保險行業重大事件快評:二次費改加速財險行業分化,龍頭價值凸顯

評論:

對兩次費改的梳理

商業車險條款和費率市場化改革始於2015 年2月,按改革進程可以分為兩個階段:2015 年2 月-2017 年6月稱為「一次費改」;6 月9 日保監會下發《保監會關於商業車險費率調整及管理等有關問題的通知》則標誌著為「二次費改」的啟動。

1. 一次費改:2015 年2月-2017 年6月

2015 年2 月保監會出台《保監會關於深化商業車險條款費率管理制度改革的意見》,3 月下發《深化商業車險條款費率管理制度改革試點工作的方案》,商業車險市場化改革拉開序幕,前者可視為綱領性文件,後者為改革方案的具體指引,改革經過三輪試點後於2016 年6月推廣至全國。

核心內容:通過對兩個定價係數設置取值區間,逐步實現車險定價的市場化。根據保監會給定的商業車險定價公式:保費=基準保費×無賠款優待係數×交通違法係數×自主渠道係數×自主核保係數,其中基準保費=基準純風險保費/(1-附加費用率)。在以上影響車險定價的參數中,基準純風險保費、無賠款優待係數和交通違法係數均由保監會根據行業情況統一制定,且附加費用率一般也執行35%的水平。保險公司可以自主定價的係數為自主核保係數和自主渠道係數,兩個係數在全國範圍內(深圳除外)的執行區間均為[0.85-1.15],也即保險公司擁有[0.7225-1.3225]的定價浮動區間;兩係數在深圳執行[0.75-1.25]的區間,保險公司定價浮動區間擴大為[0.5625-1.5625]。

改革結果:險企均按最低取值進行定價,行業費用率抬升、賠付率下降。由於市場競爭激烈,險企在定價上基本按雙係數的最低取值進行定價,根據保監會披露數據,商車費改後車均保費較改革前下降5.3%。行業綜合成本率較為穩定,但從結構上看,賠付率下降而費用率提升,我們認為主要有以下幾點原因:1)一次費改中僅對結果性指標「綜合成本率」進行監管,根據規定其上升幅度不超過之前三年平均變動幅度。也即僅對整體盈利穩定性進行監管,未涉及賠付率和費用率在結構上的要求;2)費改后對未出險客戶進行更大幅度的價格優惠(也即無賠款優待係數的執行),車險客戶對小額賠付的需求下降(因為索賠會使其失去第二年的價格優惠),行業賠付率出現下降;3)綜合成本率保持穩定和賠付率的下滑的基礎上,險企將更多的資源投入到渠道費用中以擴大市場份額。據統計,2016 年車險行業綜合成本率為99%, 與2014 和2015 年的100.25%、99.4%基本持平,但從結構上看,2016 年車險賠付率和費用率分別為58%、41%,較第一輪商車費改測算的結果分別低7個百分點、高6個百分點。

改革結果與目標「背離」,為二次費改相關政策的出台埋下伏筆。商車費改的初衷在於實現車險定價的市場化以及「讓利於保戶」,努力實現綜合成本率的穩定,費用率下降和賠付率提升的局面,但實際結果與目標存在一定差距,二次費改的相關內容中也對此進行了補充。