宋清輝：結構性牛市行情還未出現

對此，著名經濟學家宋清輝則持有不同觀點。宋清輝對證券時報記者表示，綜合來看，近期市場部分行業出現上漲，主要是周期股的回升所致，但目前就說市場出現了結構性牛市行情，可能為時尚早。宋清輝認為，一是2017經濟可能更加不樂觀，經濟的周期性還沒有出現，股市的低點還未正式過去。二是傳統經濟增長動能正面臨困境，企業整體盈利能力趨勢性復甦尚未完成，整體結構性牛市概率較小。「當前，A股市場走勢多了些向上的底氣，但整體亦不容樂觀，因此讓不少一度堅持、對A股充滿信心的投資者選擇了觀望甚至是離場，亦在情理之中。」宋清輝說。

證券時報記者 劉凡

自春節以來，港股、A股的部分板塊便呈現出牛市行情，滬指、深成指也在節后處於震蕩上行的狀態。一個普遍關心的問題是，這種行情能持續多久？近日方正證券首席經濟學家任澤平更是發表了以《港股已牛市，A股結構性牛市還會遠嗎？》為題的文章，預測今年A股將走出結構性牛市的行情。難道慢牛行情真的來了？

節后A股呈上行趨勢

從大盤來看，節后A股呈現出明顯的上行趨勢。截至2月24日，上證指數、深成指、創業板指數、滬深300指數的市盈率分別為16.69、45.93、60.47、13.62倍，市場整體估值水平大幅改善。國信證券融資融券部近日發布文章認為，今年隨著新股加速，市場局部泡沫可能會繼續下降，但藍籌股、績優股、周期股等因估值優勢突出，受到的影響則相對較小，成為階段性行情的主要脈絡。結合去年融資壓力大、市場資金偏緊的問題，年初監管層從股指期貨、再融資兩個角度為市場資金開源節流，加上市場估值水平不算太高，市場結構性機會比去年增多。

長城證券分析師汪毅在研報中表示，近期地方國企改革政策持續推出，養老金開始委託進行投資運營，股指期貨鬆綁，再融資新規推出，這些都能提升市場情緒，因此維持對春季行情的樂觀看法，且維持對春季行情中藍籌佔優的判斷。

盤面上看，對比春節以來的2月3日的首個交易日，深成指上漲4.39%，上證指數上漲3.6%。2月24日滬深兩市個股漲跌比為1781∶1017，市場總體賺錢效應為63%。具體到本周，滬指先揚后抑，上半周滬指縮量沖高，一度沖高至3264點，上方阻力較大，且成交量縮小缺乏上攻動力，下半周滬指逐漸回落，但調整幅度較小，周五尾盤依然報收紅盤。

截至2月24日，從行業來看，申萬一級行業所有行業的周指數全部上漲，計算機、傳媒、通信等行業的周指數漲幅超過3%。概念股方面，次新股、水泥股、有色金屬等均有所表現，龍頭個股表現突出。

資金流向方面，2月24日主力資金凈流入金額為-175.22億元。其中開盤主力資金凈流入為-119.16億元，尾盤主力資金凈流入3.38億元。

無論是市場還是從各券商的分析報告來看，綜合來看，近期市場參與行情趨於活躍。券商普遍認為近期市場的機會相對較大，對市場給出了可穩健操作的建議。

結構性牛市來了嗎？

但這種行情能否持續？2017年全年會呈現出怎樣的行情？市場對此存在著一些爭議。

方正證券首席經濟學家任澤平近日發表的觀點備受關注，他認為，今年對於A股戰略看多，可能會走出結構性的牛市。

他的分析邏輯是，2017年出現了4個超預期：需求超預期、信貸超預期、供給側改革超預期、企業業績超預期。例如由於由於外需回升和人民幣的連續貶值，從去年6月份以來出口一直在改善。考慮到去年的低基數，今年出口可能會恢復到正增長。而各地的基建需求也大幅增長，地方政府換屆后都有著投資衝動。製造業的設備投資也在2016年底2017年初呈現出爆增的跡象，說明企業開始大規模的設備更新和升級。

此外，很多城市的去庫存超出了預期，開發商存在著補庫存的需求，因此房地產投資將不悲觀。而自2015年底開始在全國推開的供給側改革帶來的效果是大宗商品持續上升，今年的去產能改革還將加碼擴圍，種種跡象顯示，供給側改革的推進機制比以前更加順暢。

2月國家統計局統計顯示，今年1月的生產者價格指數（PPI）上漲6.9%，環比上漲0.8%。任澤平稱，預計2月份PPI將維持增長，說明企業的盈利還將維持好的局面。

「除了基本面的原因，即企業盈利的改善，還有技術方面的原因，就是從去年底到今年初，錢荒、債災、加息等負面因素衝擊A股並沒帶動A股下跌，該跌不跌就該漲了。同時，交易量和持倉投資者的數量都已下降到2013年下半年到2014年上半年的水平，市場築底比較充分，很多的藍籌股有配置上的價值。」任澤平認為，從去年到今年上半年經濟應該都處在小周期復甦的階段，後面會小周期的回落，但是回落的幅度不深。今年全年則可能會走出結構性的牛市。

對此，著名經濟學家宋清輝則持有不同觀點。宋清輝對證券時報記者表示，綜合來看，近期市場部分行業出現上漲，主要是周期股的回升所致，但目前就說市場出現了結構性牛市行情，可能為時尚早。

宋清輝認為，一是2017經濟可能更加不樂觀，經濟的周期性還沒有出現，股市的低點還未正式過去。二是傳統經濟增長動能正面臨困境，企業整體盈利能力趨勢性復甦尚未完成，整體結構性牛市概率較小。「當前，A股市場走勢多了些向上的底氣，但整體亦不容樂觀，因此讓不少一度堅持、對A股充滿信心的投資者選擇了觀望甚至是離場，亦在情理之中。」宋清輝說。

關注兩會時間窗口

綜合各方觀點看來，目前由於兩會行情的推動，A股掘金機會相對增多。業內人士指出，兩會政策催化劑或引導A股結構性行情，與經濟復甦相關的周期股，像鋼鐵、水泥、銀行、製造業等將受到資本重點布局。多家機構指出，隨著兩會前後A股市場回暖，周期性板塊有望站上風口。

國信證券融資融券部認為，綜合市場多空因素，從指數上年內可能有兩波操作性較好的階段性行情，一是當前，或延續到全國兩會前後。另外一波可能在三季度，也即十九大之前。相對而言，今年二、四季度則需要觀察一下。

宋清輝認為，A股投資方面，今年長期看好農業。有一號文件的重大利好支撐，農業行業有望迎來政策「紅包」。他說，2017年中央一號文件不但圍繞農業，實際上還關聯到了第二產業和第三產業，例如強調「積極推進傳統主食工業化、規模化生產」，「大力發展鄉村休閑旅遊產業」。此外，在金融、投資方面也有涉及，例如「鼓勵地方建立風險補償基金，撬動金融和社會資本更多投向農業農村」、積極引導涉農企業利用期貨、期權管理市場風險，穩步擴大「保險+期貨」試點。

在股市方面，A股春季攻略浮現，因為有中央一號文件的助力，農業相關板塊或有支撐。2017亦是農業供給側改革全面深化之年。宋清輝建議投資者從「糧、水、地」三大改革主題布局。短期內可關注土地流轉、（玉米）去庫存，中長期關注高端農業機械、農業信息化和農藥等細分板塊均將受益。

任澤平則建議，兩會前後是股市做多的時間窗口，可圍繞經濟業績牛（中游、周期）和改革紅利牛（一帶一路、國企混改、京津冀一體化、去產能加碼擴圍、農業供給側改革等）展開。