·24」行情，以及一路陰跌至998點的噩夢。2006年，A股牛市的曙光初現，蟄伏了近五年，「股王」登場了……

2006年4月25日，貴州茅台股價升至93.2元，首次坐上兩市第一高價股寶座。這一坐便是十餘年。此後，A股第一高價股的座次多有變化，但每一次，貴州茅台都能在失去「股王」桂冠后不久，又重新奪回。「鐵打的茅台，流水的股王」由此得名。

「股王」靠的是最強業績支撐

與眾多高價股的暴漲或多或少存在泡沫不同，貴州茅台這個「股王」始終有著強有力的業績支撐。

自上市以來，哪怕是在「限酒令」之後的2013年到2015年，貴州茅台的凈利潤也是逐年增長。縱觀貴州茅台上市以來的財報，其營業收入持續多年穩步增長。公司的凈利潤也由最初的3.28億元飆升至2016年的166.5億元，16年來翻了近50倍。

2013年，隨著整治「三公」消費和塑化劑風波，白酒行業迎來新一輪調整期。高端產品線受到打壓，大眾消費取代政務消費，產品結構也開始向中低端延展。在這一周期里，市場一片哀鴻遍野。但整個白酒行業，只有貴州茅台的業績沒有下滑，其營業收入與凈利潤均取得正增長。

市場分析認為，貴州茅台是用放量來彌補價格的下滑。同時，降價過程中維持住出廠價沒變，最終實現逆勢增加。

與此同時，貴州茅台的毛利率一直令同行羨慕、嫉妒、恨。2008年之前，貴州茅台的毛利率保持在80%以上；2008年後，其毛利率更是穩定在90%以上，這讓其他行業，甚至同行都難以望其項背。

研究員仍在高呼：「買、買、買！」

「貴州茅台是白酒行業中業績最為穩定的公司，其股價持續上漲與其業績的穩定增長密不可分。」正是基於如此預期，去年底以來，行業研究人員紛紛給出了貴州茅台「買入」和「強烈增持」的評級。

招商證券直接給出了貴州茅台400元的目標價。中信證券則將茅台一年期目標價定在450元。此前，中金公司曾將茅台估值提升至近6000億元。中金公司稱，白酒的價格空間繼續打開，2017年次高端和區域龍頭營收增速更快。茅台零售價格預計達到1200元。

「我們認為需求持續旺盛，茅台已進入賣方市場，2017年供不應求仍將加劇，批發價仍具上行空間。」東方證券研報分析稱，貴州茅台2016年收入增速超過市場預期。

故事

「茅台魔咒」

「股王」的挑戰者們都很短命

在貴州茅台登上「股王」寶座后，遇到的第一個對手是船舶。2007年5月30日，船舶（原名滬東重機）以111.62元的股價超越貴州茅台。2007年10月11日，船舶更是歷史性地達到了300元！

然而，好景不長。在成為「股王」后，船舶開始步入漫長的下降通道。其股價腰斬、腰斬、再腰斬，最低時只剩下個零頭。上周五，船舶的收盤價為29.68元，僅相當於其歷史最高價的一折左右。

在船舶之後，安碩信息、海普瑞、京天利、飛天誠信、全通教育等都曾超越貴州茅台，登上「股王」寶座。但在概念炒作落幕後，這些「流水的股王」們，股價全都回到了原點。

數據顯示，近10年來，至少10餘只股票股價曾超越貴州茅台。但超越的時間多數不長，最短的長春高新只有3個交易日「凌駕」於茅台之上。

此外，多數高價股在褪去光環后，股價都從最高位出現了巨幅調整。以曾經站上300元的9隻個股為例，其中，5隻個股最多較高位下跌超過八成。這也是A股市場上一直流傳的「茅台魔咒」。

所謂的「茅台魔咒」，是指一旦某隻或多隻股票的股價超過貴州茅台，短期內均會出現不同程度的調整。統計數據顯示，近5年來，A股「股王」頻頻易手，但能長時間保持股價名列前茅的僅有貴州茅台一家。

本版撰文 北京晨報首席記者 王潔