非銀金融行業:《證券法》修訂不涉註冊制,關注兩會利好後續發酵

行情回顧:本周上證綜指下跌1.08%,非銀金融下跌1.76%,跑輸上證綜指0.68個百分點。本周非銀金融在中信29個子行業漲跌幅中排第26名。本周日均交易額4633.97億元環比減少7.01%截至本周四融資融券餘額達到9123億元,環比上升0.70%。

投資觀點:

《證券法》修訂不涉註冊制17年4月份《證券法》修訂草案應該能夠再次提請人大常委會進行審議。根據證監會最新監管精神,新的修訂草案中沒有相關內容。不涉註冊制正是17年監管「穩加進」中穩的表現,預計短期內將提振市場信心,券商板塊風險偏好有望提升,利好目前估值處於底部的券商板塊的估值修復。

構建多層次資本市場,兩會首提新三板,政府工作報告中在關於金融體制改革的部分,李克強總理首次談到「新三板」:「深化多層次資本市場改革,完善主板市場基礎性制度,積極發展創業板、新三板,規範發展區域股權市場」值得注意的是,這是「新三板」一詞首次進入政府工作報告,而在此前的政府工作報告中均使用「多層次資本市場」這一籠統的說明。我們認為首先報告中將創業板與新三板並列,並使用「積極發展」的字眼,表明政府最高層已經肯定了新三板對資本市場的重要性。新三板目前主要面臨流動性不足的問題後續如果釋放針對未來新三板的做市商制度、交易制度、投資門檻等利好政策,則新三板流動性有望從根源上得到加強。其次報告也提到加強股權融資,預計今年IPO發行家數的上揚將逆轉再融資政策對券商帶來的不利影響,利好項目儲備豐富、IPO業務收入佔比高的券商,如廣發證券。

銀行普惠金融事業部或將遍地開花,關注徵信領域龍頭政府工作報告提出,鼓勵大中型商業銀行設立普惠金融事業部,國有大型銀行要率先做到。普惠金融的發展依賴數據與技術支持。但是在這方面,傳統金融機構,尤其是大型銀行還存在短板,缺乏針對個人、小微企業等群體的大數據風控模式。設立普惠金融事業部需要打造專門的運營機構、風控體系和操作系統,預計銀行未來將加大專互聯網機構合作,提升大數據風控能力。

利率上行險企或迎業績拐點2016年上市保險公司業績整體同比下滑40%左右,主要是受投資收益率下降和準備金計提影響。預計2016年10月以來利率上行有望促進投資收益率回升,緩解準備金補提壓力,提升保險公司估值水平。隨著利率上行,17下半年開始保險公司準備金補提壓力大幅減輕。

同時目前3月2日保監會披露1月保險統計數據顯示2017年1月保險行業原保險保費收入8553.40億元,同比增長34.13%。保費收入的持續增長進一步穩固17年險企業績回暖預期。預計17年末險企業績拐點有望顯現。由於壽險的負債久期大幅高於資產久期,久期錯配導致利率上行階段壽險公司權將顯著受益。目前上市險企股價對應2017年PEV不足1倍,安全邊際顯著。

推薦關注:銀之傑(互金徵信概念龍頭);越秀金控(廣州證券的新三板業務處於行業前列)廣發證券(IPO儲備項目數行業領先);人壽.平安。

風險提示:經濟下行風險、新三板流動性風險、險企償付能力不足風險、政策層面抑制信託產業發展風險、資本市場大幅下跌帶來業績和估值的雙重壓力、政策不達預期風險。