擴內需，強監管 | 宏觀經濟周報（7.25~7.31）

內需消費支撐經濟，金融強監管走向深入

——宏觀視野周報

耿強宏觀策略研究小組

組長：李南村

葉來(國際) 周雪妍(國內) 嚴征宇(政策)

武小薇(市場) 俞鑫(貨幣) 劉芮彤(黃金)

核心觀點

強哥觀點

金融監管向縱深，直面金融灰犀牛；美不加息縮錶快，未來美元或走強。

國際經濟

G20峰會於本月7日至8日在德國漢堡順利召開，主題為「塑造聯通的世界」。最新《財富》世界500強排行榜發布。7月20日，日本央行決定維持目前的貨幣寬鬆政策不變。國際貨幣基金組織（IMF）7月24日發布報告稱，隨著、歐洲和日本等地區的經濟增長狀況持續改善，全球經濟目前正穩步復甦。OPEC和非OPEC產油國於7月24日在聖彼得堡召開會議，欲擴充減產國提振油價。美聯儲發布7月FOMC會議聲明，聯邦基金利率維持1%-2.5%區間不變。宣布「相對迅速」啟動縮表，最早9月開始縮表。

國內經濟

2017年年中經濟觀察發布，成績單在GDP增速（6.9%）、居民收入增速（7.3%）、消費佔比增長（63.4%）、結構優化、吸收外資規模、進出口回穩向好等方面均有亮點，貿易結構有所改善，順差收窄。房地產開發投資增速會是一種緩中趨穩的走勢，工業經濟延續良好態勢，預計下半年有望繼續保持平穩運行。全國國有及國有控股企業經濟運行穩中向好。

貨幣

央行通過公開市場操作精準的調控貨幣流動性，從月初的連續十數日不開展公開市場操作，到重啟操作，並依據稅期逐步加大投放量，再到月末對沖逆回購到期量，零投放零回籠與少量凈投放結合，流動性水平處於適中狀態，央行貨幣政策的主基調仍是穩健中性。截至6月末，外匯儲備連續第五個月回升；人民幣全球交易使用量已連續第二個月出現上升。7月人民幣對美元匯率逐步上升。

市場

本月滬指震蕩上漲3.70%，深成指震蕩不斷，小幅收跌0.13%，而創業板震蕩下行4.27%。盤面上，煤炭、鋼鐵、稀土永磁等板塊漲幅居前。滬股通近一月凈流入75.68億元，深股通近一月凈流入147.69億元。債市方面基本平穩，監管強力推行去槓桿成效顯現，資金有所收緊。另外，企業信用債發行逐漸回暖，整體來看爽約潮似已退去，但可持續性仍待觀察。

政策

7月24日，中央召開政治局會議。從會議內容中，我們可以總結出十九大前政策秉持著「穩」的原則。在鞏固目前良好經濟的基礎上，確保供給側結構性改革深化；加強金融監管協調；完善已有的社會保障制度；加快建立開放性經濟機制；推動大眾創業強化實施大眾創新；進一步推進房地產市場的改革，落實「房子是用來住的，而不是用來炒的」。

黃金

七月的黃金市場波動劇烈。七月初受到六月不佳表現的影響，頻頻觸底，在非農數據公布之後行情再次下跌。但隨著耶倫偏鴿派證詞的發表導致加息預期下降，川普再次捲入「通俄門」加上醫改法案再次受挫，CPI和零售銷售數據不佳，德拉基發表偏鷹派言論，使得不到兩周的時間，國際黃金期貨價格又從1200美元附近漲至1250上方。金價在七月最後一周的表現不及預期，有所回落。

零

強哥觀點

1金融監管向縱深，直面金融灰犀牛

7月27日下午，中央財經領導小組辦公室副主任楊偉民和發改委、統計局有關領導在國新辦舉行新聞發布會，介紹當前經濟形勢，並答記者問。本月17日，《人民日報》發表文章稱「既防黑天鵝，也防灰犀牛」。

如果形象地去解釋黑天鵝和灰犀牛，黑天鵝是指發生機率很低、即出乎大家預料卻影響很大的事件。灰犀牛則指大概率且影響巨大的潛在危機，此概念由古根海姆學者獎獲得者米歇爾.渥克，在2013年1月的達沃斯論壇上首次提出。中財辦官員在本次會議上首次界定了需要警惕的「灰犀牛」究竟是什麼。對於「灰犀牛」事件，因為問題已經存在了，也有徵兆，所以對這類問題要增加危機意識，要堅持問題導向。對存在的「灰犀牛」風險隱患，如影子銀行、房地產泡沫、國有企業高槓桿、地方債務、違法違規集資等問題，要摸清情況，區分輕重緩急和影響程度，突出重點，採取有效措施，妥善加以解決。

一般認為，當下最需要警惕的灰犀牛事件主要指房地產泡沫、影子銀行等金融亂象以及地方政府債務無序擴張。

房地產泡沫。當我們幾乎已經可以確認的房地產市場存在泡沫的時候，人們卻因為房價調控陷入「空調」而有房價不會跌的預期。在這樣的預期下，人們對於購房行為不會有較大的調整。而從供給的角度，土地價格的上漲推動了房地產價格的上漲，而在需求角度，房地產的高價給予了購房者很大的債務負擔，當房地產價格快速下降時，很有可能出現「泡沫破滅-債務違約」情況。根據《金融穩定報告》，去年房貸資產不良率較低，僅為0.77%，然而有增長加快的趨勢。在居民部門房地產債務負擔加重、信貸資源向房地產集中的情況下，房地產信貸的潛在違約風險和可能損失都在擴大，我們務必要警惕這隻灰犀牛。2016年年底的全國經濟工作會議提出要促進房地產市場平穩健康發展，加快研究建立符合國情、適應市場規律的基礎性制度和長效機制。房地產調控模式開啟是未來房地產市場的「新常態」，近期推出的「租售同權」則是對房地產新調控政策的首次試水。

影子銀行。根據金融穩定理事會(FSB)的概括，影子銀行體系是正規銀行系統之外作為信用中介的實體和活動。在，影子銀行包括理財產品、信託貸款、融資性擔保公司等業務或機構，它們對存款銀行的信用中介功能產生了不同程度的替代，從而導致所謂的「金融脫媒」現象。FSB在報告中表示：「FSB認為監管當局對『影子銀行』的監管需要有針對性，目的是確保『影子銀行』從屬於合理監督和管理，以解決對金融穩定構成的和銀行一樣的風險。」 2012年後影子銀行融資占同期社融的累計比重最高接近40%，2017年初影子銀行的融資比重又出現了較大幅度的躍升。儘管波動較大，影子銀行相關業務已經是全社會融資中不容忽視的重要部分。

地方政府債務。政治局會議上關於地方債務，提出「要積極穩妥化解累積的地方政府債務風險，有效規範地方政府舉債融資，堅決遏制隱性債務增量」。日前，全國人大常委會公布了一份對中央決算報告和審計工作報告的意見和建議，聚焦地方債務風險問題。截至2016年年末，地方政府債務餘額達到15.32萬億元，雖然控制在全國人大批准的17.19萬億元以內，但一些地方債務餘額，特別是政府承諾以財政資金償還的債務餘額增長較快，地方政府還本付息壓力加大。2017年上半年，地方債發行2.2萬億，同比銳減42%，其中，置換類地方債發行1.51萬億，佔比67.5%，新發債7274億，佔比32.4%。發行節奏明顯放緩。今年，隨著地方融資政策嚴厲收緊，多省置換進度已過大半，局部地區違規融資和償債風險壓力將明顯加大，債務領域的後續流動性和償債資金來源風險值得關注。

2美不加息縮錶快，未來美元或走強

美國的二季度經濟整體向好，失業率維持在4.4%的低位，雖然勞動參與率不高，與金融危機之前相比降低了近4個百分點，但是通脹率比較低，加息的壓力不大。目前美國實體經濟較好，在12月份加息的概率超過50%，這一點在預期以內，並沒有引起額外的市場波動。

今年整體最大的看點是美元令人大跌眼鏡，去年年底人們預測今年美元會整體走強，但是實際上，7月過後美元指數整體走低。但是我們認為下三季度、四季度美元會走出低谷，因為歐洲的相關政府大選，可能會使歐元指數走高。這就類似於去年年底川普政府當選后，美元指數走高。而美元指數走強了兩三個月後蜜月效應消失，導致法國大選后歐元持續走強。對於歐元也會有同樣的結局，在歐洲的蜜月效應消失后，我們認為大概在八九月份美元會走強，我們不認為歐元有真實的實際經濟基礎和能夠走高美元。

但是人民幣對美元的匯率問題是另外一個故事，人民幣不是短期的走強的效應，而是中長期人民幣國際化、國內金融監管和國內去槓桿三重效應的疊加，人民幣對美元沒有更大的貶值壓力，人民幣對美元還是會維持一個比較穩定的趨勢。

一

國際經濟

1.1G20峰會於漢堡順利召開

2017年G20峰會於7月7日至8日在德國漢堡舉行，德國作為G20的主席國將此次峰會的主題確定為「塑造聯通的世界」，並從三方面推動G20的工作：重構韌性、改善可持續性、承擔責任。

除此之外，G20還在尋求降低氣候變化的風險，促進更有效的衛生系統以及加強婦女的作用等目標，致力於消除流離失所的根源。

1.2財富中文網發布最新《財富》世界500強排行榜

沃爾瑪連續四年排名第一位，2016年營業收入達4,858.7億美元，同比提升0.8%。前三陣營中的其它兩家為國家電網和中石化。利潤榜的前五名除了排在第一位的蘋果公司，其餘均為的商業銀行——工商銀行、建設銀行、農業銀行和銀行。在虧損公司子榜上，聯合信貸集團虧損130億美元，成為虧損最多公司。京東虧損5.7億，在上榜企業中居首。

1.3日本央行公布最新利率政策

7月20日午間，日本央行公布了最新的政策利率依然維持-0.1%的前值不變，這符合市場此前的預期。日本央行稱，將推遲實現2%通脹的時間，或在2018財年實現1.5%的通脹目標，而此前的決定為2%，預計在2019財年實現2%的目標。在資產購買方面，保持每年增持80萬億日本國債的步調，對ETFs等資產的購買規模不變。

7月末，日本央行貨幣政策委員會中的兩位「鷹派」人物佐藤健裕和木內登英將離任，其繼任者為兩位偏向「鴿派」的人士，就目前形勢來看，不會強烈反對黑田東彥的寬鬆政策，預計短期內日本央行的貨幣政策將更加趨向「鴿派」。

日本此輪貨幣寬鬆政策已經實施近5年，但並未取得預期的目標，特別是物價水平改善很小。隨著美聯儲等主要央行開始逐步退出貨幣寬鬆政策、購債「天花板」逼近以及國內政治環境的變化，日本央行的貨幣寬鬆政策空間正在縮小，未來政策的調整和變化值得繼續關注。

1.4OPEC和非OPEC產油國討論石油減產協議

OPEC和非OPEC產油國於7月24日在聖彼得堡召開會議，對減產協議執行情況進行評估。會議重點在於，審視年初以來執行每日減產180萬桶的產量上限協議后的利弊得失狀況以及利比亞和奈及利亞的減產豁免權。

在會議上沙烏地石油部長稱，沙烏地8月將大幅減產，將把出口限制在660萬桶/日以內。如有必要將在明年3月份考慮延長減產協議，若對於延長協議至2018年3月後的必要性存在共識，將加以支持，很有可能至少會延長到二季度；如有必要，將致力於平穩退出減產協議，以便不衝擊市場。

俄羅斯能源部長稱，石油減產協議有助於穩定市場。油價目前已變得更可預測。委員會建議在需要時延長減產。OPEC和非OPEC石油減產執行率仍為約100%，年初以來，減產協議已幫助清除了3.5億桶的額外石油供應。俄羅斯還認為，下一輪會議應將把與美國的原油產量納入考慮。

阿聯酋能源部長稱現在討論額外減產還為時尚早，短期內任何頁岩油產量的增加都將傷害市場，OPEC可能需要在11月例會上討論延長減產。

1.5美股七月連創新高

北京時間7月12日美聯儲主席耶倫承認通脹為政策不確定因素講話發布，全球股市齊聲走高。美國股市三大股指12日全線上漲，納指漲幅達1.1%，道瓊斯工業平均指數收盤創紀錄新高。行業板塊中，對利率敏感的房地產板塊表現最好，上漲1.3%，IT板塊同樣領跑，漲幅也為1.3%。

七月底是各上市公司公布第二季度財報的時間，受上市公司財報向好提振，紐約股市三大股指25日上漲，其中標準普爾500種股票指數和納斯達克綜合指數均創收盤歷史新高。湯森路透最新統計數據顯示，標普500成分股公司中已有128家公司公布了今年第二季度財報，其中74.2%的公司盈利情況好於市場預期，71.1%的公司營業收入高於市場估值。

1.6美聯儲發布7月FOMC會議聲明

北京時間7月27日凌晨，美聯儲聯邦公開市場委員會(FOMC)發布聲明，決定將基準利率維持在1%到1.25%的目標區間不變，符合市場廣泛預期，同時表示將儘快啟動「縮表」。

與之前的聲明比較，美聯儲七月的表述有兩點重要變化。一是承認今年以來通脹疲軟已成為較為持久的現象，二是縮表時間點的表述從「今年」變為「相對迅速」。美聯儲稱經濟適度擴張，就業穩健增長，但整體通脹和潛在價格上漲指標均下滑。委員會預計不久后將開始進行資產負債表正常化。從上述表述上看，9月縮表幾乎已成定局，但加息卻充滿疑問。從通脹數據來看，年內加息的可能性進一步降低。面對通脹下行壓力，美聯儲利率決策的關注重點不可避免地轉向通脹水平。

聲明發布后，美股三大指數一度收窄日內漲幅，不過五分鐘后開始反彈。道指重回上漲100點，接近開盤觸及的紀錄新高，標普500指數也從聲明前的平盤位反彈。恐慌指數VIX在聲明前跌至紀錄新低8.84，隨後交投於9.20，日內跌幅1.5%。

二

國內經濟

2.1 經濟年中觀察發布

7月17日，國家統計局發布2017上半年國民經濟運行成績單，二季度GDP同比增長6.9%，增速與一季度持平，更趨明顯的穩中向好態勢彰顯經濟底氣。

從這份成績單中，不僅有GDP同比增長超過預期這個亮點，而且值得注意的是，居民的經濟結構也正在逐步改善，城鄉在人均可支配收入的差距縮小，消費也在逐步成為了拉動經濟增長的主力軍。此外，從外貿的角度，隨著全球經濟繼續復甦，國際市場需求改善，出口量增加8.9%。

國內生產總值指數

消費超預期上升

（數據來源：wind，聯訊證券）

2.2經濟結構不斷優化

在CPI和PPI方面，6月CPI同比1.5%，與上月持平，環比-0.2%。其中，食品價格同比-1.2%，較上月回升 0.4%；非食品價格同比 2.2%，較上月回落 0.1%。食品價格同比跌幅有所收窄，主要原因是去年低基數效應下鮮菜價格同比轉負為正、鮮果價格同比持續維持高位，但飼料價格維持低位、豬肉價格同比跌幅增大。6月PPI同比增速5.5%、與上月持平；環比增速-0.2%，連續三月轉負。其中生產資料價格同比增速 7.3%、與上月持平；生活資料價格同比增速 0.5%，較上月回落 0.1%。

CPI

在吸引外資方面，2017年上半年，吸收外資規模基本保持不變，但是結構有所優化，繼續呈現向高端產業集聚的態勢。

在工業和房地產方面，2017年1-6月份全國規模以上工業企業利潤公布，工業經濟延續了速度趨穩、效益改善、質量提高和結構優化的良好態勢。預計下半年有望繼續保持平穩運行。

規模以上工業企利潤與增加值同比增幅

房地產銷售增速明顯下滑，房地產投資下滑，房產行業溫和下行。這一輪調控採取了分類指導、因城施策的方針，在這種情況之下，房地產投資增速雖然有所回落，但是回落的幅度並不大。據財務部公布的數據顯示，上半年財政收入增長較快，反映出經濟運行總體平穩、穩中向好，工業品價格上漲、企業盈利狀況改善。

此外，國有企業的結構進一步優化，效益提高。財政部7月26日數據顯示，2017年1-6月，全國國有及國有控股企業經濟運行穩中向好，國有企業收入和利潤持續較快增長，利潤增幅高於收入7.7個百分點，鋼鐵、有色等上年同期虧損行業持續盈利。

三

貨幣

3.1 流動性

在本月11日，央行時隔12個交易日暫停公開市場操作后首度「開閘」，以利率招標方式開展了300億元7天期和100億元14天期逆回購操作，說明隨著銀行流動性水平的逐步下降，央行有意重啟公開市場操作，保持市場流動性。在本月第三周，央行連續五天進行公開市場業務貨幣凈投放。而本周央行公開市場有2000億元逆回購到期，累計開展了7100億元逆回購操作，單周實現資金凈投放5100億元，為近六個月以來最大單周投放量。在央行大量凈投放后，由於繳稅、上市公司海外派息等因素造成的資金緊張情緒有所緩和，市場資金流動性充裕。其後央行連續開展逆回購操作對沖當日到期量，實現零投放零回籠或少量凈投放，旨在處理好穩增長、調結構、控總量的關係，保持貨幣信貸適度增長和流動性基本穩定，為供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。

業內人士表示，從央行的表態和目前市場的情況分析，今年整體的貨幣政策將保持「不松不緊」不會轉向，去槓桿和防風險仍將是政策重要的考量因素。

從Shibor（上海銀行間拆借利率）指數來看，首周周四（7月6日），上海銀行間同業拆放利率（Shibor）全線下行。印證央行對流動性總量較高的說法。在第二周周四， Shibor多數上行，短端品種繼續走高，體現了央行連續不進行公開市場操作對流動性的回收效果。而隨著央行重啟公開市場操作后，對流動性進行精準把控，推行穩健中性的貨幣政策，Shibor也漲跌不一。

分析人士指出，此次資金緊張是利率的短暫波動，而不是利率的長期趨勢；是繳稅等客觀原因和市場摩擦所致，而不是主動收緊貨幣。伴隨著稅期結束及連續凈投放效果顯現，資金面緊張態勢將趨於緩解。

總體來說，Shibor隨著市場流動性的變化，有升有降，趨於穩定。央行呵護市場流動性的同時，也不使其過度放鬆，正如國家信息中心經濟預測部主任、首席經濟師祝寶良亦在「2017債券年會」上表示的，貨幣政策穩健中性，這個大的趨向不會變。

7月3日，「債券通」正式啟動。這是繼「滬港通」、「深港通」之後，內地與香港資本市場之間的又一盛事。據悉，花旗將於2017年7月起將納入「花旗世界國債指數-擴展市場」。

市場人士指出，「債券通」啟動后，境外投資者投資內地銀行間債券市場的模式將由此前的「中介代理」升級為「一點接入」式，這是資本賬戶開放的重要舉措，也符合人民幣國際化大方針，不僅將有助於完善兩地債券市場的國際化進程，也有助於鞏固香港國際金融中心的地位。

3.2外匯

央行7月7日更新的官方儲備資產數據顯示，截至6月末，外匯儲備餘額為30567.89億美元，較5月末的30535.67億美元增加32.22億美元。這是外匯儲備自今年1月跌破3萬億美元以來連續第五個月回升，此前四個月增幅分別為69.2億美元、39.64億美元、204.45億美元、240.34億美元。上半年，外匯儲備規模較年初的30105億美元上升463億美元，增幅為1.5%。

6月Swift人民幣在全球支付中佔比1.98%，排名維持在第六位，前值1.61%。人民幣全球交易使用量已連續第二個月出現上升，升至去年11月以來高位。或是經濟的穩定運行，使外國投資者有對經濟增長的預期，從而增加了使用或持有人民幣的興趣。

2017年7月27日人民幣兌美元匯率中間價大漲222個基點，報6.7307，創2016年10月17日以來最高水平。相比7月26日北京時間16:30人民幣兌美元即期匯率收盤價6.7545上漲238個基點。離岸市場亞洲交易時段人民幣兌美元一度逼近6.72 關口，最高報6.7201，最大漲幅超過200個基點。26日離岸人民幣兌美元紐約交易時段盤尾報6.7431，相比上日上漲153個基點，盤中最高觸及6.7361。七月人民幣兌美元匯率中間價有升有降，但總體來說，人民幣還是在逐漸升值，這與央行實行穩定的貨幣政策和經濟健康的發展離不開關係。

四

市場

4.1股市震蕩調整

本月滬指震蕩上漲3.70%，深成指震蕩不斷，小幅收跌0.13%，而創業板震蕩下行4.27%。近期指數處於震蕩調整期，尾盤大多顯現強勢拉回趨勢，但由於壓力累積所以短期內難以擺脫震蕩。

上證綜指月漲幅3.70%

深成指周跌幅0.13%

（數據來源：東方財富網）

創業板指周跌幅4.9%

第一周兩市呈震蕩上行趨勢，滬指本周小幅收漲 0.80%，周K線實現三連陽。盤面上,有色板塊領漲兩市。深成指也緊隨其後，小幅上漲 0.32%，創業板則表現相對活躍，周漲幅達到 0.96%。第二周本周A股兩市市場表現差異明顯，滬指繼續保持小幅上漲趨勢，深成指與創業板指則連續走弱，尤其作為市場情緒指標的創業板指大幅回調，本周重挫4.9%，對盤面造成重大打擊。第三周A股兩市均展現出震蕩中向好趨勢，滬指保持小幅上漲，增幅擴大，深成指與創業板指則跌幅均有放緩，但市場情緒仍處低迷，長期調整仍需觀望。最後一周從周K線上看，滬指本周累計上揚0.47%，周K線今年以來首度收出「六連陽」。指數處於震蕩調整期並且短期內難以改變。

4.2監管「穩中求進」

第一周央行暫停逆回購,貨幣政策錯位操作的影響正在轉為正面。在較大基礎貨幣缺口以及較強監管力度下,信用擴張的速度明顯下滑。第二周近期債市有所平穩，下半年經濟基本面對債市屬於利好，監管升級后的強力去槓桿滋生了不確定性。第三周債市保持穩定，資金開始收緊，長期金融監管起步，經濟去槓桿成效顯現，資金將出現周期性緊張，流動性才是主導債市核心變數。第四周監管節奏「穩中求進」,三季度風險總體可控。7月28日公開市場重新凈投放，同時下午資金面明顯好轉，債市小幅上揚。另外美聯儲公布7月26日凌晨議息會議聲明,維持政策利率不變。基於美國經濟增長前景以及通脹的制約，我們預計美聯儲對下半年核心通脹走勢仍將保持謹慎態度。美債收益率難脫低位。

希臘政府發放五年期公共債券，標誌其時隔三年重新進入債券市場。對於希臘來說，不但有助於其實現經濟復甦，在第三輪救助方案到期前找到新的出路，而且更多的是起到觀察政府債券對於經濟的作用而進行的一次驗。

流動性轉機利好債市，高收益債減少，信用利差縮小，取消發行的債券在明顯減少。七月份，企業債發行利率繼六月份回落，建行-萬得銀行間債券發行指數顯示，6月12日以來，債券市場發行利率在不斷下行，近一個月以來利率回落了近10%。

建行-萬得銀行間債券發行指數

七月中下旬開始，在央行連續回籠近8000億元之後，本月第三周，受中央金融工作會議的影響，央行大手筆凈投放了5100億的貨幣，創下半年新高。而進入第四周，周一央行凈投放貨幣2200億元，而周三央行完全對沖了1400億元的當日到期量。

五

政策

5.1第五次全國金融工作會議政策回顧

五年一度的全國金融會議於7月14日召開。此次會議最重要的就是金融監管體制改革，建立 「大央行」可能性很低，可能保留「一行三會」分業監管職能，並對監管機構足夠賦權，建立「監管協調」機制，出台相關IPO新規與金融機構市場化退出機制，著力防控金融泡沫與系統性風險，同時針對國內房地產行業可能會有重大調控政策。

金融業占經濟比重變動的國際比較

5.2社會保障改革支撐力度加大

七月份，國務院辦公廳先後發布文件，提出實行多元複合式醫保支付方式，重點推行按病種收費，開展按疾病診斷相關分組付費試點，完善按人頭付費、按床日付費等支付方式。重點推進醫保的監管、商業養老保險資金的運營、醫學人才的培養、醫教的管理等。

在醫療衛生健康、養老育兒等社保服務需求方面呈現明顯缺口。截至2016年末，少兒撫養比24.7%，老年撫養比15.1%，社會總撫養比高達39.9%，環比連續上升。國務院將加大支持商業養老保險發展和完善醫療保險支付制度。

5.3中央財經領導小組第十六次會議重要指示回顧

習近平主席於7月17日主持召開在中央財經領導小組第十六次會議。他強調，要改善投資和市場環境，加快對外開放步伐，降低市場運行成本。會議對外資基礎法律、資本項目開放、人民幣穩定等方面做出了規定。要切實解決進口環節制度性成本高、檢驗檢疫和通關流程繁瑣、企業投訴無門等突出問題。要研究降低有些消費品的關稅，鼓勵特色優勢產品進口。

5.4政府參建污水、垃圾處理項目全面實施PPP模式

7月18日，財政部等四部門聯合印發《關於政府參與的污水、垃圾處理項目全面實施PPP模式的通知》。通知明確，將會對政府參與的污水、垃圾處理項目引入市場機制，全面實施政府和社會資本合作（PPP）模式。此外，以因地制宜為基礎，加大引導支持力度，強化按效付費機制，按照市場機制原則協商確定PPP模式實現方式。防止變相舉借政府債務、防範財政金融風險，深入推進相關領域內PPP改革。

5.5國務院常務會議議定創建「製造2025」國家級示範區

國務院總理李克強於7月19日主持召開國務院常務會議。會議強調，在東中西部建設國家級示範區，聚焦創新、深化開放合作、加快製造業轉型升級，與「互聯網+」、「雙創」結合，打造先進位造工業雲平台，開創創新體系建設、智能和綠色製造等。同時，將簡政放權、財稅金融、土地供應、人才培養等有關政策擴展到示範區，並對內外資企業一視同仁。

國內製造業固定資產投資及增速

5.6國務院印發新一代人工智慧發展規劃

7月20日，國務院發布的《國務院關於印發新一代人工智慧發展規劃的通知》指出，人工智慧成為經濟發展的新引擎。作為新一輪產業變革的核心驅動力，將重構生產、分配、交換、消費等經濟活動各環節，催生新技術、新產品、新產業、新業態、新模式，引發經濟結構重大變革，深刻改變人類生產生活方式和思維模式。加快人工智慧深度應用，培育壯大人工智慧產業，對深化供給側結構性改革具有重要意義。

5.7明確以推動大眾創業強化實施大眾創新

國務院於7月27日發行《國務院關於強化實施創新驅動發展戰略進一步推進大眾創業萬眾創新深入發展的意見》（下簡稱《意見》）。《意見》明確，大眾創業、萬眾創新深入發展是實施創新驅動發展戰略的重要載體。此外，應結合「互聯網＋」、「製造2025」和軍民融合發展等舉措，堅持創新為本、高端引領，改革先行、精準施策，人才優先、主體聯動，市場主導、資源聚合，價值創造、共享發展。

《意見》還提出五個領域的政策措施。一是加快科技成果向現實生產力的轉化；二是拓展企業融資渠道，優化投入方式；三是促進實體經濟轉型升級，實現新興產業與傳統產業協同發展；四是完善人才流動激勵機制，加快形成優質的創新創業人才隊伍；五是創新政府管理方式，持續「放管服」改革。

5.8住建部稱將立法明確「租購同權」：租房與買房居民享同等待遇

近日，住建部有關負責人說，將通過立法，明確租賃當事人的權利義務，保障當事人的合法權益，建立穩定租期和租金等方面的制度，逐步使租房居民在基本公共服務方面與買方居民享有同等待。這就是「租購同權」，首先在廣州開展試點。7月17日，廣州市政府辦公廳印發《廣州市加快住房租賃市場工作方案》提出的舉措，引發廣泛關注。按照此政策，在廣州，只要是符合條件的租房人，未來也可與業主一樣，其子女享有同等就近入學（包括上名校）的權利。

政策賦予符合條件的承租人子女享有就近入學等公共服務權益，保障租購同權。具有本市戶籍的適齡兒童少年、人才綠卡持有人子女等政策性照顧借讀生、符合市及所在區積分入學安排學位條件的來穗人員的隨遷子女，其監護人在本市無自有產權住房，以監護人租賃房屋所在地作為唯一居住地且房屋租賃合同經登記備案的，由居住地所在區教育行政主管部門安排到義務教育階段學校（含政府補貼的民辦學校學位）就讀。

一些經濟學家認為，房價的高低取決於房子的附加值，一些較為優勢的資源。而這些資源往往具有獨佔性，也就是說，只有買房子的人，擁有產權的人才能夠享受。稀缺就會導致溢價，因此最貴的房子往往是的學區房，醫療房。在無法通過租房享受到於住房一樣的權利下，即便是租房更划算，但由於對於優質教育資源等剛需只能通過買房滿足（特別是「北漂」一族對於下一代不輸在起跑線上的殷切期望），人們的買房熱情還是很高，市場因此異常。

國家很早就表示過：「房子是用來住的，不是用來炒的」。通過「租購同權」保障「承租者市民待遇」，有助於減少炒房者，也讓更多人通過租房而非買房來為自己和下一代實現在大城市的安居夢。這樣有利於降低城市外來人員在城市中生存、落根的難易程度，推進城鎮化進程進一步發展。此外，鏈家研究院發布的報告顯示，2017年住房租賃市場規模為1.1萬億元，房屋交易市場大約15萬億元，房屋租賃占交易市場比重僅有7%。這與美國、日本等成熟市場相比差距很大，美國的舊金山、紐約和日本東京租房人群都超過40%。市場潛力十分巨大。通過「租購同權」，進一步確立租房體系的地位，發掘潛在的租房市場。使租房的價值不差於買房，那麼在存量房為主體的一線城市，這些存量資源就可以發揮其作為租賃房資源的重要性。

中美日三國租賃與交易市場規模比較

儘管此政策可以一定程度上緩解買房市場的價格過高的問題，但也存在著導致租房市場扭曲發展的風險，比如通過機構管理的方式進行出租的較少，對中介、個體直租和二房東出租方式的管理調尚未完善，特別是后兩者，存在著高信用風險。如何避免大家一擁而入租房市場引發市場扭曲，進而影響購房市場的穩定，具體情勢還需結合國家今後發布的其他配合配合措施來看。

各種出租方式佔比

（數據來源：鏈家研究院《租賃市場系列研究報告》）

六

黃金

6.1黃金行情回顧

進入七月第一周，3日黃金即暴跌20元，1230附近壓力很強，相比多頭力量，空頭力量則要相對較強，黃金處於明顯的震蕩狀態。7日非農數據公布，由於薪資增速不及預期，且失業率上升，整體表現喜憂參半導致黃金行情仍處於空頭趨勢。

7.3-7.7黃金行情

（數據來源：和訊黃金）

進入第二周，黃金仍受非農因素影響維持底部震蕩，但仍在1200關口前支撐強勢，隨後小川普爆出的「通俄門」使黃金大漲。12日美聯儲主席耶倫在國會作證，耶倫書面證詞偏鴿派，加上加拿大央行對抗美聯儲加息，在三大利好因素下影響，黃金保持上漲勢頭，升幅1.37％，維持在1240附近震蕩，雖然中途由於美指溫和反彈金價小幅承壓，但也不能抹滅多頭趨勢。

7.10-7.15黃金行情

第三周公布的美國6月CPI年率及零售銷售均不及預期，使得美指急挫，金價飆升。接下來，受川普醫改失敗、美聯儲升息預期減弱的影響，金價持續攀升。7月20日晚間，歐洲央行行長德拉基表示歐元區需要貨幣刺激，偏鷹派言論打壓美元，提振金價上行，再加上油價及歐洲股市大跌給予金價支撐，國際金價再現「一柱擎天」，黃金期貨則創下兩個月以來持續時間最長的連漲走勢。

7.17-7.22黃金行情

7月24日的行情相比上周，出現震蕩，略顯疲態，早盤金價僅僅短暫上漲就開始回吐漲幅，午後甚至一度下跌到1251.39一線，但下午仍上探至1258.79。從7月25日開始，美指受助於強於預期的美國經濟數據以及川普女婿拒不承認通俄小幅上漲，限制了金價的漲幅，開啟了金價強勢回落的模式，周三跌勢進一步擴大，走勢明顯奔向1240支撐，市場期待美聯儲的進一步動作。

7月27日，美聯儲發布7月FOMC會議聲明，維持聯邦基金利率在1%-1.25%區間不變，符合市場預期，並宣布相對較快地啟動縮表。決議公布之初，黃金一度短線下滑，隨後自低位急劇反彈，震蕩上漲，成交量和交易總額表現良好，黃金漲幅擴大至近1%，最高至1263.39美元，刷新6月30日以來新高。

7.24-7.28黃金行情

6.2後市展望

昨日公布的多項重磅數據對黃金有利有弊。美國至7月22日當周初請失業金人數為24.4萬人，比前值略高；美國6月耐用品訂單月率大幅增長6.5%，遠高於前值和預期；周四美國三大股指開盤均再創紀錄新高。

這些數據顯示，美國這個世界最大經濟體增長還是比較強勁的。但考慮到美聯儲認為短期經濟風險是中性的，市場預期在可預見的未來或者今年不會有第三次加息。從實物黃金需求來看，六月份通過香港主要渠道實現凈黃金進口，與五月份比較上漲55.80%，但黃金需求將在下半年下滑，增長放緩會影響消費。

從技術面看，黃金昨日突破1260關口后未能持穩，但最高價格1264.99仍高於昨日高點，上漲動能還未消退，目前可能準備再探近期高位。由於耶倫聲明偏鴿，加息預期不足，短線或升至1280的水平仍是有可能的。

責編 ｜ 陳詩純