預期糾偏 家電股仍存機遇

■ 熱點透視

□本報記者 徐偉平

4月和5月A股遭遇了大幅調整，但家電板塊不僅沒有受整體行情拖累，反而逆勢小幅上漲。6月份A股開啟反彈模式，家電板塊更是一馬當先，成為反彈的「領頭羊」。分析人士指出，下半年家電板塊行情有望延續。除了市場風格方面的原因，家電板塊存在四大預期差，新增利好並未完全包含在當前價格水平之中。

家電股強勢領漲

4月滬深股市開啟調增模式，行業板塊遭遇重創，到了5月A股下探后開啟築底模式，行業板塊間的分化則再次凸顯。

不過在這兩波下跌中，家電板塊卻表現格外搶眼，申萬家用電器指數4月上漲0.08%，5月份上漲1.32%，呈現出弱市防禦屬性。6月份滬深股市短暫震蕩后開啟反彈模式，滬綜指上攻半年線，中小創也迎來超跌反彈。此時家電板塊更是一馬當先，6月以來申萬家用電器指數累計上漲5.99%，漲幅在行業板塊中位居前列。

6月以來，正常交易的66隻家電股中，有50隻股票實現上漲，其中海信科龍、華帝股份、美的集團、蘇泊爾和三星新材累計漲幅超10%，分別為14.53%、12.45%、11.57%、11.05%和10.61%。在下跌的16隻股票中，春蘭股份和銀河電子跌幅居前，超過10%，分別為16.13%和11.40%，中科新材跌幅超5%，為6.52%，其餘個股跌幅則十分有限。

分析人士指出，橫向比較來看，家電依然是消費板塊估值最低的，在對未來經濟不確定的狀態下，家電板塊業績穩定性、可持續性較高，優勢顯著。

四大預期差助力

華泰證券分析師張立聰指出，下半年家電板塊行情有望延續。除了市場風格方面的原因，家電板塊存在四大預期差，新增利好並未完全包含在價格中。

預期差一是三、四線城市地產銷售增速之高、韌性之強，屢超市場預期。2016年10月全國20多個城市密集出台調控政策，市場預期樓市成交會迅速下滑，然而三、四線城市高增長使得2017年一季度成交超預期，2017年3月新一輪調控加碼，部分三、四線城市也被納入調控範圍，市場擔心調控擴散的過度影響。但測算結果顯示，3月和4月，三、四線城市一手房銷售面積繼續超預期，而三、四線城市對家電新增需求的貢獻度更高。因此，三、四線城市樓市的良性發展，將利好家電銷售大局。此外，加碼棚改貨幣化的消息進一步提升了市場對家電銷售的信心。由於地產影響存在滯后性，2017年註定是家電板塊大年。

預期差二為「新家電」消費加速。烤箱、洗碗機、智能馬桶等「新家電」正在快速崛起。在「新家電」領域，本土品牌開始崛起，國產廠商市場份額持續提升，而且本土品牌與外資品牌相比有天然優勢：產品定位更為親民，電商運營更接地氣。

預期差三為成本壓力減小。有別於2016年四季度的市場預期，部分家電原材料價格自2017年2月中下旬以來呈現波動下降的趨勢。以LME三月銅為例，2016年11月至2017年2月上漲23%，而此後下降了6%。假設2017年下半年的原材料價格將維持在當前水平或繼續下行，家電龍頭企業將依仗較高的市場份額以及更強的產品升級能力，進一步提升毛利率。

預期差之四為面板價格維持高位。面板需求逐季增加，下半年價格維持高位。根據Display Research最新數據，除40吋與43吋價格有所鬆動外，其餘尺寸段面板價格保持堅挺。下半年整機出貨將逐季增加，銷量將明顯高於上半年。供給方面，京東方福州8.5代線與惠科重慶8.5代線經過爬坡產能將陸續開出，但新增產能合計佔比僅3.4%，低於新增需求。因此，面板價格仍將維持高位運行。