「特朗普交易」退潮 美股現結構性調整

去年11月美國大選結束后一度風靡市場的「川普交易」近期明顯轉弱。隨著川普推出的多項政策草案被否，加之地緣政治風險上升，市場此前的樂觀預期不再，避險情緒走強。一方面，更多資金開始轉戰債市；另一方面，美股市場上前期表現活躍的金融等板塊開始回調，前期滯漲板塊重現生機。

資金轉戰債市

自3月1日觸及歷史高點以來，道瓊斯工業平均指數已下跌3.1%，標普500指數下跌2.8%。尤為值得一提的是，3月初以來美股金融板塊累計回調幅度已經超過8%，在全部行業板塊中表現墊底，而在此前川普勝選后的很長一段時間內，金融板塊一直擔綱領漲助力，幾乎貢獻了去年11月以來美股市場一半以上的漲幅。

「川普行情」逆轉與市場預期變化密切相關。此前市場對川普政府將出台減稅、增加基建開支和其他經濟刺激計劃抱有樂觀預期，但近期投資者開始懷疑新政府可能無法在短期內履行上述承諾。3月底時川普的醫改議案被否，而他一再強調希望在推動稅改之前，先解決醫改問題。

「美股和企業債市場反彈是基於對稅改將更快展開的預期。」美國知名投資者比爾·格羅斯上周警告稱，股票市場已經計入過多預期，高收益垃圾債市場也計入過多增長，全部資產價格都走高至「人工水平」。他表示，川普的政策可能無法刺激經濟增長，經濟的高增長率及驅動生產力可能是「過去時代的遙遠記憶」，投資者目前不應再買入股票和高收益垃圾債等資產。

最新數據顯示，由於市場對川普刺激政策的前景信心下降，資金在近幾周內已經從美國股市轉戰債券市場、新興市場甚至歐洲股市。據美銀美林的最新報告，過去四周美國債券基金累計吸引360億美元資金流入，同期流入美國股票基金的資金為42億美元。上周歐洲股票基金吸引18億美元資金，創下過去一年多以來新高。此外，投資新興市場債券的基金連續十一周實現資金流入。

另據研究機構理柏的數據，截至4月12日的最近一周，美國債券基金吸引了10億美元新資金流入，為連續第四周吸金，其中近4億美元流入美國政府-國債基金，美國企業投資級債券基金吸引9600萬美元，同期非稅美國市政債券基金吸引資金流入16億美元，創2013年底以來最大單周流入規模。

美股板塊或現分化

據美國媒體報道，去年11月初美國大選結束以來表現最好的一些主動型管理基金正在轉變立場，將押注從「川普行情」的受益者——金融和基礎設施板塊轉向前期表現落後的零售、服裝和生物技術等板塊。

Biondo Focus基金的聯合投資組合經理高金斯基表示，他管理的基金近期一直在拋售大盤金融股，同時買入在電商主導一切的形勢下「仍擁有定價能力的品牌和公司」的股票。據晨星公司統計的數據，在去年美國大選結束到今年3月底期間，該基金凈值累計上漲25.6%。

一些基金經理表示，在川普試圖通過一項新的醫療法案破裂后，大幅減稅的情況已經不太可能出現了，考慮到標普500指數市盈率已接近歷史高位，他們選擇部分削減股票持倉，同時提升現金持倉比例。

管理4870萬美元資金的施耐德小盤價值基金投資組合經理施耐德表示，目前只有能源類股和小盤金融服務公司似乎還有一些上漲空間。前者今年以來下跌6.2%，後者下跌5%。自去年11月初以來，該基金凈值增長28.2%，是晨星追蹤的表現最好的活躍型股票基金。

還有分析師指出，「川普交易」將步入新階段。基於近期地緣政治局勢緊張，以及川普的強硬表態，國防軍工類可能受益；在美國國會兩黨的共同支持下，基建類股也將延續良好表現；此外相比於海外業務佔比更高的公司，美國本土業務比重較高的公司似乎是更安全的選擇。