醫療保健：優質仿製葯與創新葯企業有望長期受益 薦5股

[摘要]

投資要點一、事件：

7月19日，人社部印發了《關於將36種藥品納入國家基本醫療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄乙類範圍的通知》（以下簡稱《通知》），將36種談判藥品納入了《國家基本醫療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄（2017年版）》（以下簡稱藥品目錄）乙類範圍，並同步確定了這些藥品的醫保支付標準。

二、我們的觀點：

1、量價博弈，81.8%談判葯企以價換量，有望獲更大市場空間本次參與談判的共計44個藥品，其中談判成功藥品數量為36，成功率達到81.8%，而談判成功后將被納入藥品目錄乙類範圍。價格博弈方面，談判確定的支付標準與2016年平均零售價相比，平均降幅達到44%，降幅最高的達到70%。在醫保目錄帶來的放量和維持高價帶來的高毛利的比較中，大部分葯企選擇了以價換量，以獲取更大市場空間。

基於此次的談判結果，各入圍企業應敦促各省併入乙類醫保目錄，並儘快完善增補。預計各省乙類增補已經有所準備，在談判目錄公布后，完整的省級醫保目錄將迅速公布，各省新標有望在4季度開始逐步執行，藥品招標大幅放量有望彌補價格上的犧牲。

同時，本次增補目錄中的藥物絕大部分為特效藥，但價格高昂也成為藥品大面積推廣的一大障礙。此次葯價大幅下降，能夠迅速惠及患者接受更優質的治療，再加上醫保支付進一步降低患者負擔，市場拓展進一步下沉，潛在使用特效藥的人群將大幅增加。例如恆瑞的甲磺酸阿帕替尼片（降幅約為36.5%），單盒售價高達4600元（0.425g*7片*2板），並且需要持續用藥，對於患者負擔較大，而經過本次醫保談判，葯價下降36.5%，乙類醫保報銷約70%，單盒葯患者自費不超過1000元，對於相應適用症患者而言購買意願將得到提升。

2、政策導向利好國產創新葯和優質仿製葯本次正式納入增補目錄的36個品種中，國產產品涉及14個，進口產品涉及22個。其中，進口品種平均降幅達到42.4%，國產品種的平均降幅為37.4%，進口品種降幅整體高於國產品種，政策導向上有利於國產創新葯和優質仿製葯的發展。從細分品種看，非小細胞肺癌、心腦血管藥物等眾多治療領域中，國產產品的降幅亦低於進口產品。

另一方面，談判降價的22個進口品種中，半數品種有相應國內葯企進行仿製。我們認為，長期發展來看，國產優質仿製葯逐步代替在進口藥品是必然趨勢。此次談判目錄大幅壓低進口品種的價格，既幫助降低患者用藥費用，亦可以迅速擴大產品市場規模，長期來看有助於降低相應國產產品的推廣難度和獲得更大的潛在市場空間。