市場不具備指數級行情的條件

近期,在外圍市場走暖、管理層收緊再融資等利多因素刺激下,三大指數紛紛震蕩上行,市場預期的「春季攻勢」正在上演。我們認為,當前除滬指外,深成指、中小板指數、創業板指數均處於破位后的修復周期中,反彈是對前期快速下跌的修正。短期來看,外圍市場調整壓力漸增、國內資金面難現寬鬆等,市場不具備指數級行情的條件。

盤面觀察,藍籌股陸續進入調整,成交量難以有效放大,抑制了市場全面做多的熱情。近幾個交易日指數震蕩幅度有所加劇,盤中屢見跳水,不僅消耗了多方力量,也反映出市場信心開始鬆動。當前指數在2780點-3301點大箱體內運行,而場外資金多半選擇觀望,在存量資金博弈的背景下,兩融餘額連續升至9000億的高位,指數運行在大箱體上沿,市場博弈的力量或向空方傾斜,調整漸行漸近。

首先,歐美市場調整壓力增強。近期,美聯儲主席耶倫在參議院金融委員會發表半年度貨幣政策證詞,提到撤出貨幣寬鬆政策等待太久是不明智之舉,認為若等太久造成快速加息不利於經濟穩定;川普正在討論中的部分政策可能會推高美國財政赤字規模,財政可持續性擔憂令人擔憂。我們認為,耶倫重提「漸進式加息」,推升市場對美聯儲加快加息的預期,美元指數隨即快速走高,金價下挫。與此同時,川普上台之後,政策執行過程爭議不斷,而近期川普將公布減稅計劃細節,短期內或加劇美元、美債以及美股的波動,歐美股指調整壓力增強,或側面影響A股走勢。

其次,國內資金面難現寬鬆。近期,央行重啟逆回購操作,儘管連續5日凈投放資金近4000億,但市場資金面仍然偏緊。周三銀行間SHIBOR利率延續上一交易日全線上漲的態勢,可見連續凈投放資金,並未大幅緩解近期資金面的緊平衡態勢,而短期資金需求也在加大,一些機構在高價融入短期資金。我們認為,金融去槓桿仍是當前政策重心,未來央行還將延續節后凈回籠的狀態,貨幣政策難現寬鬆。

最後,資本市場處於凈化投融資環境的階段。監管層從去年的規範險資、打擊操縱市場行為等場外規範,正向上市公司收緊再融資、規範信息披露等轉向,ST慧球(600556,買入)因違反信披規則等被立案調查,山東墨龍(002490,買入)(00568)通過信息披露實際控制人變相減持亦被調查。與此同時,近日證監會出台規範上市公司再融資新政,此前多家上市公司調低了去年的盈利預測,被收購標的經營不及預期導致的計提減值準備是一些公司向下修正業績的主要原因,這凸顯了激進併購帶來的風險。我們認為,監管層對於場內上市公司的整頓仍需要時間,場外資金多會採取觀望的態度,市場賺錢效應短期內難以發揮。

總體來看,目前看好春季攻勢的機構不在少數,而市場自身並未釋放出如此樂觀的做多動能。相反,去年5月份至今,市場上的一致性錯誤成為常態,如去年5月反彈起於一片看空聲中,去年11月底反彈止於一片樂觀預期下。預計近期股指將重回調整周期中,並考驗2780點-3301點大箱體中軌支撐,即3044點的年內低點。但中長期來看,資金進場只是時間問題,第四輪上漲周期遠未結束,投資者可耐心等待市場跌出來的布局良機。