如何挑一隻好基金？「老司機」告訴你（上）

面對如今日益壯大的各類基金，很多人會感到無從下手，大部分初出茅廬的投資者在買基金時都會參考基金排行榜，選取今年來或者近一月收益靠前的基金，但此方法只代表某一階段該基金表現較好，並不能代表您買入后的表現。在這個專題下，我們會介紹一些評估挑選基金的方法。

我們知道，投資者選擇基金，基金業績往往是最關注的指標，可是單個基金業績往往並不能客觀反映這隻基金的整體表現。投資者比較容易理解的指標有，同期大盤或者業績基準表現、同類基金排行榜等等，而對專業評價標準比較陌生，例如，評價基金風險和收益的經典三大指標：夏普比率、詹森指數、特雷諾指數。現在，我們就來淺析這些貌似深奧的指標。

1 夏普比率

夏普比率的思想，簡單來說，就是在獲得同樣的收益情況下，衡量投資者承受風險的情況。打個比方，乘坐捷運或者開車上班，所耗費時間一樣，為保證上班時間，在不考慮舒適度的情況下，你願意坐捷運還是自己開車?一般人都會選擇捷運，因為乘坐捷運可避免隨時發生的交通堵塞。投資也是這樣，兩隻同類基金的同期業績表現相近，累計凈值增長率都是50%，而一隻基金表現大起大落，另外一隻穩步攀升、波動較小。理性的投資者會選擇後者來規避波動的風險。

公式：夏普比率 = 實際回報率 / 回報率的標準差。夏普比率的核心思想是，選擇收益率相近的基金承擔的風險越小越好，選擇風險水平相同的基金則收益率越高越好。在比較結果中，夏普比率越高越好。

2009年以來，股指大幅上升。選擇銀河證券基金研究中心的評價體系中標準股票型基金的前十名，今年以來截至2014年7月13日，凈值增長率第一名為91.55%，第十名為73.25%，平均為79.56%，這稱得上是基金收穫的「第一梯隊」了。那麼在平均80%左右的收益率中，通過計算同期夏普比率結果是，夏普比率最高的為0.676，最低的是0.494，平均為0.571，這意味著在大致相同的收益率下，每隻基金同期波動性(風險)大不相同。凈值增長率名列第二的華夏復興股票基金表現得相對適中，其今年以來凈值增長率為85%，而夏普比率為0.639，換句話說就是業績表現超過第一梯隊的平均水平，而風險水平低於平均水平，業績穩定而優秀。

換一個角度，如果投資風險水平較低，基金的表現怎樣呢?截至2014年7月13日，340隻股票方向基金，包括各類股票型、指數型、偏股型、平衡型基金都囊括在內，夏普比率超過0.60的基金有20隻，凈值增長率平均為41.37%，華夏基金旗下有六隻，占近三分之一，有華夏策略、華夏復興、華夏回報、華夏回報2號、中信經典配置、中信紅利精選。這六隻基金平均收益率37.18%。數據表明，華夏基金在投資風險控制方面，表現出整體優秀的狀態，是值得長期信賴的公司。投資者選擇基金時，向專業人士詢問計劃投資的基金在同類基金的夏普比率等經典指標，可以不斷提高自己投資的專業性。

2 詹森指數

詹森指數是用來評價基金投資績效的重要指標之一，能評估基金的業績優於基準的程度。簡單來說，基金投資會承擔風險，而風險和預期收益相匹配，詹森指數能夠衡量基金是不是取得了超出它所承受風險的超額收益。用等式表示：基金實際收益=詹森指數(超額收益)+因承受市場風險所得收益。如果詹森指數大於0，表明基金的業績表現優於市場基準，數值越大，業績越好;反之，如果詹森指數小於0，則表明其表現欠佳。

投資者普遍看重的是自己持有的基金凈值增長是不是快，是不是跑贏了指數，但是簡單比較基金凈值和市場漲跌幅，會忽略基金在取得高業績下是不是承擔了過高的風險。舉個簡單的例子，基金在牛市中漲的很快，凈值增長率高，並不意味著就是一隻好基金，如果它凈值波動大，投資者承擔很大的風險。比起上一個夏普比率，詹森指數的優點在於可以計算出基金優於基準的具體大小。

以基金行業內產品線完善、旗下基金成立時間較長的華夏基金產品為例，來對比華夏基金的股票方向產品的詹森指數，其表現出與同行業同類產品的平均水平，可以看出華夏基金旗下基金產品自2007年以來，始終保持高於行業水平，顯示出該公司在控制風險、獲取收益的整體實力水平較高。投資基金可能在某一段時期收益為負，但這並不表示這個基金不好。只要在這一階段詹森指數為正，儘管基金的收益為負，這個基金還是一個優秀的開放式基金;相反，即使某一段時期投資者所購買的開放式基金有顯示的現金收益，但如果它的詹森指數為負，該基金表現仍然欠佳。詹森指數相對於不考慮風險因素的絕對收益率指標而言，更為科學，也更具有可比性。

3 特雷諾指數

特雷諾指數以基金面對的系統性風險作為風險度量指標，特雷諾指數越大說明風險調整收益越高。公式：特雷諾指數=(平均收益率-無風險利率)/系統風險。值得大家注意的是，詹森和特雷諾指數使用係數度量風險，僅考慮基金的系統性風險，而夏普指數使用標準差度量風險，標準差度量的是基金面對的所有風險，包括系統性風險和非系統性風險。

舉例而言，兩隻基金A、B某年的平均收益率分別為10%、8%，市場平均收益率為5%，標準差分別為14%、10%，貝塔係數分別為0.9、1.1，該年的無風險收益率為2%，則基金A、B的夏普、詹森指數、特雷諾分別為：

A夏普=(10%-2%)/14%=0.57，B夏普=(8%-2%)/10%=0.60;

A詹森= (10%-2%)-(5%-2%)×0.9=5.3%，B詹森=(8%-2%)-(5%-2%)×1.1=2.7%;

A特雷諾=(10%-2%)/0.9=8.89%，B特雷諾=(8%-2%)/1.1=5.45%

在這個例子中，基金A的貝塔係數小於基金B，標準差大於基金B，說明基金A的系統性風險相對較小，但由於基金經理的積極管理，基金A沒有充分分散投資仍保留了較高的非系統性風險，使得其整體風險高於基金B，所以當僅考慮系統性風險，即使用特雷諾指數和詹森指數時，基金A的績效好於基金B( =8.89%， =5.45%; = 5.3%， =2.7%)，當考慮全部風險，即使用夏普指數時，基金A的績效差於基金B( =0.57， =0.60)。

4 通過業績評估基金

學習完了評價基金的三大指標，下面就來看一下大家最熟悉的部分--基金業績。投資者可以根據基金的業績比較基準進行判斷，擁有同樣的資產配置狀況可能導致不同的盈利能力，而基金的業績是投資者需要評估基金是否值得投資的最終標準。

業績比較基準是基金評估中一個極為重要的工具。每隻基金在發行時都會確認自身的業績比較基準。比如，某隻基金的業績比較基準定為「95%的滬深300指數增長率+5%的銀行同業存款收益率」，這說明目標是力爭使收益率跑贏指數。從根本上說，設定基金業績比較基準是確定了基金的風險收益特徵，基金管理的主要目標則是超過業績比較基準。

如何選取業績比較基準?一般有兩種做法，一種是以市場指數為基準，另一種是以類似基金為基準。

除了利用業績比較基準，投資者還可以通過以下方法來評估基金的業績：

第一，將基金的當期收入與歷史收益進行比較。只有穩定的業績才能顯示出基金的真正水準，投資者在評價基金業績的時候，應該放在一個較長的時間段進行綜合評估，而不能被短期利益所誘惑。

比如，在基金詳情頁面的左上角我們會看到基金最新的凈值，這裡會表明漲幅情況。紅色字體就代表漲了，綠色代表跌了。如圖所示，新華優選最新凈值增長了百分之一。

然後在基金詳情里還可以看到累計收益率最近的走勢圖，比如我現在看的是一個月的走勢，我們可以看到是增值狀態的。紅色的曲線代表是新華優選，整體來說是呈現上升趨勢。與綠色的上證指數來比，我們發現9月22日附近，新華優選的跌幅要比上證指數大，中間一段的增長率和上證指數沒有太大差別，但是到了10月13日附近當大盤向下波動時，該基金的走勢顯然高於上證指數，說明這段時間基金的業績向好。另外，與藍色的混合基金同類相比，新華優選的業績也是可觀的。

我們在基金詳情里還可以看到這個基金的期間收益率情況，比如近三個月增值了16%，近六個月21%，近一年25%。

第二，投資者應該將基金收益和自己的預期作比較。根據基金的投資原則和基金經理的操作理念，考察基金的表現是否符合自己的預期。投資者對基金應建立起自己的評判標準，從收益大小、風險水平、資金迴流速度、資產種類等多個方面進行評判，盡量選擇自己熟悉的領域進行挑選，而不應該隨便聽從基金經理或是交易經紀人的言語就妄下評論。

第三，應該將基金收益與同類其他基金的收益比較。從長期來講，風險越高、操作手法越急進，就容易產生越高的收益。投資者不能把債券型基金同股票型基金相互比較，壓根兒沒有可比的價值，而應該將不同類型的基金區別對待。不僅如此，用基金比較基準作為參照，分析基金業績的時候也需要按照不同的類型來分別看待，不同類型的基金不能混為一談。

最後，投資人在選擇基金時，最顯著的考察指標要算是基金業績。但是投資人僅僅依靠單獨一個指標來選擇基金是不夠的。所以，還要注意其他的一些指標，比如基金規模。一般來講，基金規模越小，抗風險的能力就越弱。但小型基金也有自身優勢，小型基金對市場變化的反應比較敏銳，往往在一段時間的業績並不輸給大型基金。因此，對於那些對風險不是很厭惡的投資人來說，也可以適當考慮投資小型基金。

這節課我們首先認識了基金評價的三大指標，這部分算是比較專業的了。緊接著，我們又學習了如何比較基金業績，再次強調，業績比較只有在同類型的基金中才有意義。