金斧子獨家 | 彩池資產與巴菲特：常識、紀律、耐心

近日，股神巴菲特對美國銀行獲利170億美元，這源於他在六年前對美國銀行投資的50億美元。2011年時美銀深陷法律糾紛，而巴菲特的救市之舉使他賺取了120億美元的股票，對美國銀行長達6年的持有又成為巴菲特做價值投資的一個成功案例。

2017年5月23日，彩池資產的合伙人陳卓菲做客深圳市金斧子網路科技有限公司（以下簡稱「金斧子」）旗下原創欄目《私募早餐會》，在節目上揭曉一次又一次成功長期持有的巴菲特身上的投資奧秘。

以下是她在節目中的訪談實錄：

巴菲特，大盤中的「賽跑冠軍」

巴菲特，世界級的股神、首屈一指的商業大亨、知名慈善家，成名於過去半個世紀獲得了年均20.8%的複利回報，管理著世界上最大的公司型基金。

20.8%的投資回報算高嗎？為何能取得如此驚人的投資業績？大家有很多這樣的困惑，但是我們仔細算算：如果用四年投資，每年20%的回報，四年就獲得207%的回報，翻了一倍；如果是十年，就620%的回報；如果是20年，比如今天用100萬人民幣投私募，每年複利20%的回報，20年後就變成3800多萬。

他的投資回報業績是非常傲人的。去年，伯克希爾哈撒韋的回報是23%，同期滬深300的回報是-11%，美國標準普爾指數是9.5%。如果以三年為單位，巴菲特的平均年度回報是11.12%，標準普爾的回報是6.6%。無論以多少年為單位，他都遠遠跑贏指數十幾個百分點。

2007年時，巴菲特曾經與海外有名的對沖基金公司Protege Partners簽訂了100萬的賭局，賭美國對沖基金與指數回報哪個高，對方賭任何一個組合的平均對沖基金的收益是跑贏大盤的。今年正好是第十年，事實證明這十年間指數的平均回報是7.1％，而對沖基金的平均回報只有2.2％。

我過去從事對沖基金工作，2006年的時候，對沖基金的平均年收益率是13％、14％。但是這幾年由於海外的市場變化、監管以及競爭等原因，導致海外的對沖基金收益率一直下行，但巴菲特的投資並沒有受到大的影響。

對沖基金從沒有跑贏指數，而巴菲特則遠遠跑贏了指數。所以現在這個時間節點，與其投這個投那個，不如把錢交給股神巴菲特做投資管理。

價值投資的關鍵：常識、紀律、耐心

巴菲特說成功投資的關鍵：常識、紀律和耐心。

他在投資中是如何體現這六個字的？

1. 他的投資原則是投資高市值的大公司，稅前收益在7500萬美金以上，這是最近給股東的信上寫的，如果是20年前，他也投資高市值大公司，但當時標準是稅前收益在2500萬美金以上。

2. 他喜歡投資有穩定的經營歷史以及可持續的盈利能力的公司。盈利非常重要，一般用凈資產的收益率ROE來衡量，選擇ROE15%以上的公司，並且盡量沒有負債。同時，經營管理層是否忠誠，是否考慮以股東的利益優先，因為有些公司上市了以後，會在財務方面做一些修改。

3. 他傾向簡單易了解、前景看好的公司。比如可口可樂，是很簡單的商業模式。但是現在像O2O這種商業模式比較複雜，他一般是不願意去投的。

4. 他很少願意參加競標，而是要有很好的報價。他非常注重安全邊際，就是指投資價格要遠遠低於內在價值，就算是好東西也要非常便宜才投資。

投資案例：1988年，巴菲特購買可口可樂股票，當時可口可樂市值的平均價值是150億美元，可是巴菲特根據財務模型，算出來可口可樂估值至少200多億美元，甚至高達480億美元，於是果斷買入。從1988年到現在，長期持有29年，一共獲得了1500%的回報。

5. 他拒絕投機，並且長期堅持自己的投資理念與獨立思考。

投資案例1：當時美國的科技股納斯達克，曾經非常瘋狂地上漲，大家都說巴菲特的價值投資是不是過時了，因為他沒有追那一波的上漲。但是到了2003年，科技股的泡沫破滅，狂跌了80%，而巴菲特一直保持著10%的穩定收益，大家便覺得巴菲特還是很厲害的，他的投資並沒有過時。

投資案例2：1990年美國的房地產陷入困境，很多銀行的價格在大幅下跌，富國銀行的估值只是29億，巴菲特投資了2.9億，佔了10%的股份。長期持有27年，賺了93倍。

投資案例3：這塊，他也投資了中石油，2002-2007年，這五年賺了700%以上的回報，因為當股價沒有安全邊際時，他會果斷的賣出。

海外投資：美股慢牛還將持續

現在做海外價值投資會有不錯的回報。因為國內的投資渠道比較有限，多數還在過去幾十年的房地產投資，但是房地產是不是已經到了拐點？現在各大城市的房價都很高，並且人民幣的升貶值也是不確定因素。

其次是A股，多年以來行情震蕩，十年前6124點，現在則在3000點左右徘徊。

所以，配置海外資產是可以考慮的。單看美國股市，2008年以後美國經濟復甦，已經有多年的慢牛，我們認為慢牛還會持續下去，原因是：

1. 美國的企業盈利、經濟增長和GDP增長都是穩定的。

2. 川普上台後的政策給美國的傳統行業帶來了復甦，這對於金融行業也是重大利好。巴菲特是很少預測市場的，但是最近他在股東年會上說，他肯定如果現在買入一攬子的股票，未來幾年應該會獲得相當不錯的盈利。