農產品行業投資報告：後期能繁母豬存欄量將呈現L 型

原標題:農產品行業投資報告：後期能繁母豬存欄量將呈現L 型

能繁母豬存欄量環比持平了2 個月後在5 月份重新下行,環保禁養導致能繁母豬存欄量或將長期呈現L 型。由於養殖戶補欄後備母豬主要從去年10 月份開始,對應今年4 月份能繁母豬存欄量開始恢復,但環保加嚴導致禁養區範圍擴大、執行力度加大,禁養區內大量能繁母豬產能被動出清,淘汰母豬數量大於後備母豬轉化為能繁母豬的數量,因此能繁母豬存欄量5 月份重回下行態勢。在環保政策的持續壓制下,禁養區生豬產能出清將是不可逆的,非禁養區內新建豬場難以獲得土地審批並通過環評,養殖戶產能擴張難度極大,基於此,我們認為,後期能繁母豬存欄量將呈現L 型。

5 月份豬價持續下滑導致養殖戶仔豬補欄量減少以及壓欄大豬出欄增多是5 月份生豬存欄量環比下滑的主要原因。5 月份豬價持續下滑,22 個省市生豬均價從月初的15.38 元/千克下降至月末的13.79 元/千克,下降幅度達到10.3%。生豬價格的持續下滑一方面導致專業育肥養殖戶仔豬補欄意願降低,另一方面前期壓欄的養殖戶在豬價的持續下滑過程中對後市的擔憂加劇、壓欄大豬出欄增多,二者共同導致了5 月份生豬存欄量的下滑。

短期來看,豬價已經見底,三季度有望恢復性上漲,長期來看,環保壓制下豬周期彈性變弱,重點推薦自繁自養龍頭牧原股份。短期來看,隨著氣溫回升,養大豬風險提升,前期壓欄的大豬甚至標豬逐漸出欄,市場上生豬出欄體重逐漸回歸合理水平,前期壓制豬價的最主要因素已基本消退。並且由於冬季(12 月-2 月)仔豬死亡率較高,對應6-8 月商品肉豬出欄量減少,目前豬價已經止跌,重新進入上升通道,8 至9 月份豬價有望漲至16 元/千克。長期來看,在環保導致能繁母豬存欄量回升速度趨緩、幅度趨小背景下,本輪豬周期下行周期預計將被拉長,即環保禁養背景下供給受限,豬價將呈現向下有底、行業ROE 可觀的趨勢,重點推薦自繁自養龍頭牧原股份,豬周期彈性減弱背景下牧原以量補價的邏輯將長期成立。