世紀恆通患「移動依賴症」，IPO募投項目有兩大隱患

一位移動的重度「依賴者」正在衝擊IPO。

近日，世紀恆通科技股份有限公司（以下簡稱「世紀恆通」）在證監會官網披露招股說明書，公司擬於創業板公開發行不超過2200萬股，發行后總股份不超過8800萬股，計劃募集資金2.02億元，擬用於車友助理建設、電子優惠券業務運營和研發中心建設。

公開資料顯示，世紀恆通是電信信息服務提供商，從事電信增值業務，主要通過移動運營商合作經營的方式。

IPO日報梳理髮現，世紀恆通營業收入嚴重依賴移動，募投項目車友助理項目以及電子優惠券項目存在隱患，業績質量與持續盈利能力或受質疑。

IPO日報發現，作為電信增值業務的服務商，世紀恆通似乎患上了「移動依賴症」。

招股書顯示，2014年-2016年以及2017年1-6月（以下簡稱「報告期」），世紀恆通分別實現營業收入約為2.05億元、2.52億元、5.24億元和2.59億元，同期實現扣除非經常性損益后的歸屬於母公司股東的凈利潤分別約為2196.22萬元、1670.91萬元、3416.02萬元和2016.54萬元。

為什麼說世紀恆通是移動的重度依賴「患者」？

招股說明書披露，世紀恆通與移動的交易規模較大，從移動取得營業收入占當期公司營業收入的比例達90%左右。

數據顯示，2014年至2017年6月30日，世紀恆通來自移動的營業收入分別約為1.76億元、2.19億元、4.84億元和2.41億元，占當期公司營業收入的比例分別為85.98%、86.86%、92.4%和92.89%。

對此，世紀恆通指出，如果移動對於公司業務的經營發展戰略模式發生重大不利變化，公司的經營業績將受到重大不利影響。

記者發現，背靠移動的世紀恆通，其營業收入的質量並不佳，應收賬款持續大幅增長。

數據顯示，2014年-2016年以及2017年1月-6月，世紀恆通的應收賬款餘額分別為0.69億元、0.63億元、1.19億元以及1.67億元，分別占當期營業收入的比重為33.62%、24.92%、22.80%以及64.35%。

▲數據來源：世紀恆通招股說明書

關於重大客戶依賴，有投行人士分析，重大客戶依賴也有情況區分。一般而言，如果客戶是移動、國家電網之類的大型國企，就可以看作是一個行業，而不是單一客戶的依賴情況。「從這個角度來看，世紀恆通只能看作是行業聚焦，而不是單純的客戶依賴。」上述投行人士分析道。

但是，值得注意的是，世紀恆通與移動通信集團、移動旗下的咪咕音樂有限公司等前十大客戶之間的重大銷售合同約定期限均為1年或者2年，協議期較短，未來的合作存在不確定性。

此項不確定性風險也受到了監管層的關注，證監會在反饋意見中指出：請發行人補充說明報告期與前十大客戶的業務合作協議的約定合作期限、相關協議期限主要為1年或2年的原因、報告期存在哪些合作客戶終止協議的情形及原因、上述協議期限對發行人持續盈利能力的影響。

對此，上述投行人士也表示，合作關係的穩定以及長期性至關重要。與此同時，對於單一客戶依賴問題來說，就算是企業再優秀，與單一客戶的合作再緊密，還是要積極開拓新的客戶資源。因為一個上市公司不可能永遠只靠著一個客戶「打天下」。

招股書顯示，世紀恆通顯然未計劃離開移動的支持，雙方之間的合作還在繼續深化中。

世紀恆通在原有移動增值業務的基礎上，還在開發更多的增值服務，以期實現業務轉型。據披露，世紀恆通本次IPO計劃募集2.02億元用於車友助理建設項目、電子優惠券業務運營項目以及研發中心建設項目，前兩項佔比超過85%。

▲數據來源：世紀恆通招股說明書

然而，前兩個主要募投項目的持續盈利能力正在經受嚴峻的考驗。

首先，車友助理線上線下聯動效果不理想。

招股書指出，車友助理是世紀恆通開發的基於三大電信運營商（主要為移動）的生活服務信息平台，是為車主提供洗車、代駕、車輛維保、代辦審驗等一站式專享優惠服務，實現本地生活服務信息的行業應用，於2013年6月正式上線。

數據顯示，車友助理業務已經逐漸成為世紀恆通的重要收入來源，報告期內世紀恆通車友助理業務分別實現的營業收入約為3843.33萬元、3738.41萬元、1.42億元和6636.39萬元。世紀恆通表示，2016年車友助理業務的快速發展，主要系公司2015年開展的移動位置基地12585全網車友助理業務發展迅速。

據了解，因受到同行業打車軟體的衝擊，車友助理的代駕服務似乎已陷入窘境。易觀千帆數據顯示，車友助理APP的數據僅截至到2016年7月，當月的活躍用戶僅為3.7萬，較2016年6月同比下降29.71%。後期已經沒有活躍用戶的數據統計。

隨著代駕服務的不如意，世紀恆通將重心放在了洗車業務上。目前，移動掌上營業廳APP中，僅有洗車以及維修保養的訂閱業務。

▲圖片來源：移動掌上營業廳APP截圖

不僅如此，世紀恆通於2015年新開展了線下洗車店業務，為車友助理業務提供線下客戶體驗環節與服務支撐。但值得注意的是，線下洗車店業務的經營並不理想。

招股書顯示，世紀恆通先後共設立35家直營洗車店來提供洗車業務，目前僅保留1家洗車店，其餘34家洗車店已註銷或關閉。2016年世紀恆通的洗車店業務共產生收入229.21萬元，實際虧損約1200.7萬元。此外，報告期內，由於世紀恆通未能及時為洗車店辦理所在地必需的經營許可證，在註銷過程中可能面臨罰款的風險。

與此同時，報告期內車友助理的毛利率分別為72.35%、64.4%、50.97%以及47.42%。數據顯示，車友助理的毛利率正逐年大幅下降，持續盈利能力正在降低。

其次，電子優惠券業務持續萎縮，巨額資金加碼合理性存疑。

由於世紀恆通正在積極推動業務轉型，傳統的電信增值業務的佔比正在逐步下降，其中萎縮最為嚴重的當屬電子優惠券業務。

數據顯示，2014年-2016年以及2017年1月-6月，世紀恆通電子優惠券業務分別實現1067.56萬元、6143.84萬元、4835.07萬元、2177.19萬元，佔主營業務收入的比例分別為34.92%、24.34%、9.32%和8.55%。

對於持續下降的營業收入，世紀恆通表示，主要是由於電子優惠券用戶數量正逐步下降。數據顯示，報告期內，世紀恆通電子優惠券的月平均結算用戶數為319.22萬戶、283.5萬戶、237.38萬戶和200.9萬戶。

那麼，在用戶數量減少，營業收入降低的情況下，世紀恆通擬募集7083萬元用於電子優惠券業務運營項目的原因是什麼？

▲數據來源：世紀恆通招股說明書

「或許與持續增長的毛利率有關。」一位從事IPO審計工作的業內人士對記者表示。

數據顯示，報告期內，電子優惠券業務的毛利率持續大幅增長，已經從2014年的49.77%增長至2017年上半年的85.99%。

「雖然電子優惠券的業務整體營業收入在下降，但顯然世紀恆通並不想放棄這塊『最能賺錢的蛋糕』，只是盈利前景或許會受到監管部門的認真拷問。」上述業內人士稱。

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